杨德龙：AI科技硬件完成“挤泡沫” 未来依然有望重拾升势

受到上周五美股芯片板块大幅上涨的带动，周一芯片等科技板块出现大幅上涨，市场整体来看呈现出较大的风格切换，之前涨势强劲的红利板块则是出现一定的回调，而之前跌幅比较大的半导体、存储、光通信则是逆势大涨，市场的赚钱效应逐步向科技板块转移。这也再次验证了科技牛并没有结束，7月份的大跌属于科技股挤泡沫，并不是科技泡沫破裂。在大幅挤泡沫之后，一些真正有业绩支撑的科技龙头股迎来了比较好的布局价值。

上周五美股费城半导体指数大涨超3%，部分AI硬件链相关企业上涨明显，周一韩国股市的科技股也大涨，同样是受到美股科技股大涨的带动。高盛认为AI科技硬件的需求远远没有到位，未来还有很大的增长空间，这也提升了投资者对于芯片、算力等板块的关注度，带来了快速回升的机会。

在去年年初我就提出科技六大板块的观点，我认为这轮科技行情将贯穿整个慢牛长牛行情，而芯片半导体和算力两大板块已经迎来业绩主升浪了，过去一年多的时间股价表现突出，另外像人形机器人、商业航天、固态电池、创新药等板块也有望在未来逐步兑现业绩，出现主升浪。周一人形机器人板块集体大涨，马斯克近期发布无人驾驶汽车，未来可能会发布特斯拉机器人Optimus V3，这将会给具身智能板块带来一个大幅表现的机会。马斯克的无人驾驶汽车Cybercab已经正式发布，这也是无人驾驶时代可能来临的一个重要信号，马斯克的无人驾驶汽车RoboTaxi服务在去年亮相，今年9月3日Cybercab已经在美国德州奥斯汀小范围商业载客，上路仅45台，在限定城区区域内运行，车内无安全员。Cybercab的出现标志着人类有望逐步进入到无人驾驶的时代，而Cybercab的预售价格仅3万美元，这可能会对传统汽车产业产生很大的冲击，这是一个跨时代的技术更新。马斯克推出的Optimus机器人也是具身智能领域的领先者，一旦Optimus V3亮相，可能会带来人形机器人即将量产的信号，对于整个板块形成比较大的利好推动。

周末我国对金融行业注资引发投资者关注，在银行端注资2900亿，补充核心一级资本，在保险端注资700亿，其中3000亿来自于财政部发行的特别国债，600亿来自于中国烟草及下属企业，全部国有主体定向认购，不从二级市场抽血，不向普通股民增发新股。补充核心一级资本即银行最硬核的自有资本金，用来吸收坏账损失，资本越高，可放贷款的空间越大，抗风险能力越强。而补充核心一级资本会产生杠杆效应，3600亿资本金理论上可以撬动数万亿信贷投放空间，这有利于增厚风险缓冲垫，应对地产存量不良、经济持续下行对银行资本的消耗，打开信贷额度的天花板，加大对于实体基建、科技制造、绿色信贷投放能力。这无疑是推动经济回升的重要举措。而对保险补充资金则是补齐了保险短板，低利率环境下险企偿付压力上升，补充资本，拓宽险资配置空间，这也有利于稳定我国金融市场，提振投资者的信心。

海外市场方面，美国公布的8月非农就业数据远超预期，非农新增就业16.2万人，为3月以来新高，失业率4.1%，与前值和预期持平，劳动参与率61.6%，环比增加0.2个百分点。这说明美国就业情况有所改善，直接推动美元指数短线拉升，美债收益率上升，但对于美股却造成了短期承压，除了AI半导体产业链逆势走强之外，美股三大股指均出现回落，黄金短线下跌，一度跌破4400美元/盎司，而9月份美联储议息会议加息25个基点的概率从接近50%抬升到58%-60%区间。非农就业数据的强劲消除了经济太弱不能加息的顾虑，但不等于确定加息。美联储现在更看重8月CPI通胀数据，这将于9月11日公布，如果CPI再度反弹，9月加息概率会进一步走高，如果通胀回落，即便就业很强，仍可能选择维持利率不变。所以现在还不能预期美联储会加息，事实上现在加息的时机并不合时宜，可能会导致美股科技泡沫破裂。

美国总统特朗普对美联储施加压力要求降息，来刺激经济和股市，为11月份中期选举做准备，这也是特朗普一贯的做法。美联储货币政策具有独立性，如果受到总统的个人好恶影响而改变决策，将会影响到美联储的地位，总统不能直接下达命令。特朗普在第二任期反复公开喊话美国应该拥有全球最低利率，希望利率压到1%附近，反对高利率，甚至不认可经济好就要加息的这个逻辑。他认为非农就业数据好是好事，说明经济增长强劲，而经济增长好并不会导致高通胀，所以特朗普要求美联储降息。特朗普9月5日在社交平台发文表示高利率损害美国竞争力，强烈要求美联储降息，而且把利率和贸易挂钩，放出激进表态不降息就要切断和顺差国贸易往来，呼吁美联储要做爱国者，不要维持高利率。

现任美联储主席沃什是特朗普亲自提名任命的，原本市场预期他会偏向宽松，但杰克逊霍尔年会上沃什讲话明确表示通胀还没有降下来，不排除进一步加息，把抗通胀放在第一位，和特朗普的诉求直接冲突。特朗普的意图非常明显，他希望通过降息来压低房贷、企业贷款成本，拉动投资消费，希望GDP高增长，服务选举周期，同时能够降低美国天量国债利息负担，减轻财政压力，并能够对冲关税的副作用。特朗普认为强劲经济增长不一定带来通胀，不能看到就业数据好就立刻加息，这一点和美联储主流观点不一致。美联储在法律层面是独立的，不能听命于总统指令，美联储的货币政策目标只有两个，一个是2%的通胀目标，一个是充分就业，只看数据，不看政治诉求。当前沃什处于两难的境地，一方面不敢贸然降息，防止通胀再起，另一方面也不能加息，怕刺破美股科技泡沫。所以9月份美联储议息会议仍然是一个激烈的博弈过程，目前来看，大概率只能选择按兵不动。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）