广东
恒大、碧桂园、万科和融创，曾是负债最多的四大房企，历史巅峰负债超万亿。
如今，中国恒大已经进入清盘程序；其他三家也在苟延残喘，2026上半年亏损额都超百亿元。
一、碧桂园归母净利润-156.2亿元，主要原因如下：
1、保交付进入收尾阶段，交付规模大幅下滑，结转收入缩水；
2、早年高地价项目集中结转，降价去化形成亏损；
3、大额资产减值计提：存货减值62亿元+金融资产、担保损失计提38亿元。
亮点：债务重组落地后净资产310亿元，仍然为正；亏损同比收窄16.3%。
二、万科归母净利润-149.51亿元，主要原因如下：
1、项目结算规模锐减，开发业务毛利率持续低位；
2、新增计提大额存货资产减值；
3、非主业财务投资、经营性板块出现亏损。
亮点：经营现金流净额转正（4.95亿元），连续 8 个季度销售、管理费用下降，降本见效，但流动性压力并未解除。
三、融创中国归母净利润-125.43亿元，主要原因如下：
1、物业销售收入同比下滑22.1%；卖房业务已经出现毛亏‑22.8亿，毛利率‑14%，卖一套亏一套；
2、减值损失吞噬了债务重组省下的利息收益。
亮点：债务端改善微弱，有息负债仅较去年年末下降20.8亿元（余额1861.8亿）。
四、行业信号
1、三家头部房企全部百亿级亏损，减值清算仍是当下亏损最主要来源，本质上属于历史遗留高地价项目“爆雷后遗症”。
2、出险房企销售回血速度远远慢于市场预期；三家上半年权益销售仅分别为碧桂园142.5亿、万科358亿，融创109亿；过去年销售额千亿量级的巨头，销售底盘已经大幅萎缩。
3、融创卖房毛利转负是危险信号：单纯依靠卖房回笼现金流已经无利可图，后续房企转型资管、代建轻资产模式已成必然选择。
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