董秘越来越难当了

现在上市公司跟股民说话，渠道多了去了，互动易、公众号、业绩说明会，隔三差五就有动静。

2026 年，这些动静开始挨罚了。1300 万一张，950 万一张，还有的吃了监管警示。

罚单贴出来，股民都看愣了，这些公司说的话，拆开看句句属实。句句属实还挨罚，凭啥？这事得从头说。先说最近这一桩。

8 月 26 日，龙版传媒在半年报里写了一句话。

首部 AI 漫剧《穿越1988》完成 170 集制作上线，全网播放量突破 1.2 亿，红果热度值超 4000 万。

股价的反应比什么解读都快，8 月 31 日到 9 月 4 日，五个交易日，五个涨停板，累计涨幅 61.14%，市值 69.11 亿。

一家以教材教辅为主业的出版公司，一夜之间成了 AI 概念里最亮的仔。

第五个涨停那天，监管来了。9 月 4 日盘后，上交所对公司和时任董秘孙福军予以监管警示，公司当天跟着发风险提示。

风险提示里有一行字，AI 视频业务 6 月产生营收约 80 元，7 月约 7.5 万元，占经审计 2025 年公司营业收入不足 0.01%。

80 元，一家奶茶店半个小时的流水都不止这个数。

这 80 元还是被一步步问出来的，9 月 2 日、9 月 3 日，公司两度发公告，口径统一是 AI 视频业务未产生营业收入。

9 月 4 日，监管警示落地当天，口径变了，有营收，80 元，三天三次说法，最后一次把家底交了出来。

回头看半年报那句话，没有一个字是假的，播放量是真的，170 集是真的，热度值是真的。

那问题出在哪？

没说营收，没有把一件事最亮的部分摆上桌。

上交所的定性很克制，信息披露不准确，风险揭示不充分，前后披露不一致，可能对投资者决策产生误导。

2026 年，这种案子多到可以按说话的渠道排队。

公众号这条线，头号案例是双良节能。2 月 12 日午后，公司官方公众号发文，说刚拿到 3 笔海外订单，共 12 台高效换热器设备，要用于 SpaceX 星舰发射基地配套燃料生产系统。

消息一出，股价几分钟封死涨停，当天成交 17.62 亿。盘后交易所介入督促，公司补充披露，三项订单合计约 1392.30 万元，占 2024 年营收约 0.11%，公司是非独家间接供应商，跟 SpaceX 没有直接合作。

4 月 3 日，江苏证监局开出罚单，公司 400 万，控股股东双良集团 400 万，董秘 250 万，集团品牌公关部总经理 250 万，合计 1300 万。

监管认定，公众号推文刻意隐瞒订单体量小、间接供货、业务偶发性等关键事实，构成误导性陈述。

单看这个案子的每一个数字，都经得起查。订单真实，客户真实，金额真实。被藏起来的是另一组数字，体量、占比、距离。

监管给这种形态起过名字，选择性披露。

2025 年 7 月施行的上市公司信息披露管理办法，第五条写得很直接，自愿性信息披露应当遵守公平原则，保持持续性和一致性，不得进行选择性披露，不得误导投资者。

央视财经给过一句更狠的定性，自愿性信息披露不是自由披露，互动易等平台也并非法外之地。

还有个细节。

上证 e 互动 2013 年 7 月上线，官方新闻稿当天就写了，上市公司不得通过上证 e 互动平台披露未公开的重大信息。

平台从诞生第一天就划了线，当年大家以为这条线是画给平台的，2026 年的罚单证明，线是画给话术的。

2026 年上半年，7 家 A 股公司因涉嫌误导性陈述被证监会立案，罚款从几百万到上千万，最快的一桩 35 天就查完了。

处罚对象从公司一路罚到个人，管到这份上，是动真格了。

所以，你看，公司说每一句话都是真的，监管为什么还要罚它？误导不需要假话，选择性披露信息，本身就是误导。

智远认为，这是 2026 年最值得上市公司想明白的一句话。

可同样是选择性披露，有的公司连罚单的影子都没见着，有的公司却被罚了几百万。差距是怎么拉开的？

讲个案例。

巨力索具，卖钢丝绳、吊索的，港口吊货、工地吊装都离不开，2010 年上市，一直是门传统制造生意。

2025 年 11 月 28 日，公司股价 7.25 元，趴在低位。12 月中旬，互动易上有人追着问航天业务，公司回复，已经为国内可回收火箭提供捕获臂装置、试验拉索装置等关键产品支持。

这句话是真的，公司确实供了货。

市场不关心「供货」前面还有什么定语，小作文开始传，A 股唯一火箭回收核心配套商，手握数亿元订单。

股价从 12 月 17 日起一路疯涨，到 2026 年 2 月 11 日，涨了 162.90%，盘中最高 21.42 元，市值冲破 180 亿。

2 月 12 日，公司披露澄清公告，否认「火箭回收龙头」的说法。当天开盘，股价一字跌停。

从澄清那天算起，股价较年内高点回撤超过 50%。23 万股东被困在里面，有股民在股吧里写，刷短视频刷到这只股票，头脑一热追进去，几个跌停下来，账户大幅缩水。

市场先动的手，下手不打招呼，公司说出口的每句话，股价天天在结算。

监管在后头等着，慢是慢，没忘。

深交所先通报批评，2026 年 5 月 13 日，证监会立案。7 月 10 日，河北证监局罚单落地，公司 450 万，时任董秘 300 万，时任总经理 200 万，合计 950 万。

