金属包装材料龙头苏讯新材北交所过会，海外收入占比超五成，环保合规、反倾销两大风险成审核焦点

2025年12月22日，金属包装材料企业江苏苏讯新材料科技股份有限公司（简称：苏讯新材）向北交所正式递交上市申请。2026年8月28日，其IPO申请获得上市委审议通过。

▲北交所

苏讯新材的主要业务为金属包装材料研发、生产与销售，主要产品包括镀铬薄板、镀锡薄板、不锈钢薄板、钢塑复合薄板等，产品运用于青岛啤酒、雪花啤酒、燕京啤酒等食品饮料包装公司，以及化工产品包装、光纤光缆等领域的工业品生产制造厂商。

相比业内其他闯关IPO的公司，苏讯新材之前已经有一定体量，报告期内，该公司始终处于盈利状态。

2023年至2025年，公司营业收入分别为24.15亿元、29.82亿元和30.25亿元，归母净利润分别为1.45亿元、2.17亿元和2.01亿元。招股书显示，镀铬薄板国内市场占有率更是在2020年至2024年夺得五连冠。

但同时，苏讯新材在经营层面也面临环保合规与海外贸易政策等方面的挑战，该公司核心产品在国内细分市场虽然畅销，但却因被列入“高污染”产品名录而面临环保合规方面的监管关注。

与此同时，该公司2025年境外主营业务收入占比已达51.93%，成为公司第一大收入来源，这意味着其业绩更容易受到政治经济形势、贸易政策、产业政策、外汇结算等因素的影响。

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2025年境外主营业务收入规模首次超过境内

报告期内，苏讯新材主营业务收入分别为22.95亿元、28.06亿元和28.15亿元，占营业收入比例分别为95.01%、94.09%和93.06%。

▲招股书

镀铬薄板为公司第一大产品，报告期内，该产品销售收入分别为16.94亿元、17.16亿元和14.64亿元，占主营业务收入比例分别为73.83%、61.16%和52.02%，呈逐年下降趋势。

镀锡薄板销售收入分别为3.42亿元、7.42亿元和8.53亿元，占主营业务收入比例分别为14.91%、26.43%和30.31%，2024年和2025年分别同比增长116.72%和15.07%。

不锈钢薄板销售收入分别为1.27亿元、1.46亿元和1.70亿元，占主营业务收入比例分别为5.52%、5.20%和6.03%。钢塑复合薄板销售收入分别为0.67亿元、0.77亿元和1.40亿元，占主营业务收入比例分别为2.93%、2.74%和4.97%。

▲招股书

分地区来看，公司境内业务收入分别为15.80亿元、15.68亿元和13.53亿元，占主营业务收入比例分别为68.86%、55.88%和48.07%。收入金额及占比均呈逐年下降趋势。

▲招股书

境外业务收入分别为7.15亿元、12.38亿元和14.62亿元，占主营业务收入比例分别为31.14%、44.12%和51.93%，收入金额及占比呈连续上升趋势，2025年已超过境内。

其来源包括亚洲、欧洲、非洲、北美洲、南美洲和大洋洲六大洲的50余个国家和地区。主要出口目的地包括土耳其（2025年2.39亿元，占比16.37%）、阿联酋（1.34亿元，占比9.15%）等。

▲招股书

从费用层面来看，苏讯新材的销售费用和管理费用均处于上涨趋势。

▲招股书

其中，销售费用分别为1357.39万元、1941.33万元和1953.81万元，占营业收入的比例分别为0.56%、0.65%和0.65%。

管理费用分别为2039.42万元、2373.40万元和3262.22万元，占营业收入的比例分别为0.84%、0.80%和1.08%。

研发费用方面，报告期内分别为3870.33万元、4244.33万元和3304.09万元，占营业收入的比例分别为1.60%、1.42%和1.09%。2025年较去年同期处于投入金额和费用率双下滑状态，根据审核问询回复，主要系部分研发项目提前终止、研发投料节奏变化所致，该变动也受到北交所审核关注。

公司盈利能力总体保持平稳，报告期内综合毛利率分别为10.51%、11.29%和10.89%。

分产品来看，镀铬薄板毛利率分别为12.56%、13.73%、12.98%，呈先升后降态势；镀锡薄板和不锈钢薄板毛利率实现增长。

▲招股书

其中，镀锡薄板毛利率从2023年的3.41%提升至2025年的10.83%；不锈钢薄板毛利率从2023年的15.87%升至2025年的21.09%。

在现金流方面，报告期内公司经营活动现金流净额分别为2.00亿元、3.04亿元和1.89亿元，持续为正，不过2025年现金流有所回落。

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核心产品被纳入“高污染”名录

用于金属食品包装行业的镀铬薄板和镀锡薄板是苏讯新材的核心产品。报告期内，该公司80%以上的主营业务营收均来自这两大产品。

根据中国包装联合会出具的证明，公司是国内首家规模化提供食品级不锈钢包装材料的厂商，2022年至2024年公司啤酒罐用食品级热覆膜铁的市场占有率连续三年排名第一。

镀铬薄板更是苏讯新材核心产品中的核心，报告期内，其收入占比保持在50%以上，国内市场占有率更是连续五年（2020年至2024年）排名第一。

公司产品已经运用到青岛啤酒、雪花啤酒、燕京啤酒、小仙炖燕窝、紫江企业、三棵树、中粮集团等知名企业或品牌的产品中。

镀铬薄板对苏讯新材的毛利贡献也更大。

▲招股书

2023年至2025年，苏讯新材的镀铬薄板产品分别收获毛利高达2.128亿、2.356亿和1.9亿，占公司同期主营业务毛利比重分别达到了83.85%、69.97%和57.7%。

