机器人也崩老头？

爆火的具身智能，在极大的关注度下，迎来多事之秋。

一家刚登陆港股的机器人公司，创始人在朋友圈发文公开质疑另外一家公司，搅动了人形机器人行业。

梅卡曼德创始人邵天兰，公开炮轰行业内攒局型创业的现象，并且矛头直指200亿估值的银河通用，并质疑其收入模式。

尽管是一场行业内的公开对峙，但却吸引了外界关注，目光纷纷聚焦到具身智能公司的商业化上。

从去年火到出圈，到今年排队登陆资本市场，从喧嚣热闹到火药味十足，为何行业画风转变如此之快？

行业头部宇树在上市后，股价接连下跌，资本狂热也迅速变脸。

这个被寄以万亿希望的风口赛道，是不是叙事泡沫？

在具身智能创业者面前，商业化落地已残酷的摆在面前。

01

“二级市场一级化”

事件的导火索，来自梅卡曼德创始人邵天兰的连续朋友圈发声。

梅卡曼德，是已在机器人行业十年的一家公司。

按照邵天兰近日在接受媒体专访时的表述：梅卡曼德在2016年成立，前面4年，公司在探索，只卖了1000台设备。

随后，经历了3年的小规模落地，逐渐进入到全球化应用落地以及增长的阶段。

9月1日，梅卡曼德在港交所上市，被外界称为“具身智能眼脑手第一股”。

这家公司并不制造人形整机，而是主攻机器人大脑、视觉，以及算法等，为汽车、锂电、物流等行业工业机器人提供核心软硬件方案。

邵天兰对媒体的说法是，机器人的眼、脑、手是主要方向，其中，眼和手更多是围绕大脑来配合，本质上做的是机器人大脑。

根据行业调研数据，梅卡曼德产品销往全球五十多个国家，服务上百家世界五百强企业，属于工业机器人零部件领域实打实的龙头企业，拥有规模化的工业客户基础，收入来源于真实产业订单，但企业依旧未能摆脱持续亏损的行业共性问题。

9月14日，梅卡曼德机器人跌11.84%，收盘83.75港元，IPO发行价为101.7港元。

邵天兰在公司上市后不久，便在朋友圈公开批评行业乱象。

他提出，部分高估值具身智能企业，借助数采中心、关联交易构造账面营收，并且直指银河通用。

事实上，梅卡曼德和银河通用两家的创始人都是清华本科毕业。

公开资料显示，邵天兰在清华大学软件学院本科毕业后，远赴德国攻读硕士，随后在德国机器人公司工作；

银河通用创始人王鹤，毕业于清华大学电子系，后于斯坦福大学攻读博士学位。

2023年成立的银河通用，人形机器人产品曾登上春晚舞台，获得极高的行业曝光度。

仅3年时间，银河通用完成大额融资，估值突破200亿元，成为国内具身智能整机的明星公司。

近期，市场传闻该公司有着冲刺港股IPO的计划，但消息并没有得到证实。

由于被公开质疑，银河通用卷入舆论漩涡中心。

对此，该公司并未直接回应，先是在微信公众号上发布了一篇文章，主要表示不参与口水战，专注产品。

但随后，银河通用又发布了严正声明，称网络流传关于公司与管理团队的内容均为不实谣言，已经向公安机关报案，将追究造谣者法律责任，坚持真实研发、真实场景、真实商业闭环的发展路线。

9月13日，邵天兰在一篇新闻报道后留言称，报案与他无关，他只是针对银河通用做虚假收入提出问题。

邵天兰在媒体专访中表示，通过虚假方式短期做大收入的做法，急功近利，对创新生态以及资本市场都带来了伤害。

他认为，如果短期叙事比长期积累更容易获得回报，创新生态会受到影响，并且会把原本属于一级市场的风险进一步推向公众市场。

他还称这种现象为，二级市场一级化。

02

资本市场降温

梅卡曼德创始人的炮轰，之所以引起外界关注，来源于资本市场的降温。

典型代表是“人形机器人第一股”宇树科技。

8月19日，宇树科技登陆科创板，上市首日集合竞价直接冲高至1100元，相较发行价暴涨超600%，盘中总市值最高触及4449亿元，中签投资者一度获得极高浮盈，市场对人形机器人的想象被推至顶峰。