认定写得很清楚，面对商业航天热点进行选择性披露，只强调积极因素，回避淡化风险与不确定性。

公司 2025 年全年商业航天订单累计 996.51 万元，能确认成收入的，占当年营收不到 0.5%。

从 12 月中旬那条互动易回复，到 7 月 10 日那张罚单，中间隔了大半年。公司大概以为事情已经过去了。没过去，只是来得慢。

中坚科技是另一个版本。它跟巨力索具不一样，是没签的协议说成签了。

2024 年 11 月，公司出席华为具身智能产业创新中心签约仪式，合作备忘录一直没盖章，到年报披露那天都没签成，公司在互动易投资者关系活动记录表里写「已签署」，年报里再写一次。

2026 年 9 月，浙江证监局罚单落地，公司 150 万，董事长 100 万，董秘 80 万，副总 60 万，合计 390 万。

同场签约的 16 家企业里，拓斯达、埃夫特也公告过跟华为签备忘录，一家都没罚。

监管对上市公司验的，是话对得上对不上。高不高调，没人管。

市场那边也翻过案，美国公司 ResMed，主业做呼吸机，空头围上来，说减肥药要杀死呼吸机。

公司不否认风险，转头交出真实世界数据，近两百万用药患者的数据摆出来，市场开始改判。

市场验的也是兑现，数据给得越全，翻案越快。

两套验证，本质是一套，验证什么时候来，公司说了不算，说出去的话能不能随时对得上，公司说了算。

智远认为，这句话值得每个董秘抄在笔记本第一页。

那上市公司如果遇到这种情况，干脆不说吗？嘴闭上总会安全吧？

说实话，安全不了。有两家公司试过，试出两种姿势。一种把嘴张开，说一堆正确的废话。一种把嘴闭上，一个字不吭。两种，市场都替它们记了一笔。

先看说废话的这家。

特力 A，深圳国资的老牌上市公司，水贝那个全国最大的黄金珠宝产业园，它是最大的业主。

2025 年黄金市场热成什么样，水贝买金都上了好几回热搜，这家公司呢，全年营收跌了 44%。

营收腰斩，股价阴跌，投资者憋了一肚子火，2026 年 4 月 29 日，公司开业绩说明会，董事长、总经理、董秘，全员到齐。

然后整场会变成了翻车现场。

问，股价为什么一直跌？回答，宏观经济、行业政策、市场情绪，都有影响；问，账上趴着 14 亿现金，为什么宁可理财也不回购？回答，基于资金规划做了审慎理财。

问，今年最大的经营风险是什么，怎么应对？回答，具体可参考 2025 年年报第三节；问，公司到底有多少黄金库存？回答，还是参考年报第三节。

投资者终于忍不了，在提问框里打出一行字，别打官腔，说点儿实在的。

高管愣是没接住，下一题继续背模板。

这画面熟不熟？酒桌上你问老哥生意怎么样，他端起杯子，稳中向好，未来可期，你还能说什么，只能跟着碰一个。

全程没有一个字违规，也没有一个字有用。

媒体给了句评价，既没有答疑，也没有解惑。业绩说明会开到 2024 年，95% 以上的上市公司都开了，早就是例行公事。

公司把会开了，把时间耗了，问题一个没答，监管挑不出毛病，投资者替它记着。

再说把嘴闭上的这家。

万邦医药，合肥一家 CRO，主业是帮药厂做临床研究，一季度还亏着钱。2026 年 6 月底，它的股价开始不对劲，6 月 29 日到 7 月 16 日，半个月涨了 183%。

原因有点黑色幽默，市场上在传一份新药大利好，阿尔茨海默症新药，渐冻症合作。利好是真的，可惜主角不是它，是浙江台州的 ST 万邦。

两家名字差一个字，市场把两份利好搅成一锅，全炒到万邦医药头上。

股价翻倍的那半个月，公司发过例行的异动公告，可对这份新药传闻，一个字都没澄清过。

谣言满天飞的时候，沉默不是中立，是默认。你不开口，市场就当消息是真的，先冲进去再说。

等深交所的重点监控盯上来，公司才在 7 月 16 日晚发公告，说网传的新药消息都是不实信息。

公告之后股价开始自由落体，7 月 20 日，20 厘米跌停，解释权这个东西，平时看不出存在，出事那天，它已经分完了。

话只说一半不行，一个字不说也不行，那话到底怎么说？有几家公司示范了另一种活法，把丑话主动说在前头。

金安国纪，市场传它的产品进了英伟达、华为的供应链，公司直接公告，没接触过，没合作，消息不实。

沃格光电，玻璃基概念正热，公司主动出来说，业务还在研发验证，没有规模量产，营收占比极低，相关经营主体还在亏损。

富信科技最绝。6 月里，公司股价大涨之后自己两度发公告提示风险，说自家市盈率已经 300 多倍，行业平均才 60 多倍，涨太多，估值过高，小心回调。

一家上市公司，亲手给自己家的股票泼冷水。

同样是热点缠身，做法不一样，后面日子不一样，等监管来问的，被动。等小作文编的，被动。自己先把话说完的，没人能挑。

把最难听的话自己先说，别人就没话可说了。

智远认为，这也是做人做公司通用的道理。验证这一关，哪家公司都躲不掉，差别只在，你是自己把话递过去，还是等别人把话翻出来。

所以，你看，对上市公司来说，每次披露都可以是真的，可照样会误导市场。做 IR 的更要清楚，市场核对的从来不只真假，还有完整。

把话说到任何时候都对得上，这门功课才算及格。

资料来源：

龙版传媒案，上交所监管警示决定及公司公告。双良节能、巨力索具、中坚科技案，各地证监局行政处罚决定书；富信科技、金安国纪、沃格光电案，公司公告及证券日报报道

万邦医药、特力 A 案，公司公告及媒体报道；ResMed 案，公司披露数据；规则依据，上市公司信息披露管理办法（证监会令第 226 号）等；数据截止日期 2026 年 9 月 6 日