跨界算力！香山股份再度出手，收购与反收购“剧情”会再次上演吗？

布局新能源之后，准备跨界AI算力。8月31日晚，香山股份（002870.SZ）发布停牌公告，宣布拟收购第一大股东为上市公司瑞晟智能（688215.SH）的浙江武珞智慧城市技术有限公司100%的股份。

目前，此事交易双方已签订了《收购意向协议》，约定香山股份拟通过发行股份及支付现金的方式购买，公告提示“本次交易尚需履行必要的内部决策程序，并经有权监管机构批准后方可正式实施，能否通过审批尚存在一定不确定性”。

香山股份继上一次收购上市公司均胜电子（600699.SH）的子公司均胜群英之后，控股股东及实控人“易主”，这次收购行动将如何演绎？

资料来源：公司公告

“突击入股”稀缺公司？6股东中4家去年新成立

公告显示，武珞智慧成立于2021年9月17日，注册资本1600万元，当前股东分别为浙江瑞晟智能科技股份有限公司持股25.00%；宁波亘曦沐骋自有资金投资合伙企业（有限合伙）持股24.75%；浙江秦桐巨鹏科技有限公司持股24.75%；智焱芯合（宁波）创业投资合伙企业（有限合伙）持股12.75%；温州群宏高新技术有限公司持股11.25%；个人股东王凌持股1.50%。

资料来源：公司公告

值得注意的是，亘曦沐骋成立于2025年2月21日，出资额100万元；秦桐巨鹏成立于2025年9月2日，注册资本1000万元；智焱芯合成立于2025年4月2日，出资额3000万元；群宏高新成立于2025年9月5日，注册资本50万元。

武珞智慧的6个股东中，有4个是在2025年成立的，这与A股历史上诸多并购前“突击入股”特征较为相似，但具体情况需要等待进一步的详细交易方案方可判断，交易方案披露日截止日期为9月15日。

其中，瑞晟智能为A股上市公司（688215.SH），曾于2026年5月9日公告，拟为武珞智慧提供不超过3750万元的贷款担保，并公布了部分武珞智慧的财务指标。2025年武珞智慧营业收入0.37亿元，净利润0.19亿元，销售净利率52.03%；资产总额2.41亿元，负债1.82亿元，资产负债率75.62%。

资料来源：瑞晟智能公司公告

其中，销售净利率极高是核心亮点，Wind数据显示，2025年智慧城市板块92家上市公司中，威胜信息（688100.SH）的销售净利率位列第一，也只有22.38%；申万三级板块IT服务135家上市公司中，只有海峡创新（300300.SZ）的销售净利率超过了50%，为93.27%，排名第二的星图测控（920116.BJ）为31.39%；93家申万自动化设备板块上市公司中，2025年销售净利率无一超过40%。178家中信半导体板块上市公司中，只有芯动联科（688582.SH）与武珞智慧相近，为57.93%；9家服务器板块上市公司中，寒武纪（688256.SH）以31.68%位列第一。由此可见，在可能与武珞智慧相关板块中，如此之高的销售净利率都是“凤毛麟角”。不过，2026年上半年净利率已骤降至9.18%。

武珞智慧可谓是人工智能方面的“后起之秀”，其官网新闻资讯中透露，瑞晟智能是在2025年入股投资武珞智慧的，“为公司全面布局AI服务器产业链注入了强大动力，”这个入股的时间节点也有些耐人寻味。武珞智慧是沐曦的行业总代理，正加速从传统业务向“算力设备+热管理+智能应用”三大板块全面拓展，并围绕算力中心核心需求，重点布局光模块、存储系统、热管理风冷模块和液冷系统四大战略生态产品模块。

资料来源：武珞智慧官网

再次转型？跨界AI算力

收购方香山股份，传统主业为家用衡器及健康运动测量产品，近年来通过控股子公司宁波均胜群英汽车系统股份有限公司转型智能座舱部件和新能源充配电系统；在完成从衡器向汽车零部件的业务重心切换后，如今又把并购目光投向AI算力。

