技术型CRO：订单不愁，盈利分化！

本文结合2026年中报，选取4家代表性技术型 CRO，拆解它们真实的经营成色。

百奥赛图：“资源 + 技术” 双轮共振，盈利含金量突出

Guide View

百奥赛图2026年上半年营收9.41亿元，同比增长51.6%，归母净利润2.41亿元，同比大增402.3%，已连续五个季度盈利，上半年净利润已超2025年全年。综合毛利率维持在79.3%的高位，经营现金流2.62亿元，同比增长28.6%，超越净利润规模，盈利质量扎实。

公司两大核心业务协同发力：临床前产品与服务收入7.23亿元，同比增长 57.9%，其中创新动物模型销售4.46亿元、同比增长 62.4%，毛利率82.3%，CRO服务2.43亿元、同比增长56.97%；全人抗体开发业务收入2.18亿元、同比增长 33.8%，毛利率高达 92.8%。

临床前业务的核心在于 “动物模型销售→药效验证→安评渗透” 的递进逻辑。公司拥有约2300种靶点人源化小鼠模型库，全球前十大药企已全部成为其客户，国内业务上半年同比增长约90%。

在靶点人源化小鼠基础上，公司提供非GLP 毒理学评估，用于药物发现阶段的早期安全性筛选，用自有的靶点人源化小鼠帮客户做早期毒理筛选，降低后续推进到正式GLP安评时的失败率。2026 年上半年安评相关订单已超过5000万元，已超2025 年全年规模，据市场机构预测，全年安评业务收入有望超1.3亿元，非GLP毒理学正在成为新的增量方向。

抗体开发业务方面，公司依托 “千鼠万抗” 计划构建的超百万条真实全人抗体序列库，已将抗体发现从 “大海捞针” 变为 “超市选购”。截至6月末累计签署超 455项合作协议，仅上半年新增超105项，合作伙伴覆盖默克、吉利德、强生、百济神州等150多家头部药企。2026年5月发布AI驱动的RenSuper Workstation平台，进一步放大 “真实抗体序列库 + AI 筛选 + 自动化平台” 的协同效应。海门基地超10万笼位新设施逐步投产，为模式动物供应和安评等新业务拓展筑牢产能底座。

百奥赛图本质上是“资源+技术”的复合型CRO——动物模型是资源，但从模型到药效验证再到安评渗透，靠的是基因编辑、抗体发现和AI筛选构筑的技术壁垒，这种叠加效应正在持续放大公司在临床前CRO领域的竞争力和定价权。前端以动物模型为依托的业务基本盘高增长、高毛利，后端抗体授权也正在进入里程碑密集兑现期。

成都先导：双引擎驱动，业绩创历史新高

Guide View

成都先导2026年上半年营收3.46亿元（+52.41%），归母净利润8067万元（+61.21%），扣非净利润7698万元（+42.80%），综合毛利率54.73%（+0.91 个百分点），营收利润双双创历史同期新高。

业务结构上，DEL 作为基石业务实现收入1.66亿元（+62.14%），其中IP转让及里程碑费合计约3700万元带动整体利润提升；

OBT板块受益于核酸药物市场活跃，收入5403万元（+94.03%），在上游核苷单体合成、中游核酸相关合作开发、下游 CMC 服务各环节均实现增长，是增速最快的板块；

FBDD/SBDD板块由英国子公司Vernalis主导，收入8509 万元（+30.43%）；TPD 板块收入846 万元（+12.25%）。摩熵智能数据服务业务贡献收入1543 万元，成为新的增量来源。

期间费用率 33.47%（+5.61 个百分点），其中销售费用同比增长 85.12%，财务费用同比增长200.12%，增速明显快于营收。

研发投入4489.77 万元，同比增长 55.85%，占营收12.98%。合同负债2110 万元，较年初增加47.89%，侧面反映订单增加趋势；应收账款1.2亿元，存货 4412万元，资产负债率仅23.28%，财务结构非常稳健。剔除股份支付影响后净利润8974万元，同比增长79.33%；若剔除汇兑损失影响，本期利润总额约 1.01 亿元。

成都先导属于小而美的技术平台型CRO，DEL 和 OBT 双引擎驱动下盈利质量较高，财务健康，但期间费用增速较快，需要持续关注费用控制能力。

和铂医药：平台授权模式持续兑现，专利到期隐忧仍存

Guide View

和铂医药 2026 年上半年总收入8.34 亿元（约 1.22 亿美元），同比增长 20.9%，净利润约4.42亿元（约 6485 万美元），连续七个半年度盈利，已进入 "常态化盈利" 阶段。

公司集团层面更偏向技术平台授权商，不完全等同于传统以项目服务为主的 CRO，旗下诺纳生物同时开展抗体相关CRO服务及平台授权业务。核心商业模式依托全人源抗体技术平台 Harbour Mice® 对外授权、抗体分子对外许可以及平台服务获取收入。