作为公司业绩的支撑，该产品却被纳入了“高污染”产品名录。

招股书显示，“根据《环境保护综合名录（2021年版）》，公司镀铬类产品被纳入‘高污染’产品名录，公司生产经营过程中产生的主要污染物为废气、废水、噪音及固体废弃物。”

据了解，“高污染”产品是指在生产过程中污染严重、难以治理的产品。

这引起了监管的关注。

北交所在首轮问询中就要求苏讯新材就产品被纳入“高污染”产品名录及生产经营合规性进行说明。包括被列入“高污染”产品名录相关产品所产生的收入、利润及占发行人主营业务收入、利润的比例，以及公司是否制定了压降计划及其执行情况，采取相关措施对公司未来生产经营的影响。

▲公司问询回复公告

为了应对环保要求，苏讯新材已制定明确的压降计划，同时正在进行金属材料生产线改扩建，用于生产另一个主营业务产品镀锡薄板。

其在招股书中强调，根据《环境保护综合名录（2021年版）》，镀锡薄板不属于“高污染、高环境风险”产品名录。并表示，项目建成后，将有效扩大公司镀锡薄板的生产规模与生产能力，“有助于公司在现有业务基础上进一步拓展市场空间，降低镀铬类产品的销售占比”。

而据新京报报道，在审议会议现场当日，上市委再度要求苏讯新材说明从2026年至今，其主要污染物的排放是否持续符合环保部门的监管要求，并结合报告期内及期后镀铬类产品订单执行情况，说明压降计划的可执行性，对经营业绩的影响及应对措施。

招股书显示，镀铬类产品销售收入占主营业务收入比重已由2023年76.76%下降至2025年56.99%，2025年占比仍超过一半。

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境外成第一大收入来源，多国反倾销政策带来经营压力

在国内面临环保监管压力的同时，苏讯新材的海外业务也面临政治经济形势、贸易政策、产业政策、外汇结算等方面发生不利变化的挑战。

报告期内，该公司进一步加速对境外市场的拓展，其境外业务已覆盖亚洲、欧洲、非洲、北美洲、南美洲、大洋洲六大洲的50多个国家和地区。

其中，镀锡薄板和镀铬薄板是支持其海外业务发展的主力军。

▲招股书

2023年至2025年，镀锡薄板境外销量从7629吨增长至129546吨。

在这两类产品畅销的带动下，苏讯新材境外主营业务从7.15亿元增长至14.62亿元，境外收入占比从31.14%提升至51.93%，海外市场已取代境内成为公司第一大收入来源，盈利能力也优于境内。

▲招股书

数据显示，报告期内，公司境外主营业务毛利率分别为20.30%、16.64%和15.44%，境内主营业务毛利率分别为6.84%、8.16%和7.50%。境外毛利率整体高于境内，是公司的核心利润来源，但境外毛利率呈现逐年下降趋势。

目前，苏讯新材还在进一步追加对海外市场的投资。

2025年，公司着手将海外业务从单纯的销售拓展延伸至生产端。当年，通过新加坡全资子公司在马来西亚设立生产基地，并于2026年1月完成对马来西亚祥龙100%股权的收购，间接持有腾龙新材70%股权。

截至2026年6月末，马来西亚生产基地已进入试生产阶段，未来将主要从事镀铬薄板、镀锡薄板等产品的境外生产和销售。

在海外业务跃升为苏讯新材业绩第一大贡献者的同时，相关经营风险也随之提升。

据北交所上市委审议会议结果公告，上市委在对苏讯新材进行问询时提到了其经营业绩稳定性的问题，要求其结合2026年7月以来在手订单执行情况、反倾销税收政策、汇兑损益、行业波动风险等因素，分析2026年下半年产品毛利率是否存在下滑风险，并论证2026年预测业绩实现稳定增长的合理性。

这背后，是海外市场政策以及环境的不确定性。

据《证券之星》报道，2024年3月至8月，巴西、欧盟、土耳其、马来西亚等多个国家和地区陆续对华镀锡薄板、镀铬薄板发起反倾销调查。

在反倾销终裁密集落地之前，苏讯新材境外客户集中预防性囤货，使其2025年上半年产品盈利空间一度上升至2022年以来最优的半年度区间。

但是，随着2025年5月欧盟对中国镀锡薄板征收13.1%至62.3%反倾销税、8月巴西对镀锡薄板及镀铬薄板征收284.34至499.35美元/吨反倾销税、12月土耳其对中国镀锡薄板征收23.88%至50.08%反倾销税，行业供需格局发生反转，苏讯新材2025年下半年毛利率一度降至7.83%。

苏讯新材在招股书中提到行业发展面临的挑战时，也将国际市场单独列出，表示“全球宏观经济环境的不确定性导致国际市场需求呈现周期性波动，对行业内企业的出口业务构成挑战”。

当境外业务成为苏讯新材第一大收入来源后，一旦该公司无法及时适应当地市场环境而出现经营管理失误，甚至会导致整体经营业绩下降。