香山股份于2017年登陆A股市场，当前，第一大股东是宁波均胜电子股份有限公司（600699.SH），持股比例39.48%，实控人王剑峰。

以2025年年报为基准，香山股份主营产品为汽车智能座舱部件占营收比63.49%；新能源汽车配件、充配电业务及其他占比22.67%，到2026年上半年，该业务营收8.17亿元，同比大增50.40%，是其主营产品中上半年唯一增长的；衡器品营收占比已降至12.9%，到2026年上半年，曾经毛利率相对较高的衡器品已无销售收入。

资料来源：公司公告

香山股份2026年中报显示，上半年营业收入24.02亿元，同比下降18.23%；归母净利润由盈转亏，录得-0.12亿元，同比下降123.22%；经营活动产生的现金流量净额2.83亿元，同比上升8.45%。总资产81.19亿元，相比于2025年年末缩水5.96%。

来源：公司公告

支出方面，香山股份上半年营业成本19.03亿元，同比下降16.02%；销售费用0.53亿元，同比下降54.84%；管理费用1.67亿元，同比下降18.12%；财务费用0.80亿元，同比上升63.38%；研发投入2.14亿元，同比上升2.09%。

资料来源：公司公告

拉长时间看主营业务，2021年至2025年，香山股份营业收入从2021年的48.90亿元增至2025年的60.30亿元，区间增长23.31%；扣非后归母净利润先升后降，从2021年的1.52亿元降至2025年的0.53亿元，2025年断崖式下跌，区间负增长65.13%；销售毛利率先小幅上升再小幅下降，从2021年的23.19%降至2025年的22.97%。

而香山股份持续高强度的研发投入直接挤压短期利润，从2021年的3.68亿元升至2025年的5.96亿元，区间增长61.96%，5年合计23.91亿元。不过，通常情况下，研发投入的上升，对上市公司来说是利好因素。2025年比较特殊，“海外战略调整产生的重组费用”是影响当期净利润的关键之一，从当期年报数据看是计入了管理费用中，推动管理费用从2024年的3.91亿元升至4.22亿元。

值得注意的是，截至2026年二季度末，香山股份仍有商誉8.04亿元，是2020年收购均胜群英51%股权形成的（2020年年报披露），由于2025年其海外业务开始恶化，营收同比下降5.35%，到2026年上半年海外营收同比下降28.62%，因此， 2026年商誉减值测试结果是关键观察点。

资料来源：公司2020年年报

均胜群英本是均胜电子的控股子公司，51%的股权作价20.40亿元，并附带业绩承诺与补偿协议。2023年5月，香山股份再以5.1亿元收购均胜群英12%的股权，累计持股比例63%，均胜电子回笼资金约25.51亿元。

资料来源：公司公告

2个月后的2023年7月17日，均胜电子以3.29亿元从程铁生先生、邓杰和先生、高路峰女士及其一致行动人上海睿增企业管理合伙企业（有限合伙）、宁波睿高股权投资管理有限公司手中收购了香山股份当时8.03%的股份。

资料来源：公司公告

2024年9月24日，香山股份第一大股东变更为均胜电子，控股股东及实际控制人仍为赵玉昆先生。随后，原控股股东赵玉昆与一致行动人陈博、王咸车解除一致行动关系，均胜电子宣布取得控制权，到当年底，香山股份实控人变更为王剑峰。据均胜电子公告，取得香山股份控制权的累计投入金额约为9.80亿元，这与香山股份取得均胜群英控制权之间的差额高达15.71亿元。

资料来源：均胜电子公司公告

来源：香山股份2024年9月24日公告

如今，新能源汽车配件、充配电业务的营收势头初显，香山股份便再次展开收购行动，收购上市公司瑞晟智能参股子公司武珞智慧，本次并购是否会重演前次收购均胜群英的故事？（《理财周刊-财事汇》出品）