“跟团游”退潮，出境游龙头众信旅游上半年净利润跌24％，批发业务收缩、零售毛利率下滑

本报（chinatimes.net.cn）记者王敬 北京报道

当游客动动手指就能比价、订票、规划路线，传统旅行社赖以为生的信息差和资源差正在被系统性瓦解——作为A股出境游批发龙头的众信旅游，正站在这一行业变局的中心。

近日，众信旅游（002707.SZ）交出了2026年上半年的成绩单。上半年，公司实现营业收入约28.00亿元，同比微降2.60%；归属于上市公司股东的净利润约3071.70万元，同比下滑24.06%。

值得注意的是，这是自2023年出境游复苏以来，公司半年度营收首次出现同比负增长。2024年上半年和2025年上半年，公司营收同比增速分别超230%和近10%，增长势头明显放缓直至转负。

收入仅下降不到三个点，利润却跌了近四分之一。与疫情前的2019年同期相比，当前营收规模仅为彼时的约49%，净利润仅为28%。截至8月31日收盘，众信旅游股价报5.53元/股，较年内股价高点下跌39.16%。

为何众信旅游的增长势头明显放缓直至转负？可以看到，公司营收占比最高的批发业务上半年收入同比下滑10.20%；实现 20.66% 营收增速的旅游零售板块，则伴随毛利率承压的问题。

9 月 1 日，众信旅游回应《华夏时报》记者采访时表示，批发业务收入下降，一方面系地缘、国际局势带来消费意愿走弱，另一方面因公司主动调整业务，缩减获客成本高、资金占用大的低毛利线路，批发业务不再优先做规模，转向看重经营质量，依旧是公司最主要的收入来源。至于零售业务营收上涨但毛利率下滑，公司表示这属于阶段性战略调整，并非以低价换取市场规模。公司一边扩大零售规模，一边调整产品结构，压缩获客和运营开支，试图改善该板块盈利情况。

利润降幅远超营收

上半年，众信旅游旅游批发业务毛利率约为12.18%，同比微增0.91个百分点；不过该板块实现营收 19.79 亿元，同比下滑 10.20%，业务收入占总营收比重由上年同期 76.66% 下降至 70.68%。这一板块的下滑直接拖累了整体营收表现。

同期，旅游零售业务实现营收约4.77亿元，同比增长20.66%，收入占比升至17.05%；然而毛利率约为15.33%，同比减少3.29个百分点。整合营销服务实现营收约3.32亿元，同比增长28%，占比升至11.85%。公司表示该业务模式和配套服务已经比较成熟，但受企业客户需求周期波动影响。

但收入结构中的零售业务与整合营销业务，在规模和利润率上，尚不足以完全承接批发收缩留下的营收缺口。就公司利润承压，出海营销专家陈榕榕接受《华夏时报》记者采访时指出，核心因素是两层叠加：一是“赚钱的那部分业务缩了”，占七成收入的批发板块下滑超10%，而拉动增长的零售板块毛利率走低、整合营销尚处在爬坡阶段，增量业务毛利水平偏弱，带动整体收入结构向低毛利迁移；二是经营杠杆的反噬，旅行社本就是薄利模式，费用是刚性的。

对于零售业务毛利率的下滑，公司向记者称，该现象属于阶段性战略调整，并非单纯依靠低价换取规模。零售业务不会不计利润盲目扩张，在拓展市场的同时，公司正在调整产品结构，增加高附加值产品占比，同时压缩获客、运营相关成本。

费用端方面，2026年上半年，公司期间费用约3.08亿元，与上年同期基本持平，期间费用率因收入下滑小幅上升至10.98%。其中，销售费用同比减少8.12%，管理费用同比减少7.54%，但财务费用同比增长133.66%，主因是汇兑损益波动。

分季度来看，第一季度公司实现营收约12.65亿元，同比增加8.58%；归属于上市公司股东的净利润约989.37万元，同比减少47.82%；基本每股收益0.01元，同比减少47.37%。结合半年报数据推算，第二季度公司营收约15.35亿元，同比下滑约10.23%；归母净利润约2082.33万元，同比下滑约3.10%。

对于第二季度净利润同比降幅收窄、扣非净利润实现增长，公司方面向记者表示，这体现出业务结构优化、内部精细化运营取得阶段性成效。但其也坦言“旅游行业易受宏观环境、地缘政治、经济、社会、自然等多重外部因素影响，可能会给经营业绩带来阶段性承压。”

