海外钨价高出国内五成，四家钨企谁的受益含金量最高？

三张出口禁令，把海外APT钉在了国内1.5倍以上的溢价线上。

3月，国内黑钨精矿冲上每吨100万元的历史高点，随后一路回调。到了8月底9月初，国内APT在60万元/吨附近僵持，欧洲鹿特丹APT已是2900-3100美元/吨度，折合人民币超过92万元/吨。海外买家要么买高价，要么没货。

2026年1-9月钨类产品市场预测价格走势

美国商务部8月27日生效的废钨出口禁令是推倒第一块骨牌。禁令只盯住了废钨和电池回收黑粉——出口直接归零，企业申请的豁免门槛高到不近人情，必须拿出“不当困境”或“不可逆转损害”的铁证才可能通过，执行期一年。

美国商务部发布的钨出口管制相关官方文件

日本最先被打懵。今年1到7月，日本从美国进口了238.3吨废钨——几乎全是2026年新开的渠道，7月突然断供，单月进口量从两位数跌到1吨，环比蒸发97.1%。

不到两周，第二块骨牌倒了。津巴布韦矿业部在9月8日正式对外披露：所有形态钨，即刻禁止出口，强制本土精炼，没有截止日期。这是一份早在7月21日就签好、压到9月才放出来的文件。

越南工贸部紧跟着在9月上旬把钨从自由出口清单里拎出来，草案还在跨部委联审阶段——尚未生效，但信号足够清晰。

三张牌打下来，全球可交付钨的池子急剧收窄。日本钨材进口前七个月同比下降41.1%，钨酸盐进口降15.0%，六氟化钨的原料缺口令日本关东电化、中央硝子等企业产能释放承压。

中国钨企占了全球产量的近八成，出口管制自己本来就是收紧的。外面越缺，国内四家全产业链龙头的出口订单就越涨。

中钨高新，吃全产业链的最高留存率

五矿集团旗下的钨业央企平台，年钨精矿产能2.6万吨，钨资源储量国内第一，从矿山到硬质合金刀具再到PCB微钻，全环节打通。

2026年上半年出口收入30.63亿元，同比增长134.17%。这背后是海外溢价下订单的直接转移：棒材、钻齿、刀具统统多轮调价，出口客户的备货采购量不仅没被高价压住，反而往上蹿。

五矿证券9月的研报算了一笔账：全产业链龙头在这轮海内外价差里利润留存率最高，盈利弹性远高于只做冶炼的企业。这是因为自有矿山锁住了成本端，涨价不用分给上游，全是自己的。

中钨高新在禁令生效后还公告了一项扩产：控股子公司金洲公司要新建1.4亿支/年AI高频PCB用高精密微型刀具，总投资1.9亿元。公司自己的说法很简单——“现有产能已经不够用了”。

章源钨业，靠自给率吃下资源端第一口涨价

民营钨企里的资源大户，年钨精矿产能0.4万吨，矿不够用就外采补齐，但自给率在同体量企业中属于偏高水平。

高自给率在原料涨价周期里的好处只有一个：矿山开采端多赚的每一分钱都留在了自己报表上，不用分给原料供应商。2026年上半年钨粉营收44.37亿元，占总收入75.88%；硬质合金收入10.18亿元，同比增速超过99%。整体归母净利润6.88亿元，同比暴增497%。

券商测算它的海外收入2026年增速将超过130%，出口订单直接受益于海外高溢价环境。代价也有——上半年为了保订单交付，原料采购量加大，二季度钨价回调后存货减值超过2亿元，存货规模占到总资产一半以上。但对比497%的业绩增幅，存货减值是这套自给率逻辑的附赠成本。

厦门钨业，靠深加工把自给率的短板翻成稳定器

三家里面厦门钨业的矿山自给率最低，当前只有约20%。远景盯上了江西大湖塘钨矿——WO3金属量138.3万吨，收购完成后远期自给率目标拉到70%，但现在业绩兑现还指着手上的1.2万吨年产能。

自给率低意味着矿山端涨价要掏更多钱外购原料。厦门钨业的应对牌是深加工：钨棒材国内市占率超30%，光伏用细钨丝市场份额超过80%。光伏钨丝上半年销量241亿米，虽然行业需求低迷，但超80%的市占率本质上是一种定价权。

深加工的盈利弹性比初级冶炼品高出一截。五矿证券的测算显示，海外钨价高溢价下钨丝、棒材等产品的利润弹性显著高于APT或碳化钨粉。多元化业务——稀土、新能源材料——则起到稳定器作用，不会像纯钨企业那样把所有赌注押在单一矿价上。

翔鹭钨业，冶炼加工弹性在出口订单上放量

四家里自有矿占比最低的一家。铁苍寨矿区WO3金属量只有5103吨，大部分区域还没做完详勘，原料基本靠外部采购。

但冶炼环节国内排得进前三。碳化钨销量居全国前三，从APT到硬质合金的全链条产能都配套齐全。

自有矿少意味着原料涨价期要承受成本压力。但海外溢价环境下，翔鹭的受益逻辑换了一个入口：出口订单。冶炼加工企业在海外高APT价格下，产品售价直接翻上去，而国内原料采购价还是按国内60万元/吨的长单价走——价差全变成了加工利润。

2026年上半年营收同比增长182.85%，归母净利润同比增速超过23倍——八九百的基数翻出这个弹性，靠的就是海外订单的利润放量。公司还在推进年产300亿米光伏用超细钨合金丝项目，定增资金已入账，进一步往深加工爬。

真正决定胜负的变量

四张受益牌叠在一起，逻辑主线只有一条：海内外钨品价差下，国内全产业链企业正在承接海外订单从欧美日往中国转移的红利。产能摆在那里，矿山、冶炼、深加工、出口资质，缺一环都会让利润折算打折扣。

但牌桌上的关键变量指向同一个方向——资源自给率。五矿证券的财务数据分拆很直观：2026年上半年整个钨产业链里，矿山环节贡献了全行业绝对利润主力，自给率的高下直接划出了利润成色的分界线。

中钨高新和章源钨业端在资源端，吃的是矿山涨价和海外溢价的叠加；厦门钨业和翔鹭钨业爬在深加工和冶炼端，用产品附加值和订单放量补上原料成本的缺口。

还有一个要盯紧的变量是越南。工贸部的草案还在联审阶段，何时落地、多严多宽全不确定。

如果越南正式把钨踢出自由出口清单，全球钨供应链上第三个大缺口会进一步推高海外溢价——这一次，率先扩产、率先把出口渠道铺到位的玩家，拿到的就不只是涨价甜头，而是直接切走份额。

（注：文中四家钨企2026年海外收入增速超130%系券商公开测算值，尚未经上市公司2026年全年财报验证，属于前瞻性预测。）