行云科技130亿追投AI算力：谁在买单，谁在兜底？

观点网 70亿不够，行云科技再追加130亿投向AI算力建设。

9月15日，行云科技对外公告称，公司此前预计2026年度将使用不超过70亿元自有和自筹资金（包括融资租赁款）用于服务器设备及零部件采购。

因业务发展迅速，拟增加130亿元用于服务器设备及零部件采购，全年累计使用自有和自筹资金（包括融资租赁款）不超过200亿元。

值得关注的是，不久之前，这还是一家跨境头部公司，2024年被实施退市风险警示，股票简称变为“ST有棵树”，一度濒临退市边缘。

如今，这家公司却成为了手握160亿算力长单的AI算力“新贵”企业。

在大手笔投入AI算力背后，是需求刚性下的充足订单，以及背后下游客户对算租厂商的三层兜底——从价格到规模，再到条款信用。

160亿算力订单

产业科技连线了解到，行云科技前身为天泽信息，2011年4月登陆深交所创业板，2022年11月11日更名为有棵树科技股份有限公司，2024年12月完成司法重整出清历史风险。

变化来的很快，2026年2月，该公司正式更名为“行云科技”，证券简称亦从“有棵树”变更为“行云科技”。

依托控股股东行云集团的全球化产业底盘，行云科技完成从传统产业互联网企业向“全球跨境数字贸易（AI应用）+AI算力基础设施”双主业硬科技企业的战略转型，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同板块。

其中，跨境数字贸易贡献稳定现金流，AI算力服务聚焦GPU集群租赁等商业模式，为当前核心增长引擎。

体现在业绩方面，行云科技2026年上半年实现营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%。

半年报显示，盈利增加主要是在原业务的基础上拓展了B2B业务，以及算力服务器业务增加公司收入规模。

增加服务器采购预算，首先基于目前充裕的在手订单。在9月一场投资者活动上，行云科技管理层透露，截至2026年9月8日，公司在手5年期算力长期框架订单规模达160.04亿元，客户覆盖头部央企上市公司、一线大模型厂商等主体，其中7月公司三笔核心订单相继完成调价与扩容。

在收入确认模式上，行云科技的核心长单均采用“按月交付、按月回款、逐月确认收入”的常态化模式，收入释放节奏平稳可持续。

根据公告，V客户、VB客户和VC客户的首批算力集群已于8月完成起租，并于当月启动收入确认，相关经营成果将在2026年三季报中集中体现；剩余VD客户的算力交付将于60天内落地，整体交付进度符合市场预期。

下游客户愿意“买单”

该公司管理层进一步分享了160亿长单确认的收入分布情况。

目前，与四个客户签订的算力长期订单总规模约160亿元，由于V客户的前三年与后两年租金存在差异，行云科技并非按平均确认收入。若四个5年长期订单完整起租，该公司预计前三年的每年租金收入约为32.67亿元，预计后两年的每年租金收入约为31.02亿元。

不过，算租厂商目前面临着硬件涨价风险。B300服务器国内渠道报价已从年初约400万元/台升至7月约1450万元/台，美国官方售价约55万美元，算力硬件价格处于快速上行通道。

那么，200亿元的投入风险有多大？

产业科技连线了解到，在验证算力租赁服务商“拿卡+交付”能力后，行云科技下游客户愿意加价锁定算力，为算力溢价买单。

据悉，行云科技于7月三签补充协议，先后与VC客户、V客户、VB客户签署三笔补充协议，均以加价锁量为核心条款，调价方式涵盖量价齐升、纯涨价与保价+调价三种形态。

具体来看，控股子公司海南行云与VC客户签署补充协议，协议金额由48.54亿元上调至55.08亿元（5年期），租赁价格上浮约13.5%；其中首批已交付算力单元价格维持不变，剩余单元价格上调。

全资子公司悦云树与V客户签署《服务器租赁协议之补充协议》，合计上调含税租金28.79亿元，较原签约金额上调约79%，并将“全部验收后统一起租”改为分批起租。

另外，全资子公司深圳行云与VB客户签署《补充协议》，算力服务单元由128个翻倍至256个，单位服务费同步上调，合同总金额由10.14亿元调整至30.53亿元，较原签约金额提升201.14%。

浙商证券分析报告指出，对算租厂商而言，最大经营风险是“高价采购设备、低价签长期合同”的错配——而三家客户在签约后仅1-3个月内主动重签合同提价，实质是把硬件涨价风险从算租厂商转嫁回了需求方。这意味着项目收益率在设备采购前即被锁定，而非事后被动承担成本上行。

值得关注的是，条款设计进一步强化收入确定性，锁定收入下限。

比如V客户提前终止须支付剩余租金20%的违约金（根据测算，若V客户提前终止订单，行云科技在该订单的保底收入仍大于44亿元），子公司悦云树已缴纳1亿元履约保证金形成双向约束；VB合同中约2.98亿元为“固定服务费”—公告明确不随客户Token业务收入波动；VC合同则约定任何一方提前终止构成严重违约，违约金为剩余租金的100%。

这意味着，即使下游自身业务遇到波动，行云科技的算租收入不受影响。

另外，行云科技于7月披露与国资供应商创新的轻资产算力合作模式：该公司与一家国资供应商签订合同32套GPU正式合同和128套框架协议，合作期为8年。

前5年服务器硬件由供应商所持、行云科技支付固定租金并负责运营调度及销售；5年服务期满后的3年续约期内，对应算力产生的净利润按公司70%、供应商30%的比例分成，相关政府算力补贴全部归属行云科技。

这一模式将传统算力业务的重资产固定投入转化为弹性成本结构，大幅降低行云科技前期资金占用。

据悉，目前行云科技正在向全国多地区的国资供应商推广轻资产算力合作模式。

免责声明：本文内容与数据由观点根据公开信息整理，不构成投资建议，使用前请核实。