批发承压，零售扩张

众信旅游的营收结构高度依赖旅游批发业务。对于批发业务收缩的成因，公司方面告诉本报记者，批发业务依旧是公司主要收入来源，批发业务收入下滑一方面受行业大环境影响，另一方面也是公司主动调整业务带来的结果。行业层面，受国际环境复杂多变、地缘政治阶段性升温等因素影响，2026年上半年旅游消费市场趋于保守与谨慎；企业经营层面，公司对批发业务进行结构调整，主动缩减获客成本高、资金占用高的线路，把资源转向高附加值产品开发与推广。

然而，陈榕榕认为，批发收缩是行业趋势倒逼的——OTA、直播电商、目的地资源直连正在系统性地挤掉中间环节，批发商赖以生存的信息差和资源差被压缩。公司批发依旧占据七成收入，零售体量尚小，现阶段只是结构优化，还没有完成新旧动能切换。

分地区来看，上半年各地区营收表现分化明显。其中，华南大区收入增长19.90%至9179.44万元，而境外收入骤降40.74%至1.20亿元。对于境外收入下滑，公司方面解释称，主要系受国际形势及地缘政治因素影响，境外公司业绩情况出现短期波动。而华南大区的增长主要得益于华南出境游需求旺盛、广州运营主体落地后拓展属地合作渠道，以及属地团队激励优化等多重因素。

现金流方面，上半年经营活动产生的现金流量净额为2.90亿元，同比下降17.05%。截至6月末，公司总资产27.74亿元，较上年末增长14.67%；归属于上市公司股东的净资产9.28亿元，较上年末增长3.95%。货币资金达10.10亿元，占总资产比例同比增长4.67%，公司表示主要因预收了部分暑期业务款项。

盈利困局何解？

根据中国旅游研究院《看见与相信——2025 年旅游经济回顾与 2026 年展望》，旅游行业高歌猛进挣快钱的时代已经过去，长期主义时代正在到来，在新旧模式交替、供需结构升级的背景下，市场竞争加剧的风险日益突出。

具体而言，传统旅游业存在低附加值、短产业链、窄市场渠道、弱社会影响力等短板，其竞争面临同质化供给和低效闲置资产处置压力；而现代旅游业以精神享受、文化体验等高水平需求牵引、由科技要素、创新模式等高质量供给支撑，行业竞争逻辑正在重塑。融合高科技与高情感的原生性旅游产品正在创造新的旅游需求，为游客提供情绪价值，催生行业新动能、新要素和新业态，重塑竞争格局。

薪火私募投资基金总裁翟丹接受《华夏时报》记者采访时指出，当前出境游消费的结构性变化，对以欧洲长线跟团游为传统优势的众信批发业务而言有极大的影响。自由行和碎片化预订明显增加、社交媒体抹平信息差、年轻客群加速逃离传统跟团游——长线跟团游产品标准化程度高、个性化空间小，与“体验为王”的消费趋势格格不入。众信的出路在于：把批发积累的目的地资源能力，转化为碎片化产品和定制化服务的能力。

面对上述行业变化，众信旅游也在重新定义自己的角色。公司方面向本报记者表示，将重点放在构建可持续的经营模式上，围绕文化体验和情感价值开发特色旅游产品，同时借助科技手段延伸产业链，推进数智化转型和品牌升级。公司强化全产业链协同，整合跨界资源，提升一体化供给能力，搭建全渠道营销网络，推动渠道下沉和全国市场布局，并在下游提供定制化和精细化服务。此外，公司拓展游学、康养旅游、移民置业、旅游金融等“旅游+”和“+旅游”业务，培育第二增长曲线。同时，公司告诉记者，在批发业务基本面的支撑下，公司将优化批发零售双向赋能模式，推进一体化协同，以拓展价值增长空间。

批发业务下滑拖累营收，零售与整合营销虽增长但体量尚小、毛利承压，新旧动能切换迟缓。正如翟丹指出的，出境游市场转向碎片化、自由行，公司倚重的欧洲跟团游与消费趋势出现脱节，外部地缘政治风险未消，内部转型仍需时日，而营收基本盘已在收缩——盈利挑战下，众信旅游能否走出一条“长期主义”的新路，市场仍在等待答案。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