但狂欢没有持续，上市之后股价开启连续回调，股价快速跌破500元关口，较高点近乎腰斩，市值蒸发超过2400亿元，即使大幅回撤之后，动态市盈率依旧处在数百倍的高位。

9月14日，宇树收盘价470元，已低于离腰斩位。

就连本次风波的主角梅卡曼德，登陆港交所之后同样遭遇破发，上市初期股价一度较大幅度回撤，尽管拥有全球化工业客户，毛利率持续提升，但是多年累计亏损超十亿元，经营现金流持续流出，依旧需要资本市场输血支持研发扩张。

一级市场的估值，放到二级市场，迅速被打破。

这种破灭显得比较直白，上市之前，一级市场为万亿远期故事投资；上市之后，经营现实被摆上桌面。

当然，影响二级市场股价的因素不止是业绩，有大盘以及板块的因素，也有市场情绪的因素。

从宇树来看，已是国内人形机器人头部公司，依然难以短期内兑现高估值需要的业绩增长。

这也与邵天兰口中的二级市场一级化有所对应，在商业模式尚未充分验证的阶段，被推向了公众投资者市场。

事实是，技术概念和舞台跳舞并不等同于产品规划落地，能够灵活表演的机器人，离去工厂和家庭上岗，还有距离。

03

戳到机器人的泡沫

邵天兰在发文中提到，有具身智能企业，通过数采中心以及关联交易来制作虚假和不可持续的收入。

其实，从几家人形机器人整机的公司数据来看，大量机器人并不是销售到工厂，更不用说个人家庭。

而很多公司上十亿的销售额从何而来？

据钛媒体报道，2025年，优必选签下了近14亿元订单，近六成的金额，来自数据采集中心。

据Interact Analysis统计，截至2026年4月底，国内在建数采中心至少90个，已有64个投入使用。

这本身也是在快速推进机器人落地，因为目前具身智能最缺的是大脑，而所需要的数据远远不够。

其中包含了场景搭建下的数据采集，数据捕捉等形式。

数采中心的模式是，采购机器人，通过采集收集数据，再卖给机器人公司或者大模型公司。

而所谓的攒局型指的是，具身机器人公司与当地合资成立数采中心，数采公司向该公司购买机器人。

这样的好处是，具身机器人公司短期内能够获得订单及营收，而当地则吸引了该机器人公司在当地落地，招商引资有了成绩。

有行业人士就透露，有些机器人公司在业绩压力下，把数采项目看做拿订单的闭环。

一些地方国资已意识到这个问题，地方共建模式已开始降温。

市场分析机构Interact Analysis的数据显示，数采厂的国资参与率从去年的88.4%跌到了近期的53.8%。

当然，在本身行业并没有达到规模商业化阶段的时候，谈销售和营收似乎都有些过早。

04

资本期待与行业现状错位

无论是这场舆论风波，还是二级市场股价集体降温，根源都在商业化。

具身智能尚未跑通真正的大规模商业化，赛道面临业绩现实和资本评判标准的巨大错位。

从技术愿景来看，具身智能前景没人怀疑。

如果真正成熟，可以替代大量重复性劳动的场景。

然而，需要正视的是现状，真正进入工厂产线，替代工人干活的占比很低；进入个人家庭，更还有一段距离。

并且价格也仍然昂贵。

过去几年AI热钱较多，市场愿意为远期故事买单，如今融资环境收紧，外部对公司的持续经营能力提出更高要求。

二级市场中大家更希望知道，你的客户是谁？订单来自哪里？产品能不能帮客户创造实实在在的价值？

当然，不能否定赛道的价值。

具身智能属于长期硬科技赛道，技术突破不可能一蹴而就，早期亏损以及依赖外部投入是常态。

需要警惕的是，把示范项目包装成商业化成果，依靠资金循环制造虚假繁荣，在行业中增加泡沫的乱象。

对于上市公司二级市场的买入，同样需要有风险意识。

当前的账面收入，只能代表当前的情况。

行业未来好，也不代表公司好，在一轮轮的技术迭代中，即使是头部位置的轮换也并不少见。