半年巨亏1.9亿！50年老牌工厂要凉了？曾为米老鼠、芭比娃娃代工

作者 | 曾有为

来源 | 品牌观察官（ID：pinpaigcguan）

引言：一代老牌跨境玩具工厂，如今也要凉了？

今年八月，港交所的一则公告显示，南华集团控股有限公司清盘旗下华盛玩具，这个50年老牌玩具代工巨头即将退出历史舞台。

根据南华集团控股有限公司2025年财务年报，本年度OEM玩具业务产生收入16.21亿港元，较2024年减少41%。

而不久前，该公司发布消息称，旗下华盛玩具2026年上半年亏损1.9亿港元！占集团亏损约57.0%。

也就是说，这座曾坐拥11家厂房、盛极一时的老牌跨境大厂——华盛玩具，鼎盛时期曾做到全球玩具行业前三，如今只贡献了集团不到三成的收入，却带来了近六成的亏损。

这座生产过米老鼠、芭比娃娃、变形金刚等头部IP的制造大厂已经今日不同往日，网友纷纷喊话：时代抛弃你时连声招呼都不会打。

同一个产业

两种截然不同的景象

当华盛玩具全线清盘，另一边的泡泡玛特仍然在玩具行业混得风生水起。

旗下的热门IP LABUBU更是成为“网红”，“人手一只LABUBU”成为热议话题，其热度不输华盛生产过的各大热门IP。

同样的玩具产业，迎来“生”与“死”的不同景象，这可让网友发出了不小震撼：难道老牌玩具厂真的不行了吗？

泡泡玛特在2026年上半年，归母净利润已达50亿，这50亿，是扣掉所有成本、交完税、分完给别人之后，真正属于泡泡玛特自家股东的净利润。

且旗下的THE MONSTERS系列在艺术家IP中的占比最高，而LABUBU作为该系列最受欢迎的角色之一，其收入贡献率不言而喻。

而泡泡玛特2025年全年业绩更为惊人，全年狂揽超371亿元，同比增长184.7%；全年净利润超130亿元人民币，同比增长293.3%。

翻开去年的财报还发现，光是LABUBU这一个IP，就为泡泡玛特赚了超过141亿元人民币。

一只LABUBU的平均售价是99元，不同的表情形象、服饰装扮、大小、材质，其价格也会随之攀升，少则百元，多则千元。

可不管价格是高是低，消费者仍然心甘情愿为此买单。

抛去价格不看，虽然LABUBU在消费者中的口碑两极分化，但仍然不能阻挡的趋势是，当你买了一只LABUBU，便拥有了可以向全世界炫耀的资本，如今的小红书、抖音等随处充斥着LABUBU的晒照和评论。

反观华盛玩具，其母公司南华集团控股在2026年8月21日发布盈利预警，预计2026年上半年净亏损约4亿至5亿港元。

一边是产线熄灯、设备变卖，一边是连夜补货、仍被催单，同属“玩具”二字，内核早已分道扬镳。

问题的答案，不在订单多寡，而在游戏规则本身。

一代老牌玩具厂的跌落神坛

是制造业脱下“代工模式”的“旧衫”

华盛不是输给了对手，而是输给了自己用了半世纪的“生存公式”。

官方说华盛清盘是因为订单减少、成本上涨，但我们真正要追问的不是“订单为什么少了”，而是更根本的问题：华盛只是按别人的图纸干活，自己没有品牌，市场一旦有风吹草动，它第一个扛不住。

什么是代工模式？华盛玩具做的就是典型的OEM（原始设备制造）生意。

说白了，这一模式就是企业按照客户需求和标准，然后进行代加工，赚的也只是“加工费”，几乎是没有什么核心技术。

如果一个水手不懂在行业的蓝海中掌舵，抓住自主权，可能只能接受行业风浪的拍打了。

代工模式在早年确实大有益处，在早年前，中国经济追求高量发展，我国的玩具厂几乎都是从代工起步，比如中旺玩具、奇骏玩具、狼博旺，都是靠着代工起家，捞得了第一桶金。

然而在今天这个背景下，海外客户为避险将订单转向东南亚，国内人工、原材料成本持续上涨，消费者从玩具的“量”转向玩具的“质”，从“买得到”转向“买得好”，从量到质的转变是大势所趋。

