研发投入比不上养猪的，还不是宇树的最大“黑点”

宇树科技还是让人失望了。
7月27日，长鑫科技登陆科创板，当天就暴涨471.59%，股价从8.66元/股拉升到49.5元。总市值3.28万亿元，登顶A股。
其后虽有震荡，但总体上还是维持了强劲上涨的态势，截至8月28日股价累计涨幅已达576.67%。
当时没能搭上长鑫这班车的人，都在期待能上宇树这班车。
大家当然有理由期待宇树：超高的国民曝光度、人形机器人“第一股”……仿佛下一个造富神话近在咫尺。
上市当天，宇树科技暴涨629.44%，市值瞬间达到4400亿元。动态市盈率一度突破600倍，意味着中一签就是将近50万元的浮盈，新的造富“故事”似乎正在变成“现实”。
但让外界没想到的是，宇树科技上演了“上市即巅峰”的一幕。
随后的5个交易日，宇树科技股价从1100元一路跌到606元，市值从4449亿元跌到2452亿元，几近腰斩。

宇树科技为什么没能复制长鑫科技的造富神话？其实从经济学家付鹏的话里就能看到点苗头。
付鹏说，作为人形机器人行业的标杆，宇树的上市融资资金理应投向研发，但宇树的研发经费甚至低于牧原股份在养猪业务的研发投入。
付鹏没有夸张，2023年到2025年，宇树科技在研发上分别投入了4995.18万元、7001.70万元及1.45亿元，而牧原股份这三年的投入分别是16.57、17.47和16.48。
单位都是亿元。
当然，牧原股份现在的体量比宇树科技大得多，这笔账似乎不能直接比较。
如果换算成研发费用率，牧原股份在2025年是1.14%，宇树科技是8.53%，宇树科技在研发的相对投入上，还是高过牧原股份不少的。
可你一个新兴科技企业，研发费用率比一个养猪的高，不是理所应当么？
如果拿你这个数字跟国内同行新锐普遍的15%~20%的研发费用率一比，就完全显得不够看了，甚至还比不上阿里、腾讯这些“老登科技企业”的10%。
上市公告书显示，今年上半年宇树的营收是11.52亿元，同比增长48.54%，但扣非利润却跌了19%。
新兴科技企业烧钱很正常，宇树确实也在研发上投入不少，可投入更多的，却是销售。
今年上半年宇树在销售费用上投入了1.64亿元，同比增幅高达250.2%。
换句话说，宇树如今超高的国民度，是拿上亿资金真金白银砸出来的。
资本市场确实喜欢听“故事”，可最终你的实力得撑得起你的“故事”。一旦撑不起来，那直接表现就是如今股价的跌跌不休。
只不过，这还不是宇树的最大“黑点”。宇树的最大“黑点”，其实创始人王兴兴自己就已经说出来了。

上市次日，王兴兴就在世界机器人大会上坦言，人形机器人虽已进入汽车生产线，但“效率和泛化能力仍不如真人”。
同时，他认为机器人想要真正走入家庭，“快则两三年，慢则五到十年”。
王兴兴话的背后，是当下人形机器人实际应用场景的单一。
据媒体报道，去年前9个月，宇树人形机器人的收入中，科研教育场景占了绝大部分比重，应用到产业的还不到10%。
而科研教育场景的应用，说白了就是个“秀场”，打一套拳、翻几个跟斗。这些东西别的机器人企业也能干，宇树有多大的技术优势吗？只怕未必。
宇树只是强在了国民度上，春晚的演出、明星演唱会的伴舞，等等营销动作让公众在提起人形机器人时，第一反应就是宇树。

但机器人总归是要走进实际应用场景的，如果人形机器人在工业场景中确实比不过专业机器人，那人形机器人的未来落地场景又在哪里？
当然话又说回来，长鑫科技如今在资本市场上的强劲表现，是占了当下AI产业对存储芯片的爆发式需求，业绩有扎实支撑。
然而人类对人形机器人的追求则是一个漫长的过程，与其说人类是对人形机器人有什么切实的功能性需求，不如说人形机器人是我们对自我存在的一种外在投射。
无数的文艺作品已经证明了我们对人形机器人的强烈渴望，哪怕当下还没找到合适的应用场景，这份冲动是不会消弭的。
所以包括宇树在内的人形机器人企业，看重的不是眼下股价的一时涨跌，而是更加长远的未来愿景。
从这个角度来说，宇树现在的最大“黑点”，其实也可能会在几年之后兑现成最大的增长点。
当然，前提是宇树能顺利熬到那个时候。
（本文信息源为观察者网《宇树股价5天“腰斩”，研发费用远低于牧原养猪》。图片均源自网络，如侵权请联系作者删除）

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