一份半年报背后的三大能力：如何读懂转型中的大家养老

过去，保险公司保费规模常被视为市场地位的象征，当期利润被用来衡量一家公司的经营水平。

但影响这两个指标的因素多且复杂，不同公司股东和管理层在公司的不同发展阶段对保费规模和当期利润的要求和预期也不尽相同。

如果仅仅用保费规模和当期利润这两个短期经营指标在保险公司之间进行简单对比，或存在一定局限性。

如今，随着保险业高质量发展、可持续发展理念的持续深入，市场评价一家保险公司经营成色的方式也在逐步改变中，大家在分析短期经营指标的同时，更关注保险公司的长期经营能力。

根据2026年二季度偿付能力报告披露数据，在旧会计准则口径下，2026年上半年大家养老保险净亏损1.09亿元。据了解，在新会计准则口径下，2026年上半年大家养老已经实现盈利。

一方面，长险业务仍处于培育期，新业务的价值和利润需要较长时间才能逐步释放；另一方面，利率持续下行导致准备金增提，给寿险行业带来普遍的利润压力。

养老险产品的负债期限更长，相关业务的短期财务表现受到的影响往往也更明显。

诚然，阶段性的经营是值得关注的，但如果用短期的数据来判断一家养老险公司的长期能力，何尝不是又一种“错配”？

人身险经营，本质上是一场跨周期经营。尤其是专业养老险公司，其保单承诺跨越数十年，客户真正关心的，往往不是某一年的利润高低，而是保单利益的兑现、服务的落地、以及公司长期的稳健性。

这也意味着，观察一家公司的经营底色，需要从三个事关长期经营的能力中找到答案：

产品能不能真正回应客户需求，并在持续服务中建立长期关系，同时资产端是否具备与长期负债相匹配的承接能力。

这决定了一家专业养老险公司的长期经营成色。

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产品力

聚焦养老主业

中国人口老龄化持续加深，养老需求日益增长，不同人群对养老资金的安排也各有不同。这需要更加完善的多层次养老保障体系予以支撑。

对专业养老险公司来说，首先要回答一个很朴素的问题：

做的究竟是不是养老？

第一眼要看业务结构，是不是聚焦长期的。

据披露，2025年，大家养老保险实现保险业务收入17.18亿元，其中养老年金占比达到97.9%；13个月保费继续率为97.62%，25个月保费继续率为98.69%。

再看产品，毕竟养老是大事，必然需要体系化的产品来支撑。

但体系化，并不意味着产品数量的堆砌。尤其是在产品同质化的当下，过于激进的产品开发策略，无疑将大大透支公司长期经营内力。

大家养老的产品开发，简而言之，就是从整个公司的经营体系中来寻找思路。

一头要守住价值、偿付能力和资产负债管理的底线，不能为了规模透支未来；另一头要围绕养老需求丰富产品，再根据经代、银保等渠道的特点作出调整。

沿着这套思路，大家养老围绕第三支柱商业养老保险，逐步形成了强调“领取确定、期限够长、利益清晰”的产品体系。

其中，“大盈之家”侧重财富管理需求；“大富之家”侧重年金领取保障；“大锦之家”瞄准老年客群，最快次年即可领取；“大福之家”提供灵活领取保障；“大成之家”契合中长期储备需求。

特色产品“鑫享久久”系列中，一类为有核心养老诉求的人群提供“高领取”，另一类则为银发及准退休客群提供“快领取”，以满足快速补充养老现金流的需求。

各系列横跨不同人群、不同阶段的养老安排。

当然，产品也需保持一定的灵活性。随着分红险演示利率下调后，大家养老不仅及时完成新产品切换，还在下半年围绕关键年龄节点、不同领取频率等方向继续补充产品。

从公司的经营角度看，中期产品可以帮助渠道较快打开局面，较短久期产品有助于缩小资产负债久期缺口、改善现金流，长期储蓄型产品则兼顾客户长期利益与公司的持续经营。

更何况，有了体系化的产品供给后，渠道端的拓展也有了相应的抓手。比如针对银行客户偏好的交费期限和领取安排，也更游刃有余。

至此，大家养老的产品逻辑就清晰了：

围绕养老做专业化供给，再让产品与渠道、服务和资产负债管理彼此咬合。

这就是产品力。

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服务力

贯穿养老全周期

对于一家保险公司而言，如果说产品是保障价值的承载，那么服务便是这一价值的放大器。

在养老场景，尤为突出。

毕竟客户对养老的保障需求，实际上覆盖了养老生活中衣食住行、就医等方方面面。这样综合、复杂的现实，就决定了，为养老筹资，仅仅是最基本的一步。

显然，对于一家专业养老保险公司而言，除了为客户提供养老资金的安排，还能为客户做什么？这事关未来的发展空间。

大家集团养老专业品牌——“大家的家”，对于大家养老而言，这无疑是一大优势。

大家的家主张“让爱近在咫尺”，搭建了高品质的“城心医养”“旅居疗养”“居家安养”产品体系，截至2026年7月，城心医养产品线已布局全国12家在营社区、1家示范区，覆盖北京、上海、天津、武汉、长沙、南昌、杭州、郑州、济南、合肥、沈阳等核心城市，全部落址城市核心地段。

