震荡持续，如何演绎？

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摘 要

1、上半周大家还在期许突破前高后4000点已经唾手可得，今天的下挫又让市场担忧下方的支撑力度。很多投资者不禁疑问：“未来如何演绎呢？”我们的观点较为中性。当前K线在趋势线支撑与上方压力位之间反复震荡，波动幅度逐渐收窄，市场逐步进入方向选择的关键窗口期。若后续出现放量突破上轨，则确认多头力量占据主导，有望开启新一轮上涨；若缩量跌破下轨，则可能引发技术性抛压，进入回调阶段。

2、展望未来，市场缺乏增量资金，一段时间内仍将处于存量博弈阶段，指数预计在震荡中等待潜在方向的选择和未来主线的挖掘。盘面成交方面，近期市场成交量萎缩，说明场内抛压虽有所缓解，但增量资金入场意愿不足。筹码逻辑方面，经历了六七月份行情的剧烈颠簸，当前市场的筹码结构正处于一个复杂的再平衡阶段，短期内难以形成合力，趋势性上涨的阻力显著增大。市场走势方面，当前K线在趋势线支撑与上方压力位之间反复震荡，波动幅度逐渐收窄，市场逐步进入方向选择的关键窗口期。

3、拉长周期来看，A股长期向好的底层逻辑并未改变，市场正从估值扩张阶段逐步转向由企业盈利实质性改善驱动的“结构性慢牛”行情。宏观经济层面，中国经济产业升级与新旧动能转换的核心逻辑持续兑现，盈利驱动力正加速从传统板块中抽离，科技与出海业务成为重塑A股盈利结构的核心引擎，为资本市场长期向好提供坚实的基本面支撑。资产配置层面，全球资产再配置的趋势下，中美两国在综合国力、产业竞争力、科技创新能力等维度的力量对比持续演变，中国权益资产的性价比逐步凸显。

4、落到投资上，交易仓位高抛低吸、配置仓位逢低布局或是近期较为推荐的操作节奏。交易层面，短期趋势性单边行情尚未确立，区间震荡环境下切忌追涨杀跌，指数回踩区间下沿且出现缩量企稳信号时，酌情适度加仓；反之，指数冲高至区间上沿附近且量能未能有效放大时，或可减仓兑现。配置层面，推荐分批布局策略，在指数每次回踩关键支撑位时逐步加仓，摊薄持仓成本，锚定中长期产业趋势和企业盈利改善，以时间换空间，耐心等待企业盈利增长带来的价值回归。

5、本周，黄金延续区间震荡格局。技术分析方面，压制黄金价格半年左右的趋势线宣告攻破，体现了多头力量的一致和强势。现实因素方面，近期黄金的抛盘主要来自部分央行出于汇率等方面压力被迫抛售与部分中长期资金阶段性止盈。市场预期层面，投资者对黄金的担忧集中在美联储或进入加息或者缩表周期，从而利空黄金表现。但我们认为，在资本市场流动性约束下，美联储紧缩政策的空间或低于市场预期。综合来看，美国再通胀乃至“滞胀”风险不断累积、全球主权国家债务超发、全球地缘政治等支撑黄金的中长期逻辑仍然坚实，回调或恰是加仓良机。

正 文

TEXT

今日A股放量震荡，整体较为弱势。截止收盘，上证指数报3930.12点，下跌-0.30%，深证成指下跌-0.79%，创业板指下跌-0.78%。个股层面跌多涨少，约2400家上涨，超2900家下跌。成交方面，沪深两市成交额约2万亿，较昨日放量超两千亿，资金分歧仍存。

板块层面，养殖、影视、游戏、软件等板块涨幅居前，工业母机、半导体设备、芯片等科技板块相对弱势。

本周市场整体维持窄幅震荡格局，热点较为散乱，板块轮动加速。周一，上证受外围影响小幅低开震荡，午后情绪逐渐修复，当日收光头光脚中阳线，再次站上年线，距离前期高点仅一步之遥。周二，指数小幅低开修整后选择上攻，盘中短暂刷新七月反弹以来高点，但承接势微，多头进攻意愿出现分歧，收高位上影线。周三，日韩股市再次动荡，受此影响，沪指低开低走，留下日线级别缺口。周四周五，市场多次尝试选择方向，连续收内包含K线，波动有所放大。

上半周大家还在期许突破前高后4000点已经唾手可得，今天的下挫又让市场担忧下方的支撑力度。很多投资者不禁疑问：“未来如何演绎呢？还会涨吗？”

