拆解希音上市后的长期主义账本

港股又迎来一个时尚龙头。

9月1日上午9时，希音（SHEIN）在港交所挂牌上市，成为2026年港股规模最大的时尚品牌IPO。

希音方面表示：“港股上市是希音的新起点。未来，我们将持续创新、优化供给，与供应链伙伴同创共赢，并将合规、透明和ESG的理念贯穿全价值链，让全球消费者尽享时尚之美。”

本次全球发售共募集资金净额约132.14亿港元；基石投资者名单上，博裕、Tiger Global、腾讯、景林等顶级机构悉数在列。

2025年，希音服务全球160个市场的约2.73亿活跃顾客，实现净收入418.47亿美元，净利润20.64亿美元。按年度零售销售额计算，希音已是全球最大的在线时尚目的地，并跻身全球五大服装和鞋类公司之列。

募资用途更能直观体现出一家企业的长期价值。比起“募集了多少资金”，更值得追问的是：这笔钱要流向哪里？

图片截自希音聆讯后资料集

第一笔钱，给了技术

招股书给出的答案清晰而克制——约40%的募资净额将用于提升技术。

要理解这笔钱的投向，首先要看懂希音的“起家模式”。

长期以来，时尚行业存在一个“不可能三角”：“选品多样性”“设计上新速度”与“存货管理效率”，三者难以兼得。

为应对这一难题，希音首创了“大规模自动化小单快返”（LATR）模式——每款新品先以100至200件的小批量首单测试市场，实时评估顾客反馈后，受欢迎的产品可在最短5天内完成补货。

“小单快返”本身并不新鲜，难的是以规模化、低成本的方式把它跑通。

效果直接体现在报表上。2025年，希音的库存周转天数仅为36天，未售库存占比保持在低个位数水平，在营服装款式超过200万种。

横向对比更能看清这36天的分量。同一指标下，ZARA母公司Inditex为71天，优衣库母公司迅销达114天，阿迪达斯高达164天。希音的周转天数仅为同业的四分之一到一半，背后是更少的滞销与更轻的存货减值压力。

支撑这套模式的，是希音从头管到尾的智能供应链体系。

传统时尚零售商往往只做商品规划与设计，电商平台侧重销售，而希音掌握了整个链条——从趋势识别、商品规划、设计开发，到订单分配、生产优化，再到智能路线规划与履约，每个环节都由数据驱动。

截至目前，希音拥有并运营1700多个内部开发的软件系统，共同构成一个由大数据和人工智能驱动的专有技术平台。与其说这是一套IT系统，不如说这就是希音做生意的方式本身。

履约端同样如此。截至2026年6月30日，希音在亚洲、北美、欧洲、中东和南美洲运营着约600万平方米的仓库网络；2025年及2026年一季度，超过90%的订单在发货后10个工作日内送达。

但技术如果只停留在“总部机房”，价值就有限。除智能系统外，希音还自研精益工具设备并开放给合作方，去解决时尚行业里最难缠的工艺问题。

例如，针对羽绒服、棉服等蓬松大件，希音自主研发了“压缩真空封口包装机”，可最大限度节省仓储物流成本；针对珠片、珠绣、烫钻面料长期存在的“断针、刺肤”等工艺难题，研发出“打边包捆四线套件”等系列工具——其中的 “手套缝制定位模板”还获得了国家专利。

数据显示，仅2026年一季度，希音向供应商交付的工具设备就达1200件。工具好不好用，终究要看供应商的反馈。

据女装供应商李灵娜介绍，她曾用希音定制的“人字车钻链压脚”实现3条钻链同时缝制，成本降至原来的三分之一。

与希音合作后，做了近二十年礼服的“老服装人”王峰，也终于等来了一款“装在冚车上的鱼骨拉筒”。以往缝纫礼服时，要先捆条再安装鱼骨，需多人配合；而这款工具通过专用拉筒，可在缝纫的同时完成鱼骨植入与定型，大大降低了人力成本，新手上手只需30分钟。

除已落地的成果外，招股书还写明了希音接下来的技术方向——未来36个月内，公司计划采购云服务与服务器、提升数据仓储能力、强化网络安全，同时开发AI驱动的需求预测模型与仓库自动化系统，让供应链的各个环节变得更聪明。

与技术投入配套的还有人才：希音计划在全球新招约1500至2000名全职技术人员。未来，希音约40%的募资，就将落在这些具体的事情上。

希音的智能仓储

第二笔钱，增强品牌与全球布局

如果说技术回答的是“怎么做”，品牌回答的就是“做什么”与“为谁做”。希音募资的第二个40%，对应的正是这样一个转变：从“自己卖货”，到“把能力也卖给别人”。

变化首先发生在希音自己的货架上。

以主品牌SHEIN为起点，希音已逐步扩展出覆盖多价位、多元风格的自有品牌组合。收入结构的变化说明了一切。招股书显示，“非服装品类”的收入占比已从2023年的31.2%提升至2026年一季度的38.6%，“服务收入””比则从2.7%提升至14.3%。

这背后，是希音正把自身能力开放给其他合作方——既有技术能力，也有对品牌的扶持与资源支持。

2021年，希音启动扶持设计师的SHEIN X计划；2025年10月，该计划升级为SHEIN Xcelerator，核心是把希音差异化的供应链服务与成熟的全球销售平台开放给其他品牌，降低合作品牌在生产设计、库存等运营环节的风险。

