核心利润暴涨75%，福田汽车增量源自哪？

上半年，北汽福田剔除汇兑影响后扣非净利达8.95亿元，重卡与出口成为其盈利修复的重要支撑

文｜《财经》特约撰稿人 宋立伟 赵成

汇兑扰动之下，商用车行业的半年业绩，显露出截然不同的分化底色。

近日，北汽福田（600166.SH）披露，2026年上半年，公司营业收入336.68亿元，同比增长近11%；归母净利润超9亿元，同比增长16.5%；扣非归母净利润7.77亿元，同比增长41%。不过，账面利润增速还不足以完整反映福田的盈利变化。

数据显示，受外币汇率波动影响，这家头部商用车企上半年产生约1.2亿元汇兑损失，2025年同期为4143万元汇兑收益。这表示，在不考虑所得税影响的情况下，剔除汇兑损益后，上半年福田归母净利润达到10.24亿元，同比增长39.2%，扣非归母净利润达到8.95亿元，同比增长75.8%，利润增速明显快于收入增速。

此外，经营现金流也印证了该公司的盈利质量。财报显示，2026年上半年，福田汽车经营活动现金流净额31.48亿元，同比增长66.2%，利润与现金流双向走强，区别于部分依靠资产处置、补贴拉动实现业绩脉冲的企业。

2026年上半年，商用车行业呈现重卡复苏、出口爆发，同时内部冷暖不均的特点。其中，中国重汽（000951.SZ）上半年营收384.1亿元，归母净利润9.73亿元，同比增长45.5%。一汽解放（000800.SZ）营收375.71亿元，同比增长33.81%，尽管归母净利润为3亿元，但同比增长却达1459%。其中，更多来自去年极低基数的修复，扣非利润体量仍然有限。江淮汽车（600418.SH）则依旧陷在亏损泥潭，上半年归母净亏损7.49亿元，营收增长未能转化为盈利改善。

据中国汽车工业协会（下称“中汽协”）统计，上半年，国内商用车整体销量小幅增长，出口66.4万辆同比增长32.5%，已经成为全行业共通的增长变量，但各家企业兑现利润的能力却在拉开差距。

福田汽车上半年整车销售36.04万辆，同比增长10%。其中，中重卡10.06万辆，同比增长39.3%；海外销量10.91万辆，同比增长38.9%，出口占总销量接近三成；新能源产品5.91万辆，同比增长17.9%；而作为基本盘的轻卡销售23.49万辆，仅同比增长2.4%；轻客板块承压，市场占有率同比下滑3.4个百分点。

对此，福田汽车称，业绩增长源于“全面国际化、全面新能源化、全面智能化”战略推进，产品持续向高附加值升级。比如，重卡依托A6自主模块、NG大动力产品，通过三电自制降本；海外市场则依托布局优化，推进属地化运营；新能源则作为高毛利物流车型，不断提升销量占比。至于受低价冲击、产品迭代滞后拖累的轻客，福田汽车将通过新产品的投放带来改善。

重卡接棒，出口成为新增长极

以半年业绩来看，重卡业务正在成为福田最重要的业绩支点。2026年上半年，福田重卡销量9万辆，同比增长35.3%。通过推进A6自主模块、NG大动力产品落地，提升三电系统自制比例，持续推进降本。这一板块的崛起，叠加历史包袱出清共同改写盈利曲线。

伴随福田戴姆勒、宝沃相关历史资产减值消化完毕，过往压制报表的亏损包袱逐步出清，福田康明斯、采埃孚福田等合资企业持续输出投资收益，重卡业务的增长能够更直接反映至利润表。

中汽协数据显示，2026年上半年国内重卡销量66.1万辆，同比增长22.6%，行业整体复苏之下企业路径分化。中国重汽凭借高市占率实现量利双升，一汽解放尚处于周期修复阶段，盈利基数偏低，福田则作为重卡赛道后发追赶者，在轻卡基本盘之外收获重卡带来的利润增量。

重卡之外，出口是福田另一张增长王牌。数据显示，上半年，该公司海外销量10.9万辆，同比增长38.9%，出口市场占有率16.4%，同比提升0.8个百分点，接近三成销量来自海外市场。

近年来，国内商用车企普遍将出海视作重要破局方向。8月28日，在公司品牌日上，福田宣布，Galaxus R9高端重卡正式登陆美洲市场，同时对外公布“海外3040战略”。计划2030年实现海外年销量40万辆，新能源产品占比达到30%，推动业务由单纯产品出口，转向技术、品牌、供应链与服务协同的体系化出海。

对福田来说，出海已经不再追求简单的销量规模。高端重卡能否带来海外业务溢价，将直接决定其出口板块能否持续贡献利润。

新能源进入调整期，产品结构决定盈利空间

尽管新能源业务保持增长，但福田汽车销量份额却出现小幅回落。具体来看，上半年，该公司新能源整车销量5.91万辆，同比增长17.9%，市场占有率10.8%，同比回落1.7个百分点，板块呈现一增一降的运行特点。

而早在2026年一季度，福田汽车已经开始主动优化新能源产品矩阵，缩减部分低毛利走量车型投放，产能与研发资源向高附加值物流车型集中，同时推进核心零部件自主研发自制。

这与行业普遍的困境高度重合。中汽协公开数据显示，2026年上半年，国内新能源商用车渗透率达到30.4%，价格战持续挤压利润空间，单纯冲量已经很难换来盈利改善。虽然中国重汽新能源重卡销量登顶行业第一，一汽解放同样加大新能源投入，但多数企业依旧面临新能源业务盈利难题。

对此，福田选择优先通过产品结构优化破解行业盈利难题。在公司的判断里，三电自主化是降本的核心抓手，不论是重卡，还是新能源VAN（厢式货车）产品，零部件自制率的提升，都能够构筑缓冲空间，以应对日趋激烈的市场价格竞争。与此同时，海外市场也成为福田新能源业务重要的试验场，目前福田新能源VAN产品已启动欧洲市场落地布局。

东吴证券指出，福田汽车中重卡销量增速较快、出口业务持续发展，轻卡龙头地位稳固，但考虑到商用车市场竞争加剧及新能源占比提升对毛利率的拖累，小幅下修2026年—2028年归母净利润预期至19.12亿、23.44亿、30.02亿元。开源证券则更为乐观，预计同期归母净利润分别为20.4亿、25.6亿、31.5亿元。

开源证券判断，福田戴姆勒长期股权投资减值为零后，福田汽车业绩压制因素解除，公司作为国产商用车出口龙头，利润将进入上行周期。两家机构的分歧集中在短期毛利率压力与中长期成长性的权重判断上，但对公司基本面趋势向上的判断并无本质分歧。

站在行业维度，福田汽车正从规模驱动向价值驱动切换。商用车行业整体复苏，叠加出口高速增长，为头部企业提供了结构性增长窗口。

短期来讲，机构普遍看好欧洲新能源VAN放量、重卡出口份额提升与后市场业务拓展三大潜在增量。从中长期来看，福田汽车正试图通过产品向高附加值升级、海外从贸易出口转向体系化运营、新能源从冲量转向结构性盈利，完成从商用车制造商向全球化智慧运力服务商的跨越。这条转型路径能否持续兑现，将决定福田在下一轮周期中的最终排位。

责编 | 要琢

题图来源｜视觉中国