影石的利润，去哪儿了？

火爆出圈，这是影石创新上半年的真实写照。

产品热销，能在全球市场引发关注，这本身证明了影石的产品力。

但半年报发布后发现，6个月的成绩单并没有那么理想。

上半年实现营业收入55.17亿元，同比狂飙50.29%；然而归母净利润仅为3040.73万元，暴跌94.15%，扣非净利润直接亏损1533.92万元。

8月27日财报之后，影石创新的两个交易日，股价波动不大，位于120元以下徘徊。

影石的利润去了哪里？

01

产品热销 没见利润

先对比2026年一季度财报数据。

2026年一季度，影石营收24.81亿元，同比增速高达83.11%，归母净利润8462万元。

到了二季度，营收上涨得比较快，30.35亿元，环比继续增长，但同比增速有所放缓。

利润则变化比较大，归母净利润少了约5400多万，仅仅一年时间，同样是高速增长的营收，利润已经几乎被吞噬干净。

同样是科创板出海硬件企业，石头科技上半年归母净利润9.86亿元，净利润接近10%，收入增长的同时，盈利相对更加明显与稳固。

当然，不是一条赛道，未必有太大可比性，仅做盈利水平参考，不做直接对标。

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反观市场层面，影石上半年非常抢眼。

比如云台相机Luna，以及全景相机X6等，都备受电子消费市场关注。

零售门店也进一步扩张，据媒体数据显示，影石在全球体验零售店已超10000家，品牌旗舰店超300家。

8月，影石位于东京浅草的日本首家直营店开业，吸引了大批日本消费者提前排队。

这被多家国内媒体视为开创性的场景，能够在拥有众多传统消费电子以及影像产品品牌的日本，吸引大批消费者，这也说明了影石的产品竞争力。

财报也显示，影石相机全球累计出货量已超1000万台。

一边是产品的热销，一边是利润的消失，这背后究竟是什么原因？

02

拆解影石成本结构

进一步拆解财报，寻找消失的利润。

在影石的硬件产品中，直接材料占营业成本95%左右，这些原材料为智能相机的元器件，比如存储芯片、传感器和镜头等。

8月31日股价截图

上半年营业成本32.31亿元，同比增长80.46%。

其中存储芯片的价格上涨，已经是波及到了很多行业，特别是智能硬件领域。

据报道，为锁定供应链，影石上半年做了接近20亿元存储芯片战略采购，而原材料的价格上涨也直接抬高了成本。

此外，竞争对手大疆的直接杀入，让原有的市场竞争变得更加激烈，产品定价的影响，会挤压毛利空间。

这也反映到了毛利率上面，2025年上半年毛利率51.22%，2026年上半年就下滑到41.42%，如果看2026年二季度单季，毛利率其实已经到了38.33%。

但其实毛利剩余不少。

营业收入55.17亿元，营业成本32.31亿元，还剩下22.86亿元的毛利。

明明还有这么多毛利，净利润最后只剩三千多万，这部分又是去了哪里？

这部分需要看期间费用，期间费用包含了研发费用、销售费用以及管理费用。

这三块费用，其实主要跟影石目前的市场局面有关。

影石在全景相机品类中市场份额为全球第一，但全景相机的市场规模并不大。

按照IDC数据，2025年全球全景相机出货超250万台，市场规模12.12亿美元，约81亿元人民币。

而2025年全球手持智能相机1665万台，全景相机在其中比例不高。

这不难看出，无论有没有大疆进入，影石仍然会面临天花板的问题，所以品类横向扩张是大概率。

扩张就会带来新的费用，需要投入研发、市场营销以及人员招聘。

回头看财报数据，上半年影石的研发、销售以及管理费用都有大幅增加。

具体数据显示，研发费用10.07亿元，同比上涨79.26%，主要投入云台相机、无人机、自研算法、AI 影像、自研芯片等新品类。

拆开来看，一季度研发4.65亿，二季度5.42亿，不断上升加码，而这种投入也无法避免。

策略上没问题，没有研发的投入，就没有产品的竞争力，这也是核心。

销售费用10.17亿元，同比增加61.96%。

由于海外市场占比较多，需要投入线上线下的渠道，线下网点为前置投入，同时也需要去做更多的广告投放，所以销售开销会增加。

再就是管理费用2.49亿元，同比增加86.74%。

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品类增加，公司规模扩大，都会带来人员规模和组织的扩张。

这三部分费用相加为22.73亿元，毛利也基本被吃掉。

但有一个问题，就是这些费用的增速都高于营收增速，肯定会挤压利润。

此外，由于海外业务占比高，汇率波动，上半年财务费用7744.23万元，其中汇兑损失5510万元。

这种情况也出现在一些出口为主的上市公司上面。

03

成长的代价

净利润的消失，并不意味着影石基本面的变化。

相反，这种前期投入，是这家公司选择的成长代价。

不是卖产品不赚钱，而是把赚到的毛利，大规模投入未来的赛道、渠道与供应链。

与其说，影石是与大疆在短兵相接，不如说是影石在跟自己赛跑。

之前，有观点说影石的存货比较高。

财报数据是这样显示，2026年6月末存货62.12 亿元，较年初增长112.82%，接近四成资产变成库存物料与成品。

但这里面并不仅仅是成品，还有大量的存储芯片等原材料。

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特别是对于存储芯片的囤货，按照近期智能硬件领域几位掌舵人的说法，缺货仍会持续。

这种囤货可以避免后续断供或涨价，而且一旦涨价，即使卖掉也能获得收益。

这一点与AI基建的算力有点类似，除了应对常规竞争以外，还可以让资产增值，投入不算亏。

影石面对的现实是，在一段时间内，仍然有很强的产品力，海外需求也在上升，只是需要投入到未来里，但会牺牲短期的高毛利。

接下来，需要让持续投入的研发转化成实实在在的产品收益。

这期间，即使没有大疆，也可能会有其他公司同台对垒。