金融中报观察室｜27家券商中期派现275亿真金白银！头部领跑、中小分化

目前已有27家上市券商及券商概念股披露2026年中期分红方案，对比2025年上半年，上市券商中期分红总额大幅上行，达275.53亿元，首破200亿元关口且同比增长超四成。其中，头部券商派现力度显著加大，仅中信证券、国泰海通两家机构分红总额就占到全行业四成以上。从行业整体看，中期股东回报水平再上新台阶，一改过往券商重年度分红、轻中期回馈的格局。有业内人士指出，本轮券商中期分红，是"业绩周期上行"遇到"监管政策鼓励"下的股东回报大潮。

中期派现首破两百亿

券业2026年半年报已披露完毕，目前有27家上市券商及券商概念股发布2026年中期分红方案。对比2025年上半年，券商中期分红总额大幅增长至275.53亿元，较2025年上半年的191.45亿元增幅达43.92%。同时，这也是证券行业中期分红总额首度突破200亿元。

其中，头部券商派现力度显著加大，部分中型券商分红意愿也有所抬升，行业中期股东回报水平再上新台阶。具体来看，中信证券以66.72亿元的分红总额位居榜首，国泰海通以52.54亿元紧随其后，遥遥领先其他券商。

同样分红超10亿元的券商还有中信建投、广发证券、中国银河、华泰证券、招商证券、申万宏源、国信证券，分别分红22.49亿元、19.56亿元、16.4亿元、16.25亿元、14.52亿元、12.52亿元、10.24亿元。

上述9家券商2026年中期分红共计231.25亿元，对比2025年中期分红的135.98亿元，同比增长70.07%。

对此，中国企业资本联盟副理事长柏文喜解读称，本轮分红大增的底层逻辑为"业绩弹药+政策刚性+治理升级"的三轮驱动。从业绩端来看，2026年上半年上市券商及券商概念股合计营收3895亿元、同比增长45.08%，合计归母净利润1672.21亿元、同比增长48.66%，构成分红爆发的利润基础。

柏文喜同时指出，政策端是更直接的催化剂。2024年4月发布的新"国九条"将分红从"柔性指标"推向"刚性责任"。随后，同年5月中国证监会修订《关于加强上市证券公司监管的规定》，明确要求上市券商"重视提高现金分红水平，积极通过一年多次分红及回购注销的方式提升股东回报、优化治理结构"。

头部券商领跑，中小机构分化

值得关注的是，今年券业中期分红呈现出鲜明的结构性特征，行业差异化发展愈发凸显。柏文喜指出，头部券商用"大基数+稳比例"树立股东回报标杆。以中信证券、国泰海通为代表，分红金额占归母净利润的比例分别为29.39%、25.93%，分红合计占全部中期分红总额超四成，头部券商凭借多元的业务布局、稳定的盈利现金流、充足的资本储备，具备持续开展高比例中期分红的实力，分红意愿和分红能力持续领跑行业。

与此同时，部分大型券商也主动跟进中期分红，积极回馈中小投资者，股东回报意识持续增强。其中，国信证券具备典型意义，实现中期分红的"从无到有"，为2014年上市以来首次，单次分红10.24亿元，占归母净利润的17.87%。

此外，还有部分中小型券商走出了一条完全不同的路线，采用高比例分红回报股东。例如，红塔证券分红2.35亿元，现金分红占归母净利润比例高达46.01%，位居行业榜首。同期，山西证券、南京证券的分红比例也均超27%。柏文喜指出，部分区域性/特色券商通过"高分红率"换取市场关注度和更好的股东持有体验，弥补其可能存在的规模劣势。

与此同时，还有东北证券、国盛证券、天风证券、太平洋证券等多家中小券商及券商概念股选择不进行中期分红，留存利润。

对于上述现象，柏文喜表示，这种两极分化是资本实力与战略选择的双重映射。大中型券商积极分红的同时，还有多数中小券商缺席，反映的是不同的资本逻辑：对于头部或优质中型券商，资本充足率宽裕、盈利高增、资本消耗压力小，分红是响应监管、提升ROE、吸引长期资金的理性选择。对于部分中小券商，留存利润用于业务转型、补充资本、应对行业并购整合窗口，导致分红率偏低。

展望未来，柏文喜作出行业预测：一是分红常态化下沉。从中信证券、国泰海通等头部机构向行业第二梯队扩散；二是分红率梯度固化。头部稳定在25%—30%区间，特色券商冲击30%—45%区间，中小券商视资本需求灵活处理；三是"强激励+硬约束"成为新常态。在分红与再融资、减持挂钩的机制下，不分红或低分红的券商将面临估值折价；四是并购重组催化分化加剧。在行业整合大背景下，中小券商留存利润往往是为被并购增加谈判筹码，或用于自救式转型，短期内难以普遍加入高分红行列。

"本轮券商中期分红，是‘业绩周期上行’遇到‘监管政策鼓励’下的股东回报大潮——头部券商用分红锁定长期资金、特色券商用高比例分红争取市场存在感、中小券商则在‘分与不分’之间权衡生存与发展。未来3—5年，分红能力将成为券商估值分化的核心维度之一，具备持续高分红能力的券商有望获得显著的估值溢价。"柏文喜总结道。

北京商报记者刘宇阳实习记者王思奕