0909周三板块逻辑~高速光模块交付有望在下半年明显提速

本文相关信息仅供参考

①航运：地缘冲突叠加全球低库存下的补库需求，油运景气高位，中报多家公司净利润大幅增长；"长锦因素"重塑定价逻辑，地缘无论走向紧张或缓和，油运均横竖受益；散运老旧运力出清叠加铁矿增产，集运高集中度托底运价，油散集周期共振。

②光模块：这家公司上半年光互联收入38.03亿元、占营收近49%，核心物料紧缺缓解后供应链齐套率修复，下半年国内在手订单超60亿元且仍在增加，交付有望明显提速；硅光方案占比达七至八成，NPO等前沿产品进入头部AI客户测试。

③铝电容：AI服务器电源架构升级带动电容用量倍增，新一代芯片上牛角电容用量成倍激增，龙头厂商已给出扩产与涨价计划；这家电极箔龙头上半年净利润增长近六成、AI用高端箔材批量出货，叠加日系收缩中低端的外溢订单，量价逻辑共振。

*本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘*

1、航运：不是一次性刺激了

（1）大涨题材：航运

隔日央视新闻援引伊朗方面消息称，一艘伊朗油轮在距离伊朗哈尔克岛约4英里处遭到美军导弹袭击。当地消息人士称，事件未造成人员伤亡，油轮船员正在撤离。

机构认为，海运无论从规模还是经济性角度都具备不可替代性（占全球贸易八成以上）。当全球逐步把供应链从“效率优先”转向“安全优先”，海运将长期赚紊乱和效率下降的钱。

此外，厄尔尼诺导致也可能导致全球主要航道水位变化。

行情上，BDI指数创2022年以来新高，A股中招商轮船等涨停，中远海能等大涨。

（2）研报深度复盘（广发证券、华源证券、招商证券）：油散集共振

①2026年上半年航运板块业绩分化加剧：中远海能归母净利润同比增长143%，招商轮船增长228%，海通发展增长503%；集运整体承压，中远海控一季度归母净利润同比下降50%、二季度转为增长29%，边际改善。

②“长锦因素”正在重塑油运定价逻辑，原油持续增产与运力偏紧支撑基本面向好，预计2026年油运市场景气度有望大幅提升，且未来三年有望保持高位。中东地缘局势走向无论紧张或缓和，油运都“横竖受益”：局势持续紧张则“红海大绕航”拉长航距，局势缓和则霍尔木兹海峡“通航放量”。

③环保法规对老旧船队运营的限制正推动散货船有效运力持续出清，叠加澳洲、巴西、西非铁矿持续增产与未来降息周期对大宗商品需求的催化，散运市场有望持续复苏、进入“散运新周期”；台风持续扰乱船期，国庆节前铁矿石、煤炭、粮食货盘均有所提升。

④集运方面，美线、东南亚线需求好于预期，欧线相对较弱；新船供给压力持续下，行业高集中度有望托底运价，头部企业有望依靠自身α在周期磨底期维持可观利润，红利属性突出。

2、华工科技：有新东西

（1）大涨题材：光模块

光博会召开在即，公司发文称将“携面向AI智算中心、下一代通信基础设施的AI光互联新品矩阵亮相并现场动态点亮演示，同时还将带来双lens耦合智能装备、光学棱镜激光倒角智能装备等AI+激光智能制造解决方案。”

前沿产品方面，公司此前已完成3.2TNPO研发并实现动态展示，推出6.4TNPO解决方案及200G/Lane架构12.8TXPO样品，行情上，今日大涨8.22%。

（2）研报深度复盘（国金证券、申万宏源）：交付提速

①AI算力建设带动高速光模块加速迭代，800G、1.6T系列已进入全球化、规模化交付阶段，光互联稳居公司第一大业务：2026上半年实现收入38.03亿元、占营业收入近49%，AI高速光互联保持快速增长。

②二季度受高端1.6TDSP及800GLPODriver等核心物料紧缺影响，光互联收入及利润增速阶段性放缓；公司已完成国产DSP导入并提前锁定关键物料，7-8月供应链齐套率已恢复至约70%，下半年国内光互联在手订单已超过60亿元且仍在增加，海外800GLPO、1.6T订单超过2亿美元。随着物料、订单及产能逐步匹配，高速光模块交付有望在下半年明显提速

③公司数通光模块中硅光方案占比已达70%-80%，400G、800G、1.6T产品均采用自研硅光方案，并推进8英寸向12英寸晶圆切换以优化良率和成本；非光业务方面，上半年光电加工装备及智能制造产线收入19.29亿元。

3、铝电容：用量大增

（1）大涨题材：电容、电机

分析认为，AI 服务器电源架构向 48V/54V 甚至更高电压演进，UPS、电源模块、液冷供配电系统和高功率转换环节对铝电解电容器的耐纹波、长寿命和高可靠性要求提升，带动高端铝电容及上游电子铝箔、电极箔需求增长。

近期就有行业调研称铝电容龙头NCC反馈牛角电容在Rubin这代用量激增。

海星股份是另一大用量电极箔的国内龙头，此前定增募资用于建设AI算力电源用高性能腐蚀箔年产能2280万平、AI算力电源用高可靠化成箔年产能2016万平，建设期3年。

行情上，公司今日大涨7%。

（2）研报深度复盘（天风证券、华泰证券、国金证券、长江证券）：翻倍用量

①以H卡配套用量为基准，牛角电容在Blackwell上的需求量为3倍，Rubin为7.5倍，到Feynman代已达11倍；400V向800V的电源架构切换进一步增加电容需求。铝电解电容需求增速（容值）超过功率提升，NCC已给出下半年产能提升与涨价计划。

②其他电容品类方面，超级电容正从选配组件转变为高功率AIDC机柜的标配环节，测算未来AIDC超级电容市场空间有望达200-500亿量级；海外龙头供给持续偏紧，日本武藏产能扩建延迟，超级电容碳材料生产商可乐丽已决定上调相关产品价格、目标涨幅20%-40%，率先完成客户验证并批量供货的国产厂商有望显著受益

③海星股份上半年归母净利润1.04亿元，同比增长57.20%，略高于此前业绩预告上限；AI服务器用高端电极箔材料已实现批量出货，平均销售价格逐步提升。公司8月28日公告定增预案，拟投向车载、板载及AI算力电源用高端箔材项目，扩充高端产能、培育新的业绩增长曲线。

④当前全球可稳定量产AI专用高压电极箔的企业极少，高端产品供给紧张；非AI方面，铝锭、硫酸等原料价格上行构成提价基础，日系电容厂涨价10%-15%，日系企业主动收缩中低端市场，公司凭借产品布局与客户资源持续承接外溢订单，新疆基地产能投放亦摊薄用电成本。

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议*