5846亿美元！全球S基金Top 50募资排行洗牌，高盛首次斩获榜首

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本文来源：流动的PE

全球S基金市场的交易端和募资端都在狂欢。

在交易端，根据此前笔者一文，三家业内公认的数据服务商的统计都揭示出一个结论：S这个曾经的小众市场已经走到了“C位”。

在募资端，一年一度的全球S基金募资排行榜“SI 50”在本月月初出炉，募资数据简直一鸣惊人。

01#连续两年的两位数增长

9月1日，PEI发布2026年度Secondaries Investor 50（SI 50），即全球S基金募资的50强榜单。

该榜单从2016年开始发布，旨在统计过去5年内全球顶级S基金管理人的募资规模，并对结果进行排序。随着S市场在私募股权、信贷、房地产等投资领域的影响力日益扩大，该榜单所覆盖的管理人数量从此前的Top 30增加到了Top 50，榜单名称也从“SI 30”更新为“SI 50”。

由于基金管理人的募资是间歇性进行的，不同管理人募资旗舰基金或者其他S工具的年份有所差异，因此，为了反映各S基金管理人的真实水平，也为了让统计排名更具可比性，“SI 50”摒弃了仅统计当年数据的传统方法，而采取统计各管理人过去5年内的募资总额，包括他们S策略中的所有工具，如S基金、S专户、S共同投资账户等。

2026年“SI 50”榜单显示，在2021年1月1日至2025年12月31日的时间范围内，全球排名前50的S基金管理人总共募集了5846亿美元的资本，较2025年“SI 50”榜单的5225亿美元增长近12%，连续两年保持双位数高增。

图：2026年全球Top 20 S基金管理人募资排行

资料来源：PEI，流动的PE整理

在历年的“SI 50”榜单中，累积五年募资破“百亿”的管理人基本只能排到前15。但是，今年榜单中排在第十七位的机构募资总额就已超过130亿美元。

据统计，全部的Top 17机构近五年的合计募资规模高达4532亿美元，占全球S基金募资总量的77.5%。排名第十八位及以后机构五年募资规模均未突破百亿美金，头部与中尾部机构差距持续拉大，马太效应显著。

02#No.5吃下No.29，高盛登顶榜首

今年“SI 50”榜单最大看点，莫过于高盛资管首次拿下全球第一，打破自2016年榜单创立以来，Ardian与黑石双巨头垄断榜首的十年格局。

高盛是S市场资深且重要的买方，但是在其强大的投行光环下，S基金的业务一度被人们忽视。事实上，高盛身为S基金管理人，是近十年SI榜单中唯三始终保持在前五的机构，另外两家分别是Ardian和黑石。

2026年，高盛以近五年累计募资451.33亿美元的成绩，从去年第五位强势逆袭，斩获其在SI榜单中有史以来首个第一。而高盛今年年初落地的一笔收购，更加证实身为“榜首”的实至名归。

2026年1月5日，高盛官宣完成对硅谷顶尖VC二级市场管理人Industry Ventures的全资收购。根据高盛官方披露的交易细则，本次收购总对价最高达9.65亿美元（折合人民币约70亿元），采用“固定对价+业绩对赌”的灵活支付模式，即交易交割时先行支付6.65亿美元现金与股权，剩余最高3亿美元为或有对价，将依据Industry Ventures在2030年前的持续经营业绩与投资表现分期兑付。

成立于2000年的Industry Ventures深耕VC二级市场二十余年，巅峰期管理资产规模超70亿美元，专注覆盖种子轮到成长期的全周期科创资产交易，主打中小科创企业股权S交易、细分赛道专项投资，是全球VC二级细分赛道的标杆机构，在2025年“SI 50”榜单中独立排名第29位。

相较于高盛传统优势的大额PE二级市场、不动产、信贷交易，Industry Ventures深耕的中小科创资产赛道、优质初创GP合作网络、精细化小额交易体系，恰好是高盛长期缺失的业务版图。

收购完成后，Industry Ventures完整保留核心团队与业务体系，全员并入高盛资管旗下外部管理人平台（External Investing Group，XIG），而公司创始人Hans Swildens及两位核心高管正式出任高盛资管合伙人，持续主导原有科创S投资业务、维护全球GP与LP资源。

值得一提的是，双方并非初次合作，高盛资管作为LP投资Industry Ventures旗下基金已逾二十载，十年间持续为高盛财富客户输出其专项投资策略，深厚的合作基础让并购后的业务磨合、资源整合效率大幅提升。

此次并购实现了高盛极强的业务互补与规模增量，高盛擅长大额机构化S交易，Industry Ventures专攻中小科创细分交易，双向打通全层级交易场景，大幅拓宽自营交易来源与市场覆盖范围。