旅居疗养产品线布局多个风景胜地，满足长者“离红尘不远，在山水之间”的活力养老需求。

当养老社区入住权、医疗绿通、居家照护预约等康养权益逐步嵌入保单，一张保单承载的也就不再只是一笔未来给付，还开始连接客户进入养老阶段后真正需要的服务与资源。

诚然，养老社区只能覆盖一部分人。当前我国绝大多数长者仍会选择居家养老，而家庭小型化，又让传统的家庭照护越来越难以为继。

围绕这一现实，大家养老构建覆盖“养老-健康-生活”三位一体的服务体系，并推出了“安护家”“康护家”“呵护家”三大服务品牌。

具体来看，“安护家”主要承接居家养老和生活照护需求，“康护家”将服务延伸至预防、诊疗和康复，“呵护家”则进一步补充品质生活相关的个性化服务，由此形成较为完整的养老服务供给。

其中，“安护家”围绕安居、照护、保障三个环节，落地居家养老环境安全监测、专业护理、适老改造等30项服务联动城心养老与旅居养老，构建“居家—旅居—社区”的服务网络。

在中国银行保险报组织的2026年金融消保与服务创新案例评选中，“安护家”获评“提振消费服务优秀案例”，并已从试点走向规模化、标准化运营。

2026年上半年，大家养老进一步将养老风险前置管理，上线适老化测评功能，运用HERS评估模型与AI算法识别潜在风险，并给出风险报告和改造方案。

这样的全方位服务能力，乃长寿时代又一至关重要的能力。

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资产负债管理能力

更是为数十年的承诺构筑底座

产品力，服务力，乃核心能力。但这不足以真正理解长寿时代。

对于这样一个寿命持续延长的时代，行业首先要理解的，或许就是这个“长”字。

养老保险，产品也好，服务也好，最后比拼的，就是长期履约能力。

养老年金承诺的是数十年后的稳定现金流，康养服务对应的也是客户此后漫长的人生阶段。把这些承诺写进保单并不难，难的是在利率和市场几经变化之后，仍然有足够的能力兑现。

第一，就是稳健的长期投资支撑。

大家养老的业务专注于养老年金，负债期限往往长达二三十年。这种业务结构就决定了，公司不能只追求某一季度的投资表现，而要长期处理久期匹配、现金流安排和利率风险。

围绕中长期匹配目标，大家养老近年来持续调整负债结构和资产配置。

据公司披露，近三年，负债端丰富产品供给、优化负债结构，负债流出久期逐步下降；资产端坚持“固收打底、适度权益增强”，并择机增配长久期利率债，稳步拉长资产久期；公司利率风险对冲率大幅提升。

依托集团旗下管理万亿资产的大家资产，其投研团队平均从业年限超过10年，具备宏观研判、大类资产配置和全流程风险控制能力。

2015—2025年，大家养老平均财务投资收益率为5.37%，平均综合投资收益率为5.44%。

经历多轮市场周期，这组数据依然保持了较强的稳定性。

第二，长期经营还需要足够厚的资本安全垫。

2025年末，大家养老核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率均为305.77%；2026年二季度末，两项指标均为277.07%，继续显著高于监管要求。

此外，在当前浮动收益型产品转型的时期，大家养老还有另一优势：较轻的历史包袱，较小的规模盘子，这意味着资产配置和收益稳定性拥有更大潜力。

第三，围绕国家战略投资的实力和底气。

作为落地重大政策和重大战略的“国家队”选手，大家养老把“坚持以高质量党建引领高质量发展，立足国家战略导向，结合公司自身禀赋，紧扣养老金融、普惠金融核心主线，深入践行‘五篇大文章’”写进了公司发展战略。

明确以养老金融为核心，普惠、绿色、科技、数字金融为重要组成部分，致力发挥专业养老保险金融机构经营特色，通过投资赋能、人才建设、运营支持、科技服务等维度夯实核心能力，支撑战略目标达成，实现公司可持续、高质量发展。

近年来，大家养老围绕国家重大战略决策，持续挖掘“五新”赛道，深度布局新空间、新算力、新能源、新居住、新消费等领域；还布局超长期债券、高股息红利资产、现金流稳定的另类资产等长期优质标的，真正实现“长钱长投”。

与此同时，大家养老锚定中长期资产负债匹配目标，持续优化资产结构，提升风险管控能力，通过多资产、多行业、多策略的科学组合，有效对冲单一资产、单一行业的波动风险，这也为消费者的保单收益带来更多“确定性”。

显然，资产负债管理能力乃支撑产品、服务两大能力的战略核心力量。

后记

如何真正读懂一家专业养老险公司？

看保险公司，尤其是看养老保险公司，在复杂多变的外部环境中，或许从其战略定力出发，用长期视角观察，更为全面。

众所周知，少子老龄化加速，叠加居民收入提升和中长期利率趋稳，养老保险正承接更多养老金融需求，既是长期储备工具，也是养老服务的支付入口和资源连接者。

在这样的背景下，产品能力、服务能力和资产负债管理能力，才是观察一家专业养老险公司不可忽视的三个标尺。

具体到大家养老，有着相对较轻的历史包袱，同时，资产质量总体稳健，偿付能力与风险综合评级也保持在较好水平。

基于公司中长期发展规划，伴随新会计准则实施，公司预计不久将迎来盈利拐点。

此外，随着商业养老金业务试点的逐步扩大，更多专业养老险公司参与其中，在丰富养老金融产品的市场供给同时，其自身差异化经营、盈利能力提升也将迎来新的机遇窗口期。

这样的发展与未来，无疑是值得期待的。