收入主体来自分子授权及合作收入，上半年约 1.13 亿美元、同比增长 20.6%，主要来自与阿斯利康、百时美施贵宝等全球跨国药企的长期战略合作。例如2025年12月与百时美施贵宝签署的多特异性抗体合作协议，潜在总额最高达11.25亿美元；2026年2月与 Solstice Oncology 就 CTLA‑4 单抗 HBM4003 达成对外授权，总交易金额达 12.05 亿美元（含首付款、股权及里程碑款）。

期内，研究服务及技术许可业务收入，收入约 940 万美元、同比增长 23.8%，是新兴增长极但体量尚小。2026年7月诺纳生物与龙沙集团达成战略合作，共同开发中枢神经系统疾病领域的血脑屏障穿透技术，诺纳生物将获得首付款和期权付款，并分享未来技术授权收入。

据媒体2025年年中报道，过去三年和铂医药累计研发投入约14.6亿元，其中约9%用于知识产权管理。

2026年6月，百奥赛图与和铂医药的专利诉讼一审判决出炉，上海知识产权法院驳回了和铂医药的诉讼请求，百奥赛图胜诉。和铂医药随即表示将向最高人民法院提起上诉。

涉案专利（ZL201210057668.0）已于2025年7月22日到期失效。该件基础专利到期并不代表HCAb平台全部专利保护失效——和铂方面表示公司在仅重链抗体领域构建了完整的专利保护体系，但基础专利到期确实削弱了其部分专利护城河。有市场观点认为，跨国药企合作方会更加关注其衍生专利布局情况，基础专利失效可能影响其对MNC的平台授权吸引力。

报告期内，公司现金储备约24.46亿元，财务状况稳健。

整体来看，和铂医药属于轻资产平台型生物技术公司，已实现 "技术→分子→授权→里程碑款" 的商业闭环，但收入高度依赖大药企合作的里程碑进度，从收入结构看存在潜在大客户集中风险，存在里程碑付款时间不确定性的问题。

维亚生物：CRO新签订单+42%，短期利润承压

Guide View

维亚生物2026年上半年营收10.07亿元，同比增 21%，但增收不增利凸显。股东应占净利润 8008 万元，同比减少 34.3%；经调整非国际财务报告准则净利润1.28亿元，同比减少30.08%；整体净利润1.009亿元，同比减少32.1%。毛利率34.0%，去年同期为40.8%，主要受毛利增速不及营收增速及部分业务毛利率下降影响。

增收不增利的原因，财报给出的直接表述是：本报告期内投资收益的贡献下降、外汇汇率变动的不利影响、以及布局新业务所带来的研发费用的增加。

分业务看，CRO 业务收入4.05亿元，同比 “略有下降”，财报没有进一步披露完整的业务归因。CDMO 业务（朗华制药）收入6.01亿元，同比增长 47%，是营收增长的核心引擎。其中一个多肽项目已经进入了商业化生产阶段，另一个小分子项目亦已经处于PPQ生产阶段，两个品种在未来几年将相继放量。

财报同时强调了系列积极信号：CRO新签订单增长向好，同比+42%，AI 赋能项目贡献CRO收入约14.0%，新分子模态占比升至17.7%，公司预计全年CRO 收入增速将维持或高于当前水平。

维亚生物本质上是技术驱动的 CRO，核心竞争力在于基于结构的药物研发平台以及AI赋能的新药发现能力，公司累计交付超过10.8万例蛋白结构，研究超过 2557个独立药物靶标，继续保持在蛋白结构测定领域的全球领先地位。

2026年3月与英伟达达成合作，共同推进AI驱动的 "干湿闭环" 药物研发新模式。公司还通过EFS（服务换股权）模式，以技术平台为初创公司提供早期研发服务并换取股权，目前已投资孵化 93 家公司，合计管线近 232 条，其中 44 条已进入临床阶段，期内通过退出部分孵化公司获得约 2.18 亿元现金回款。

整体来看，维亚生物正处于CRO订单回暖、CDMO商业化放量、投资孵化退出的多轮驱动阶段，技术型CRO的定位清晰，但短期内投资收益减少和汇率波动对利润的压制仍然存在，未来需持续跟踪新签订单的转化效率和 CDMO 商业化的放量节奏。

结语

Guide View

四家技术型 CRO 中，百奥赛图和成都先导已进入盈利释放期，订单高增和财务质量均表现出色；和铂医药的平台授权模式持续兑现但专利到期隐忧仍在；维亚生物则在订单回暖与短期利润承压之间寻找平衡。共同点是技术平台构筑的壁垒正在转化为订单增长动力，但商业模式的分化决定了盈利节奏和风险点的不同，后续需重点跟踪各家订单转化效率和核心技术的商业化落地进展。

参考来源：

[1] 企业中报

[2] 证券日报等财经媒体

制作策划

策划：May / 审核校对：Jeff

撰写编辑：May / 封面图来源：网络

免责声明：本文仅代表作者个人观点，参考文献如上，如对文中内容有不同意见，欢迎下方留言讨论。如需转载，请邮箱guideview@guidechem.com联系我们。