海底捞的老板娘发现情况不对劲了

作者| 艾青山

编辑| 刘渔

“火锅一哥”海底捞，这回怕是把市场吓到了。

在9月9日，海底捞股价盘中一度重挫超过12%，最低触及10港元，创下约四年半来的新低。截至收盘，海底捞股价报10.34港元，跌幅超过9%。

而发这轮暴跌的，是创始人张勇妻子舒萍通过家族信托一次性卖出2.59亿股，套现约27.5亿港元。

看来，老板娘已经发现情况不太对劲了，因此甩出了巨额套现，这显然会冲击市场信心。

据交易文件显示，海底捞股东SP NP在9月8日通过大宗交易，以每股10.62港元的价格出售了2.59亿股，较前一交易日11.38港元的收盘价折让约6.7%。

如果按海底捞约55.74亿股的总股本计算，这笔交易涉及股份占总股本约4.65%，远超日常减持的体量。

而跟据海底捞9月9日公告，SP NP由瑞银信托以Rose Trust受托人身份全资持有，而Rose Trust的设立人正是海底捞创始人张勇的妻子舒萍。

或许让市场感到奇怪的，是这笔减持与张勇增持之间仅仅隔了三个多月。

据海底捞5月22日公告，张勇在5月21日至22日两天内，以个人资金在公开市场按均价约13.39港元买入了1135万股，合计花费约1.52亿港元。而当时的公告措辞，明确写着"向市场传递对公司充满信心的信号"。

也就是说，海底捞的老板刚花1.5亿护盘，老板娘却反手套现27亿。

因此，市场很快开始猜测舒萍的减持动机。有分析认为是近期出台的离岸信托税务新规所致，该规定要求居民在90日内申报并结清相关税项。

据公开信息，张勇与舒萍已加入新加坡国籍，其持股均通过离岸家族信托架构持有。

海底捞方面的回应则十分简短，称此次出售系"股东个人财务安排"，与集团业务、营运及发展前景无关。

当然，这并非创始人团队第一次在公开市场大额套现。

据历史公告，2020年5月，SP NP及LHY NP曾与高盛订立配售协议，套现15亿港元；2021年11月，又以每股20.43港元配售1.15亿股，募资净额约23.37亿港元；2025年5月，SP NP与LHY NP再度联手配售4700万股，套现超15亿港元。

加上这一次套现，张勇夫妇及施永宏夫妇（另一对海底捞创始人）过去六年间通过配售累计套现已超过80亿港元。

这次减持发生的时间节点也颇为微妙，因为就在两周前，海底捞刚发布2026年中期业绩，这也是张勇今年1月重新出任CEO后交出的第一份半年报。

据半年报披露，上半年集团实现营收223.37亿元，同比增长7.9%；核心经营利润25.13亿元，同比增长4.4%。

虽然数字看上去似乎不算差，但归母净利润只有17.67亿元，同比仅增长0.47%，几乎算是在原地踏步。

增收不增利的原因，恐怕主要是外卖和新品牌业务的投入。

据半年报，上半年外卖收入达到20.51亿元，同比暴增121.2%，占集团收入比重从4.5%升至9.2%；多品牌餐饮的其他餐厅收入12.71亿元，同比增长113.1%。两项合计加上调味品等业务，非海底捞餐厅经营收入已占集团总收入超过两成。

但这些业务，恰恰又是低毛利业务。数据显示，集团上半年毛利率同比下降1.77个百分点至58.41%，其他开支因外卖平台费用大增38.9%至15.1亿元。

与此同时，海底捞赖以起家的堂食主业仍在收缩。据半年报，上半年海底捞餐厅经营收入178.37亿元，同比下降约4%。截至6月底，自营餐厅数量从上年同期的1322家降至1290家，净减少32家。

单店模型来看，门店翻台率虽然从3.8次微升至3.9次，但客单价从97.9元降到了97元，算是此消彼长吧。

另外，此前被寄予厚望的"红石榴计划"（子品牌孵化）同样前途未卜。

据《中国企业家》报道，此前扩张最快的子品牌焰请·烤肉铺子，从2025年11月至2026年6月底至少关闭19家门店，今年上半年没有新店开出。

海底捞在半年报中将策略调整为"从规模扩张转向效益提升"，最终筛选出大排档火锅和如鮨寿司进入规模化复制阶段，而焰请并未出现在这份名单上。

从整个行业来看，餐饮板块的消费集体承压。据国家统计局数据，8月全国居民消费价格同比上涨0.8%，其中食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.7%。所以，海底捞现在还处于一个行业逆风的状态中。

当然，火锅还是那锅火锅，但海底捞此前那一套“服务”的故事恐怕已经没那么好说了，海底捞确实也在努力转型，张勇依旧试图力挽狂澜。

但老板娘的套现，恐怕也是一次用脚投票。

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