北京
来源：市场资讯
（来源：不良资产行业观研）
7月，祥源文旅1.055亿股股票被司法拍卖，成交6.16亿元，买家是浙江省旅游投资集团。同一周，交建股份9795万股也被摆上拍卖台，成交5.76亿元，买家还是浙江国资——浙江省经济建设投资有限公司。
两笔加起来11.92亿元，买家清一色来自浙江省属国企。另一边，去年才花22.95亿港元拿下控股权的海昌海洋公园，也已经签下股份出售协议。
一年前，祥源还在继续扩张；一年后，资产开始往外走。
账面上的600亿，和拿不出来的现金
2025年11月底，浙金中心平台上由祥源控股及俞发祥提供连带责任担保的多款金融产品，陆续出现兑付异常。
一周后，祥源控股执行总裁与投资者沟通时给出了一组数据：集团总资产约600亿元，总负债约400亿元。
单看这两个数字，祥源似乎还没有走到资不抵债的地步。600亿资产、400亿负债，按账面算还有200亿的净资产。但问题在于：600亿资产里，有约300亿是地产货值，而且面临销售困难。
地产账面可以值几十亿、上百亿，但到了偿债节点，债权人要的是现金。销售放缓以后，项目回款速度下降，账面货值和真正能拿出来还债的钱，完全是两回事。祥源不是没有资产，是相当一部分资产短时间内不好卖。
资产结构决定了它的脆弱性——重资产、长周期、低流动性。
当兑付节点到来时，景区和地产项目既不能立刻变现，也无法拆分成小块快速处置。能够最快拿出来的，反而是上市公司股权——价格透明、交易路径成熟、也更容易通过司法拍卖直接处置。于是到了2026年，冻结、执行、拍卖接连出现。
22.95亿港元的收购，踩在危机暴露前夜
海昌海洋公园是祥源这轮扩张里最扎眼的一笔交易。2025年10月完成交割，祥源以22.95亿港元拿下38.60%股份，成为控股股东。
一个多月后，11月28日起，相关金融产品开始出现兑付异常。从时间线上看，这笔大额收购与祥源流动性危机公开暴露几乎前后脚发生。收购花了将近23亿港元，而到了年底，集团层面已经拿不出钱来兑付几款金融产品。
更值得追问的是：为什么在集团现金流已经吃紧的情况下，还要继续扩张？
2022年，浙江证监局查明俞发祥曾指示祥源文旅以资产收购意向金、保证金等方式，将上市公司资金提供给关联企业使用，全年非经营性资金占用累计发生额4.1亿元。到了2025年11月底，问题升级——不再是几亿元的资金占用，而是由祥源控股和俞发祥担保的金融产品开始出现兑付异常。
从资金占用到担保产品违约，再到创始人被刑拘、上市公司股权被拍卖，这条链条只用了不到一年。
30年做加法，一年做减法
俞发祥的人生轨迹，是一条标准的草根逆袭线。1971年生于浙江嵊州，15岁辍学，从学徒做起。1992年进入海南，从装修工程切入房地产和基建。2004年参与安徽省公路工程总公司改制，2019年交建股份登陆上交所。2008年转向文旅，齐云山、凤凰古城、黄龙洞、百龙天梯陆续进入版图。2017年以16.74亿元收购万家文化，更名为祥源文旅。2025年，又拿下海昌海洋公园控制权。
至此，祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园三家上市公司同时收入旗下。这是祥源版图最完整的时候，也是俞发祥的高光时刻——2025年胡润百富榜上，他的财富被估算为145亿元。
此后，事态急转直下。
2025年12月22日，祥源文旅、交建股份公告，俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴市公安局采取刑事强制措施。从15岁辍学到坐拥三家上市公司，俞发祥用了30多年。现在，身陷囹圄，债权人进入执行程序，上市公司股权一笔一笔被重新定价。
一道做了30多年的加法题，开始做减法。祥源的账本不是资不抵债，而是资产和负债之间隔着一道“变现”的门——门那边是200亿的净资产，门这边是到期拿不出来的现金。当债权人开始执行，最先被拍卖的，永远是流动性最好的资产。
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