光刻胶第一股，换挡加速！

近期，彤程新材更新了港股招股书，进一步推进其“A+H”两地上市计划。

这其实已经不是彤程新材第一次冲刺H股。早在今年2月份，公司就已经递过一次表，只是当时因未能在6个月内完成上市而自动失效了。

作为国内光刻胶领域的“排头兵”，彤程新材不仅在研发光刻胶上很积极，连赴港上市也是同行中行动最迅速的。

对于别的企业而言，香港更像是一个提升国际影响力的平台，比如宁德时代、美的集团等。

但对于彤程新材来说，赴港的诉求或许更加直接——“缺钱”。

转型迫切

若细数国内光刻胶企业，不管是半导体光刻胶，还是面板光刻胶，彤程新材都必定榜上有名。

它的控股子公司北京科华，是唯一一家被SEMI（国际半导体产业协会）列入全球光刻胶八强的中国光刻胶企业。

目前，北京科华半导体光刻胶产品已经覆盖ArF、KrF、I线和G线光刻胶以及底部抗反射层等光刻辅助材料，并进入众多8-12英寸晶圆厂供应链。

它的全资子公司北旭电子，让彤程新材成为国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商，同时也是中国大陆首家实现Array用正性光刻胶本土量产的厂商。

可即便如此，公司处境远不如看上去那般“光鲜”，业绩不尽如人意。

2025年，彤程新材营收和净利润均保持个位数增速；2026年上半年更是笼罩着“增收不增利”的阴霾，营收增速近30%，而净利润增速尚不足11%。

反观其同行，上半年鼎龙股份净利润同比大增70%；上海新阳净利润上升60%；南大光电也有超20%的增速。

原因更多出自彤程新材的传统主业——轮胎用橡胶助剂业务。

所谓橡胶助剂，说白了，就是制作轮胎时的“添加剂”。彤程新材在2026年中报里披露，公司连续多年为国内最大橡胶酚醛树脂生产商。

橡胶助剂本身处于一个“夹心层”的位置，上游苯酚、甲醛等原材料往往随着石油价格波动，下游轮胎制造商又比较集中，话语权较大。

彤程新材在中间受到双向挤压，且产品价格竞争激烈。公司投资中策橡胶也是为了向下游延伸，从而在一定程度上增强话语权。

近年来，公司橡胶助剂业务毛利率下滑明显，2024-2026年上半年，毛利率从26.02%持续下滑到约22.6%。

如今的橡胶助剂行业日趋成熟，竞争愈发激烈。对于彤程新材来说，转型迫在眉睫。

无论是从财报，还是招股书的表述中，都能看出公司已经将电子化学品放在了核心位置，重点布局半导体材料和显示面板材料两大品类。

而公司若想向具有高附加值的电子材料市场继续拓展，资金不可或缺。赴港上市便给公司提供了融资渠道。

业务烧钱

当下，国内半导体、显示面板材料都处于国产替代的窗口期。

以半导体光刻胶为例。根据半导体芯科技2025年披露的数据，G/I线光刻胶国产化率为30%，KrF光刻胶国产化率为10%，ArF光刻胶为2%，EUV光刻胶仍在研发阶段。

虽然国产替代空间广阔，但国内光刻胶企业想分到一杯羹，却不是那么容易。

一方面，光刻胶本身技术壁垒比较高，尤其是半导体光刻胶。它的壁垒：一是原材料依赖进口，二是配方复杂，三是测试成本高昂，四是客户验证时间长，五是稳定量产难。

像晶瑞电材曾披露，单台ArF光刻机价格为1.5亿元，采购整套设备需花费3.39亿元。而且这些属于必要支出，因为光刻胶的研发和生产得有光刻机的配合。

再比如，南大光电的ArF光刻胶就曾被卡在客户验证阶段较长时间。

彤程新材研发光刻胶的过程，实际上也是一个“烧钱”的过程。2021-2025年，公司研发费用从1.47亿元逐年增加到2.33亿元。

另一方面，国内切入光刻胶领域的企业并不少，仅上市公司就有近10家，它们之间同样存在竞争。

光刻胶的产能建设、技术迭代、客户认证都要消耗大量资金。甚至可以这么说，

谁能够抢占技术、产能和资金的先机，谁就更有可能站在国产替代浪潮的中心。

单从资金方面来讲，彤程新材并不占优势。

截至2026年6月，彤程新材的资产负债率高达54.71%，远高于鼎龙股份的38.82%、上海新阳的23.21%，放在整个光刻胶行业都是偏高的存在。

并且在彤程新材的负债中，多是些短期借款和长期借款等有息负债，应付票据及应付账款等“无”息负债占比很低。

北京科华和北旭电子虽然在国内光刻胶企业中排得上号，但公司电子材料业务尚不稳定。

根据招股书，2026年上半年，公司电子材料毛利率28.51%，较去年同期减少了2.3个百分点。而同行都是拓展电子材料业务，同期鼎龙股份的毛利率已经接近60%。

彤程新材坦言，毛利率降低是因为部分新产线投产拉高了单位营业成本。也就是说，公司产能爬坡还需要一定时间。

这或许就能解释彤程新材为什么会两度冲刺H股，调整资本结构、补充资金实力是公司当务之急。

海外扩张

细扒2026年中报，彤程新材的财务费用格外引人注目。

只因2025年上半年，公司财务费用只有3745万元，2026年同期却高达6143万元，近乎翻倍。

公司在财报中解释到，受汇率波动影响，导致财务费用增加。

从历年的收入结构可以看到，彤程新材每年都会有小部分营收来自海外销售。例如，2021-2025年公司境外营收占比始终在20%左右。

既然是境外销售，自然以外币进行结算，由此难免受到汇率波动的影响。再加上，彤程新材生产的酚醛树脂的原材料部分需要从海外进口，其采购成本也容易受到外汇影响产生汇兑损益。

如果公司得以成功在香港上市，将有机会获得更多的外汇储备，显然有利于平滑外汇风险。

往更大一点说，在香港上市也是彤程新材进行全球化扩张的关键一步。

根据2026年中报，公司已经在泰国布局了产能，计划投入2.6亿元建设3万吨橡胶助剂生产基地项目。

近年来，国内外包括轮胎在内的众多汽车零部件厂商纷纷去东南亚建设厂房，例如华阳集团、拓普集团、北特科技等。

汽车轮胎方面，东南亚是天然橡胶产地，赛轮轮胎、中策橡胶、森麒麟等均在东南亚有产能布局。显然，彤程新材去泰国建厂更有助于贴近下游客户。

国内企业在海外建厂其实面临重重阻碍，但若直接募集外汇，支出外汇则会便利很多。像宁德时代、美的集团等去香港上市基本都是出于对全球扩张的考量。

结语

从橡胶助剂，陆续切入半导体、显示面板光刻胶，进而构建起电子材料平台，彤程新材已经通过并购整合走出了一条清晰的跃迁路线。

只是，电子材料赛道技术和资金实力缺一不可。而彤程新材如今背负着负债压力、盈利压力以及长期投入压力，冲刺港股是其缓解资金瓶颈的有效举措。