我们的观点较为中性。当前K线在趋势线支撑与上方压力位之间反复震荡，波动幅度逐渐收窄，市场逐步进入方向选择的关键窗口期。

从技术结构来看，这种震荡并非无序波动，而是多空双方在特定区间内反复博弈、筹码持续交换的体现。这种“收敛式震荡”通常意味着市场正在积蓄能量，为下一轮趋势性行情做准备。若后续出现放量突破上轨，则确认多头力量占据主导，有望开启新一轮上涨；若缩量跌破下轨，则可能引发技术性抛压，进入回调阶段。

来源：WIND

以史为鉴的话，如今年4月，指数放量突破后，延续较长时间的反弹周期。

来源：WIND

但也必须提醒，22年3月的收敛三角形向下突破后，指数下跌加速，调整时间被显著拉长。

来源：WIND

展望未来，市场缺乏增量资金，一段时间内仍将处于存量博弈阶段，指数预计在震荡中等待潜在方向的选择和未来主线的挖掘。

盘面成交方面，近期市场成交量萎缩，说明场内抛压虽有所缓解，但增量资金入场意愿不足。近期市场成交额持续萎缩较前期放量阶段明显回落。这表明，场内持仓者的抛售意愿已有所收敛：前期恐慌性杀跌的筹码基本出清，剩余持仓者要么成本较低、浮盈丰厚，不愿轻易交出筹码；要么已被套牢、选择"躺平"等待解套，主动卖出的动力不足。但场外增量资金的入场意愿同样低迷。在缺乏明确赚钱效应和主线方向的背景下，观望情绪占据主导，新增资金不愿在当前震荡区间贸然入场，导致市场陷入"卖的人少了、买的人也不积极"的缩量平衡状态。

筹码逻辑方面，经历了六七月份行情的剧烈颠簸，当前市场的筹码结构正处于一个复杂的再平衡阶段，短期内难以形成合力，趋势性上涨的阻力显著增大。

六七月份行情的剧烈颠簸，使得大量资金在阶段性高点集中建仓。这些持仓者的成本普遍集中在前期反弹高点附近，当前价格距离其成本区仍有明显浮亏。这部分筹码构成了上方最直接的抛压来源——每当指数反弹接近其成本区，解套卖压便会集中释放，形成"反弹即抛"的负反馈循环。

与高位套牢盘相对应的是，部分在前期低点附近建仓的资金已积累了可观的浮盈。这部分筹码虽无抛压紧迫性，但获利兑现的动机始终存在。尤其在市场缺乏明确上涨方向的情况下，"落袋为安"的心态会随震荡时间的延长而逐步增强，成为潜在的卖压来源。

拉长周期来看，A股长期向好的底层逻辑并未改变，市场正从估值扩张阶段逐步转向由企业盈利实质性改善驱动的“结构性慢牛”行情。

宏观经济层面，中国经济产业升级与新旧动能转换的核心逻辑持续兑现，盈利驱动力正加速从传统板块中抽离，科技与出海业务成为重塑A股盈利结构的核心引擎，为资本市场长期向好提供坚实的基本面支撑。

A股的盈利结构正发生深刻变化。科技与出海业务正合流为重塑A股盈利结构的核心引擎，这两大板块占A股剔除金融后盈利的比重已接近四成。这意味着，A股盈利的驱动力正加速从房地产和基建链条中抽离，转向制造业升级与全球市场开拓。这种由内而外的增长动力切换，使A股盈利周期得以摆脱对国内传统需求端的单一依赖，为盈利上行新周期的开启奠定现实基础。

资产配置层面，全球资产再配置的趋势下，中美两国在综合国力、产业竞争力、科技创新能力等维度的力量对比持续演变，中国权益资产的性价比逐步凸显。

- 对外而言，当前国内权益市场经过多轮震荡调整，估值泡沫充分消化，同时叠加经济稳步修复、新兴产业蓬勃发展，风险收益比优势逐步凸显，逐步成为全球资金分散布局、均衡配置的重要方向。

- 对内而言，国内居民财富规模稳步增长，大类资产配置结构迎来长期拐点，房地产投资属性弱化、低风险理财收益率下行，使得权益市场成为财富转移的主要承接方向。这一趋势具备较强的延续性，并不会随短期市场波动发生逆转。

综合来看，海外长线资金加码布局、国内居民财富持续入市，双向长期增量资金共同筑牢市场资金底座，为 A 股中长期走势提供了扎实稳固的支撑。

落到操作层面，交易仓位高抛低吸、配置仓位逢低布局或是近期较为推荐的操作节奏。

交易层面，短期趋势性单边行情尚未确立，区间震荡环境下切忌追涨杀跌，指数回踩区间下沿且出现缩量企稳信号时，酌情适度加仓；反之，指数冲高至区间上沿附近且量能未能有效放大时，或可减仓兑现。

