净利三连降、遇合规波折，鱼跃医疗的底牌仍未打完

出品|中访网

审核|李晓燕

在后疫情时代的医疗器械赛道，曾经凭借呼吸类设备出圈的鱼跃医疗，正迎来一轮深度调整期。多重外部考验接踵而至，子公司合规事件、利润阶段性承压成为市场关注焦点，但拨开短期波动不难发现，企业仍手握扎实的基本盘，布局海外市场、发力血糖创新产品，在行业存量竞争中寻找全新增长支点，老牌器械龙头的转型故事，依旧值得持续观察。

回顾发展历程，鱼跃医疗是国内民营医疗器械行业的先行者，2008年登陆深交所，率先完成民营器械企业IPO突破。多年深耕家用医疗赛道，公司打造出制氧机、电子血压计等国民级产品，走进万千普通家庭；疫情期间，呼吸机、额温枪、制氧机等产品需求爆发，企业迎来阶段性业绩高点，也让大众记住了这一家本土医疗设备品牌。伴随公共卫生事件带来的短期红利退潮，行业回归常态化竞争，鱼跃医疗也需要告别高速增长惯性，适应新的市场节奏。

近期备受市场关注的，是旗下核心子公司上海中优的合规事件。作为国内医用消毒感控领域头部企业，上海中优凭借安尔碘、洁芙柔等知名产品，长期服务国内各级医疗机构，也是鱼跃医疗完善医院端业务布局的重要拼图。多年前，鱼跃医疗分两次完成上海中优全额收购，补齐家用器械之外的院内感控业务短板，形成业务协同。受相关违规事项影响，上海中优被暂停军队采购相关投标资格，这也是体系内短期内第二次在军采业务上遇阻。

客观来看，单一子公司的处罚，更多影响特定采购渠道，并不会直接动摇鱼跃家用器械主业根基，但也为企业敲响合规经营的警钟。并购带来的商誉沉淀、子公司业务增长乏力等遗留问题，随之浮出水面。曾经贡献可观营收利润的感控业务，近年规模明显收缩，相关经营数据不再单独对外披露，成为上市公司经营调整的缩影。

从整体财报维度观察，鱼跃医疗正经历利润阶段性下行周期，归母净利润连续三年回落，2026年上半年盈利继续承压。利润下滑背后存在多重客观因素：一方面，疫情过后家用呼吸设备市场需求回归常态；另一方面，公司持续加大战略投入，海外市场拓展、新型CGM动态血糖监测产品研发推广，推高整体销售与运营费用，短期挤占盈利空间。

挑战之外，这份半年报同样藏着不少积极信号，业务板块分化增长的特征十分鲜明。作为传统基本盘，呼吸治疗设备依旧稳居第一大收入板块；急救相关业务、血糖POCT业务实现双位数增长，展现出新业务的成长潜力。海外市场更是成为亮眼增长点，外销收入大幅提升，海外营收占比持续抬高。依托与国际行业龙头达成合作，叠加自研CGM产品拿下欧盟MDR认证，鱼跃正式拿到进入欧洲主流市场的通行证，全球化布局迈出关键一步。

在细分赛道竞争格局上，鱼跃依旧保有龙头底气。线上渠道监测数据显示，家用制氧机市场份额持续领跑，电子血压计和国际品牌形成双寡头格局；新兴的血糖监测赛道，虽面临本土企业激烈追赶，市场份额差距持续缩小，但企业仍牢牢占据行业第一梯队位置。扎实的产品矩阵、成熟的线上线下分销网络，构成企业抵御行业波动的护城河。

资本市场层面，鱼跃医疗持续坚持稳定分红，持续回馈长期投资者，社保基金、养老基金等长期机构资金持续持仓，侧面印证专业机构认可企业长期价值。不过，此前GDR境外上市计划终止，港股上市暂无明确推进时间表，资本运作节奏放缓；创始人交接后的长期战略落地，“百亿营收、千亿市值”长期目标推进不及预期，也是市场讨论较多的话题。

面向C端消费者，家用医疗设备关乎慢病管理、居家急救，产品品质、售后保障至关重要。平台上消费者关于设备故障、售后维修、配套耗材的投诉时有出现，叠加过往涨价处罚事件，提醒企业在规模扩张之余，持续打磨产品品控，优化售后体系，维护大众对本土医疗品牌的信任。家用医疗器械不同于普通消费品，产品可靠性、售后响应速度，直接影响用户生命健康，也是企业长久立足的根本。

放眼整个行业，国内家用医疗器械赛道已经告别粗放扩张，市场竞争从比拼产能、铺货，转向技术创新、全球化布局、精细化运营的综合较量。众多本土器械企业纷纷出海，发力自研创新产品，行业内卷加剧。鱼跃医疗正处于新旧增长动能切换的关键阶段：传统成熟产品稳住基本盘，CGM动态血糖监测等创新产品蓄力放量，海外市场打开增量空间。

短期业绩波动、子公司合规风波，是企业转型路上需要妥善化解的阶段性难题。10.77亿元账面商誉、持续走高的运营费用、日趋激烈的同行竞争，都是管理层需要持续应对的挑战。但不可否认，深耕行业数十年积累的品牌口碑、完善的产品矩阵、逐步成型的海外渠道，都是鱼跃不可替代的核心资产。

对于这家老牌民营医疗器械龙头而言，抗疫红利早已成为过往，真正的长期考题才刚刚开启。未来，企业能否守住合规经营底线，持续推进创新产品商业化落地，完成海外市场规模化突破，平衡好研发投入与盈利水平，决定着企业能否穿越周期，从国民家用器械龙头，成长为具备全球竞争力的中国医疗设备企业。市场也愿意给予本土优质制造企业更多耐心，等待其完成新一轮蜕变。