截至目前，SHEIN Xcelerator已帮助全球近20个品牌，英国女装品牌Missguided就是典型例子。

Missguided成立于2009年，最初专注线上，曾在英国颇具声量，却一度因供应链成本上升与消费疲软进入破产程序。与希音合作后，Missguided延续了原有的品牌与设计定位，后端则直接接入希音成熟的供应链与履约体系。

2025年，Missguided营收突破2.1亿美元。而对希音自身来说，赋能其他品牌带来的营业利润率，约为集团营业利润率的两倍。

图片截自Missguided官网

同样的事情，也发生在产业带深处。

2022年，广州运动服装供应商邓明开始与希音合作，由此开启从传统运动服向运动时装的转型。合作至今，他的销售规模增长了15倍。

据邓明介绍，希音能给出相对稳定的单量与结款周期。“传统模式下，我们处于被动接单的状态，客户下多少单我就生产多少，最后卖得怎么样、市场反应怎么样，我都不知道。”

希音则不同。邓明能通过数据系统密切关注产品的成长周期，把控后续的生产和工艺安排。“比如我们的一个爆品，后续两年都一直有持续返单。”

福建晋江泳衣产业带的郑涛做了近十年传统外贸订单，一度抗拒碎片化的小订单；与希音合作后，他越来越觉得“小单快反”的模式十分良性。“别的客户下一个订单，可能过了大半个月或一个月才再下一个，而希音基本能以‘天’为单位持续下单，能快速测试出爆品。”

更大的惊喜是，“小单快反”还有助于打造个性化差异化。如今郑涛的工厂甚至能做“一件定制”，把柔性供应链发挥到了极致。

广东普宁内衣产业带的供应商李伟明，也依靠这套快反供应链从国内电商转向跨境品牌运营，工厂的淡旺季已不再明显。这些故事的共同主线是：希音的供应商，正从被动接单的代工厂，转变为懂数据、会经营的经营者。

在流量越来越贵的当下，希音正一点点积攒品牌势能。

从市场回应看，其在欧美以外地区的收入占比已从2023年的38.8%提升至2026年一季度的45.4%，并保持两位数增长。

未来48个月内，希音将加大对全渠道、多品牌建设的赋能投入，在覆盖全球的主要在线平台投放广告，并增加对高知名度品牌活动的投入。未来36个月，还将在全球增聘约5%的全职销售与营销人员，重点扩充美国、欧洲等主要市场的本地化团队。

希音上市现场

第三笔钱，以企业责任赋能产业生态

技术与品牌回答的是“如何增长”，接下来的问题是——希音要向何处去。

从2012年创业到港交所上市，希音走了十余年，其未来价值，也不能只看短期的增长曲线，更要看它对产业链技术与人才的长期投资。

2025年获得“国家级高技能人才培训基地”称号的希音，已建立起常态化的供应商培训机制和“岗位需求+技能培训+技能评价+就业服务”四位一体的产教评融合体系。

仅2026年一季度，希音已组织近百场培训，覆盖供应商近8000商次，面向“制版、质检、跟单”等岗位开展460人次技能认证；面向社会开展“车缝”与“制版”零基础培训5场次，服务74人次，考核合格者可优先推荐至链内企业就业。

人文关怀层面，截至今年一季度，希音的“聚星光”项目已资助823个供应商员工家庭解决暂时性经济困难。

对人的投资之外，从商业模式到“减碳又降本”的绿色化升级，希音所推广的企业责任已经落实到了大规模、全链路的产业实践中。

首先，“小单快反、按需生产”的模式本身，就在源头上减少了困扰行业的库存浪费。

2025年，希音可再生能源已占自身运营耗电量的约85%，高于2024年的76%。截至去年年底，共有142家供应商安装了屋顶太阳能光伏系统。

生产环节，“冷转印牛仔布印花”与“数字热转印”等工艺大幅压减用水。

包装环节，55.4%的快递袋由至少50%的再生聚乙烯制成；循环经济端，在美国、法国、英国及德国上线的二手平台SHEIN Exchange，活跃用户已超过950万。

在很多观察者眼中，希音对中国服装供应链乃至全球服装产业的意义，早已超出其自身的商业价值。

中央民族大学新闻与传播学院教授郭全中评价，希音是“中国供应链出海的硬核答卷”。

商务部研究院副研究员洪勇则认为，以希音为代表的新一代出海企业，竞争优势正从成本优势转向以“数字驱动、供应链协同、产业生态构建、品牌化发展”为核心的新型竞争优势。

而希音也将这份责任写进了募资用途。

本次IPO募集资金的最后一笔落在企业责任上——约10%的募资净额将专门用于扩大SRS供应商责任标准的范围与深度、完善对供应商的合规监控与培训，持续推进脱碳、循环利用与减少浪费计划，并计划在未来36个月内逐项落地。

几笔钱的思路并不复杂，背后体现的长期主义价值才是真正的核心——提升技术能力，提升消费者的购物体验，促进业务持续增长；全面多渠道的营销活动，适应不同市场独特需求的营销策略，助力提高品牌知名度，增强全球布局；推广企业责任的举措，让产业链合作伙伴一起实现数字化、绿色化升级和可持续发展。

当下的成绩不过是序曲。相信在未来，希音对全球时尚话语权的定义，还会远超想象。

*免责声明： 本文内容仅代表作者看法。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。