指数在4000点整数关口附近形成了明显的压力位，前期几次冲高均未能有效突破，形成了一个水平的压力平台。图中蓝色斜线是一条明显的支撑趋势线，它自低点（约3741点）以来，成功连接了多次回调的低点，表明市场下方有阶段性的资金承接。 “底部逐步抬高、顶部遇阻回落”，指数形成了一个上升楔形或区间震荡筑底的形态。市场正在经历“以时间换空间”的筹码交换过程。

来源：WIND

当前技术面处于“蓄势”阶段，下方有支撑托底，向上有压力需消化，市场正在积蓄力量，等待下一个突破口。如果后续向上测试4000点压力位时，能出现明显的放量（至少站上20日成交量均线），则有效突破的概率较大；若缩量测试，则大概率会再次回落。

配置层面，推荐分批布局策略，在指数每次回踩关键支撑位时逐步加仓，摊薄持仓成本，锚定中长期产业趋势和企业盈利改善，以时间换空间，耐心等待企业盈利增长带来的价值回归。

分批布局的核心价值，在于对冲底部区域的择时不确定性。当前市场估值整体处于历史中枢偏低位置，中长期配置性价比突出，但受宏观预期、外部环境、资金情绪等多重因素扰动，短期难以形成流畅的单边趋势行情，指数大概率以反复磨底、震荡筑底的方式运行。若选择一次性满仓押注单一时点，极易因短期回撤放大持仓浮亏，冲击持有心态；若持续空仓观望，则可能错过底部区域的布局窗口，面临踏空风险。而分批建仓将择时风险平滑在整个底部区间，既可以在市场下跌时不断积累廉价筹码，也能够保留充足的现金缓冲应对极端波动，是震荡筑底阶段性价比最高的配置策略。

本周，黄金延续区间震荡格局。综合来看，支撑黄金的中长期逻辑仍然坚实，如若回调或恰是加仓良机。

技术分析方面，压制黄金价格半年左右的趋势线宣告攻破，体现了多头力量的一致和强势。此前，一条自年初高点延伸而下、压制金价长达半年之久的长期下降趋势线已被强势宣告攻破。这一关键阻力位的突破，绝非偶然的短线脉冲，而是市场多头力量经过漫长蓄势后达成一致与强势爆发的集中体现。更为重要的是，在经历了前期的底部横盘与震荡洗盘后，金价以一根极具力度的大阳线向上突破，这种形态往往被视为上涨趋势中的中继蓄力信号。

来源：WIND

现实因素方面，近期黄金的抛盘主要来自部分央行出于汇率等方面压力被迫抛售与中长期资金阶段性止盈的共同作用。一方面，部分新兴市场国家本币面临贬值压力、外汇储备缺口凸显，在汇率维稳诉求下，被迫变现手中黄金储备补充外汇流动性，集中抛售行为阶段性压制金价。另一方面，此前持续布局黄金的长线配置资金，依托前期金价一轮上行积攒丰厚浮盈，在价格抵达心理目标位后开启分批止盈、减仓兑现收益，大宗基金、ETF 持仓连续回落，多头资金主动撤退进一步削弱金价上行动能。但短期抛压多为阶段性行为，各国央行增持黄金的中长期战略配置逻辑并未发生根本性扭转，难以改变黄金长线配置底色。

市场预期层面，投资者对黄金的担忧主要在于美联储或进入加息或者缩表周期，从而利空黄金表现。但我们认为，在资本市场流动性约束下，美联储紧缩政策的空间或低于市场预期。美国接近40万亿美元联邦债务的财政可持续性红线、区域性银行与商业地产的金融脆弱性、经济内生动能疲软的基本面限制，已从根本上锁死了加息空间。且本轮通胀反弹主要由地缘供给端冲击驱动，加息调控效果有限，叠加大选周期的政治约束，美联储很难逆势加码。

展望后市，从中长期来看，美国再通胀乃至“滞胀”风险不断累积、全球主权国家债务超发、全球地缘政治等系统性风险提升等因素都对贵金属价格起到了长期利好支撑。黄金ETF（518800）跟踪上海黄金交易所的AU9999价格，建议投资者关注。此外，黄金股票ETF（517400）也有望受益于黄金价格上涨，投资者亦可保持关注。

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。