广东
记者丨李益文
编辑丨叶映橙
视频丨陈泽锴
9月2日，A股“人形机器人第一股”宇树科技（688836.SH）在上市后的第11个交易日，其股价盘中一度跌超4%，触及546元/股的低点，首次跌破550元关口。较8月19日上市首日创下的1100元/股开盘价，宇树科技股价已然腰斩，截至发稿最新市值为2218亿元，较巅峰时期的4449亿元市值缩水约2230亿元。
股价剧烈震荡，与公司特殊的流通盘结构密切相关。据宇树科技上市公告书显示，发行后总股本约4.045亿股，但上市初期可交易的流通股仅有3008.77万股，流通股占总股本的比例仅为7.44%。其中，约2038.07万股来自网下打新机构，占比近70%。这意味着，市场上相对少数的交易者通过几千万股的交易，就能给总股本4亿股的宇树科技进行定价。事实上，宇树科技上市次日股价便大幅回调近19%。
而股价回调的深层原因，在于基本面与超高估值之间的落差。
估值层面，宇树科技发行价150.80元/股，发行后市值约609.93亿元，发行市盈率219.23倍，显著高于通用设备行业38倍的平均水平。按首日收盘价计算，动态市盈率超过550倍，盘中峰值对应市盈率更是突破800倍。而截至目前，尽管宇树科技股价已有大幅回调，但动态市盈率仍超400倍。
国新证券分析师葛寿净此前指出，219倍市盈率隐含的核心假设是，宇树科技需在未来数年内，以远超行业均速的增长来消化当前估值。这一价格买的不完全是2026年的业绩，而是市场对人形机器人远期空间（万亿级市场）的提前折现。
业绩层面，尽管宇树科技已实现扭亏为盈，但增速已有所放缓。据宇树科技2026年半年度报告，上半年公司实现营业收入11.52亿元，同比增长48.54%；归母净利润2.74亿元，较去年同期的亏损3202.45万元实现扭亏；但扣非后净利润2.44亿元，同比下降19.34%。公司解释称，扣非利润下降源于研发费用、销售费用等期间费用大幅增加。
更值得警惕的信号是营收增速持续放缓。2025年全年，宇树科技营收增速高达332.64%；2026年一季度回落至68.49%；上半年进一步降至48.54%。公司坦承，随着营收基数大幅提升、行业热度有所缓和及市场竞争日趋激烈，上半年营收同比增速较年度复合增长率有所下降。
与此同时，人形机器人赛道的竞争正在日益加剧。IT桔子统计显示，2026年上半年国内具身智能赛道融资总额突破935亿元，同比增长5倍。在市场格局方面，2026年上半年智元机器人出货8400台，全球份额提升至44%，超越宇树跃居行业首位；宇树科技出货约5900台，同比增长170%，以31%的份额位居第二。
除此之外，公司内部管理近期也引发一定争议。9月1日，“宇树员工称奖惩机制只有罚几乎没有奖”“宇树员工称超100元报销需王兴兴审批”等话题登上热搜。对此，宇树科技回应称“很多内容不实，切勿当真”。
尽管公司予以否认，但相关话题在股价持续下跌的背景下发酵，一定程度上加剧了市场情绪的波动。
宇树科技创始人王兴兴此前在网上投资者交流活动中曾表示，公司希望投资者是“认同公司的价值才买我们公司的股票”，而不是一味炒作；对于上市后的压力，他则回应称“有压力更有动力”。如今，宇树科技股价腰斩的现实，或许正在迫使市场重新审视，人形机器人的万亿级叙事与当下业绩兑现之间，究竟隔着多远的距离。
（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
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出品丨21财经客户端 21世纪经济报道
编辑丨金珊
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