这样一来，代工模式的生存空间被急剧压缩。

华盛玩具2025年收入同比大跌41%，正是这种结构性困境的集中爆发。中旺玩具、奇骏玩具、狼博旺也纷纷转向IP创造和自主研发以寻找出路。

泡泡玛特也不例外，起初就锚定目标从“创意”入手。从图纸到货架，从线上到线下，用了几年时间，把纸上的兔子变成了年收入过百亿的印钞机。

自创立品牌以来，不断更新换代，玩具的形象不断创新，IP增值带来的长尾效应与日俱增。

如今，LABUBU的合作品牌除了华盛玩具厂引以为傲的迪士尼，还拥有漫威、哈利波特等超过20个全球重量级IP的联名合作权。

自己拥有工厂、有合作品牌，泡泡玛特实现了产业链的自给自足。

同样是米老鼠，华盛做的是“来料加工”，泡泡玛特做的是“联合出品”——前者按件计酬，后者按IP分成。

一个靠加工，一个靠IP，一个在工厂的流水线上当“螺丝钉”，一个在市场的激流中当“指挥棒”，华盛代工厂与泡泡马特的自主经营差距就在于此。

代工与IP之间

隔的不只是技术

其实，泡泡玛特的生意模式很简单：签下有才华的设计师，帮他们把脑子里的小形象做成玩具，再卖到全世界。

企业自己不建工厂，而是与全球各地的制造合作伙伴协同生产。根据香港中通社的报道，泡泡玛特的生产布局已经走出中国，东南亚、墨西哥都有它的工厂，全球一共有六个生产基地。

但企业并不把几十亿资金砸在厂房和设备上，它的做法是：自己掌握设计和品牌，生产则交给专业的代工厂。

与此同时，交给别人却不代表撒手不管。泡泡玛特派自己的团队驻厂，从原材料到成品，每个环节都按自己的标准来。

这样一来，既不用自己掏几十亿盖工厂，又能保证做出来的东西不砸牌子。

2026年，LABUBU站上世界杯开幕式，这是中国原创IP第一次以“主角”身份进入全球顶级赛事现场。其影响力从橱窗走向世界，这一个小小的玩偶也成了“中国文化”的代名词。

可消费者对华盛玩具的“认同感”并不高，甚至很多人只认识它生产过的IP，并不知道IP出自它。

消费者愿意为LABUBU花钱，泡泡玛特玩具厂才会取得业绩长虹，不仅仅是生产的自主权抓在了自己手里，更是小小玩具承载的情怀抓住了国人的心。

可华盛玩具不同，“代工厂”模式依赖于海外品牌的喂养，当外部环境恶化，只能落下孤立无援、关门大吉的后果。

这一模式既没有给华盛带来自主经营的掌控感，也没有带来长尾的增效，让华盛玩具被时代的列车甩在身后。

泡泡玛特对自己的品牌战略定位异常清晰，强化IP内核，做大IP矩阵，精准抓住了“情绪消费”，“潮玩出海”的市场痛点。

总的来说，华盛的退场，不是一家工厂的倒闭，而是一套商业逻辑的失效清算。

半年近两亿的亏损背后，是无数工人离开流水线的背影，也是中国制造向“中国智造”递出的一封代价沉重的投名状。

代工从来不是原罪，但把代工作为唯一护城河，就等于把命脉交给别人掌舵。

今天牌桌上剩下的玩家，比的不是谁产能大、谁交期短，而是谁更懂“把想象力标价，把情感量产”的这门新手艺。

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