同时，高盛依托本次收购完善了全资产多策略布局。区别于传统S基金单一赛道模式，高盛已搭建覆盖私募股权、信贷、基建、不动产、创投、成长股权的全品类S投资平台。

当前市场的LP更倾向于一次性整体处置跨品类多元化资产包，不再拆分单一资产出售。高盛依托这套多资产体系，得以精准匹配当下LP核心诉求，可一站式承接多元组合资产，大幅提升服务效率与客户粘性。

03#头部席位洗牌，S品牌向上展示

不止榜首的地位有所改变，今年的“SI 50”榜单中，前十席位迭代尤为剧烈。

长期稳居全球S基金头名的Ardian小幅回落至第二位，老牌资管巨头黑石位次同步下滑，位列全球第四。

在两大传统霸主站位小幅退后的同时，“黑马”机构猛然发力。

StepStone Group凭借不动产二级赛道的精准发力实现稳健跃升，排名从去年第六位大幅攀升至全球第三位，成为今年榜单的核心黑马之一。其核心募资增量源自2025年顺利收官的第五期房地产S基金，这支基金规模达37.7亿美元，是目前全球体量最大的房地产S基金。

老牌S基金标杆Coller Capital（现更名为EQT Coller）迎来爆发式增长，业绩与排名实现双重飞跃。依托最新一期重磅旗舰基金Coller International Partners IX顺利完成170亿美元收官募资、叠加市场并购热度带来的品牌溢价与市场信心提升，该机构五年募资规模同比暴涨88%，排名从去年第十一位强势飙升至全球第五位，成功跻身前十核心梯队。

另一大黑马机构是沉寂多年的Ares Management。自2021年收购独立的S基金Landmark后，Ares Management的S业务曾一度遭遇募资滑铁卢的尴尬局面。

但经过两年的重整，Ares Management在2025年完成首支信贷S基金Ares Credit Secondaries I和第三支基建信贷S基金Ares Secondaries Infrastructure Solutions III的关账，排名从去年第十六位回归至全球第十位。

上述三匹“黑马”其实与高盛有的同样的特征，即在近年完成了S基金管理人的并购交易。

2021年3月，Ares Management的子公司宣布与BrightSphere的子公司以及Landmark Investment达成协议，收购Landmark Partners100%的股份，该交易价值10.8亿美元，包括7.87亿美元的现金和价值约2.93亿美元的Ares股票。

2021年7月，同为S基金管理人的StepStone Group同意收购美国的Greenspring Associates，后者当时正在募集第五支S基金。该收购交易对价7.25亿美元，包括1.85亿美元的现金和5.4亿美元的股权。

2026年 8月31日，欧洲私募巨头殷拓集团（EQT）正式宣布完成对全球顶尖的独立S基金管理人科勒资本（Coller Capital）的收购交易。这笔交易的基础对价就高达32亿美元（约合人民币215亿），另设置最高5亿美元的业绩浮动对价。交易完成后，科勒资本需按照新股东要求更名为科勒殷拓（Coller EQT），但尚可以作为独立业务板块运行。

再加上此前TPG收购NewQuest Capital Partners、CVC Capital Partners收购Glendower Capital、Franklin Templeton收购Lexington Partners、Bridgepoint收购Newbury Partners等重磅交易接连落地，全球的资管巨头正把S基金当成“人手一支”在配置。

并且，不论是外部收购还是内部调整，这些巨头对于S市场的态度也从毫无所谓变成高度重视，但从各家S基金如今对外官宣的品牌或参与榜单评选的主体名讳便可知晓：Blackstone Strategic Partners变为Blackstone，AlpInvest变为The Carlyle Group，Landmark Partners变为Ares Management，Glendower Capital变为CVC Capital Partners...

巨头们正毫不掩饰地将自己的品牌烙印在旗下的S基金上。

尾声

交易、募资双端持续爆发迭代，巨头并购整合加速行业洗牌，全球S基金赛道的全新增长天花板，仍在不断被刷新。

温馨提示：本文仅基于公开信息对私募基金投资和市场进行客观分析梳理，所有内容仅为行业研究交流使用，不构成任何证券及股权投资建议或推荐。

晨哨集团是国内最早参与到PE二级市场的平台型机构，2025年为至少三只S基金完成募资，同时为某基金完成3亿份额出售交割。

在过去的几年里，我们创造了S基金行业的多个第一：

2018年，晨哨发布了市场上第一份全球PE二级市场白皮书；

2021年5月，晨哨发布了全市场的第一份权威的S基金评选榜单；

2021年底，晨哨成为北股交和上股交两大国家级S交易所的第一批战略合作机构；

2022年9月，晨哨联合上股交成功举办了全市场第一届高级S基金研修班；

2022年11月，晨哨主办了全市场第一个以退出为主题的专业论坛：私募股权基金流动性峰会；

同时，晨哨在峰会上发起了第一个全国性的覆盖S市场全链条的联盟组织“PE二级市场联盟”；

2024年4月，推动发起全国第一只S母基金——自贸领航S母基金；

2026年1月，晨哨发布了市场第一份研究S基金LP的白皮书，以及第一份评选S基金LP的榜单。