北京
八年融资、两换辅导机构、三闯IPO——北京星辰天合科技股份有限公司（下称“星辰天合”）的上市之路，堪称一场持久战。
8月30日，港交所文件显示，星辰天合再度向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为华泰国际。这是其半年内第二次递表——今年1月27日的首次申请因届满六个月未获审核而自动失效。若此次顺利IPO，星辰天合将成为港股“AI存储第一股”。
星辰天合的上市谋划远不止于港股。招股书披露，公司曾考虑在A股科创板上市。2022年1月20日，公司委聘中金公司就证监会规定提供辅导及初步合规建议。然而，经双方同意，并鉴于时间表延长及资源管理方面的考虑，双方于2023年2月9日终止委聘。
短短六天后，公司于2023年2月15日委聘独家保荐人的联属公司华泰联合证券为辅导机构，就先前A股上市计划提供辅导，并于同日向北京证监局提交上市辅导备案。但公司最终考虑到港交所将为其提供国际平台以获取外国资本及吸引多元化海外投资，于2025年12月12日终止了与华泰联合的辅导协议。2026年1月27日，星辰天合正式转道港股首次递表。
这家成立于2015年的公司，前身是星辰天合（北京）数据科技有限公司，2021年12月完成股份制改造。公司专注于企业级AI存储解决方案，依托自研的XSEA和XScale两项专有技术，开发了AI数据湖存储与AI训推存储两大解决方案。
按2025年装机量计，星辰天合是中国最大的独立分布式AI存储解决方案提供商，市场份额为10.6%，前五大提供商合计占47.9%。在分布式AI存储市场中，公司排名第二，也是前五名中唯一的独立软件定义厂商。
股东阵容堪称豪华。公司共完成8轮融资，投资人包括博裕投资、腾讯、北极光创投、启明创投、君联资本、源码资本等知名机构。2022年12月完成F+轮融资后，公司投后估值约45.8亿元。
财务方面，2023年至2025年，公司收入分别为1.67亿元、1.72亿元、2.67亿元，2025年同比增长54.8%。2026年上半年收入1.86亿元，同比大增86.6%。利润端，2023年、2024年分别亏损1.81亿元、8418万元，2025年扭亏为盈录得714万元。然而2026年上半年净利润仅30.7万元，盈利质量引发关注。
而且，毛利率的剧烈波动尤为值得警惕。2023年至2025年，公司毛利率分别为55.4%、63.7%、63.8%，呈现稳步提升态势；但2026年上半年骤降至51.8%。公司归因于产品组合转向一体机及硬件组件涨价——这意味着增长引擎正从高毛利的软件转向低毛利的硬件。
更令人担忧的是持续为负的经营现金流。2023年至2025年，公司经营现金流净流出1.53亿元、3930万元、2550万元，2026年上半年更扩大至9350万元。账面盈利并未转化为真金白银。与此同时，应收账款由2025年末的8860万元升至2026年6月末的1.235亿元。
在竞争层面，公司直面华为、浪潮信息、中科曙光等头部厂商，对手在资金、渠道与生态上优势明显。
AI存储赛道正处风口。灼识咨询数据显示，中国本地部署AI存储装机量2025年达22.4EB，预计2030年扩大至99.0EB；市场规模2025年为237亿元，预计2030年增长至1034亿元。风口之上，星辰天合能否凭第二次递表叩开港交所的大门，市场正拭目以待。
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