复星保德信经营观察：中小公司的发展三部曲

中小公司的发展，是行业讨论多年的话题。

寿险是一门需要长期投入的生意。公司需要不断积累资本，也要逐步建立渠道，更要在长期经营中慢慢赢得客户的信任。

一家保险公司如何安排资源、选择从哪里打开局面，往往会影响此后的发展方向。对于中小公司而言，更为重要。

近年来行业反复讨论的差异化发展逻辑，也正是期待中小公司能够从自身条件出发，找到一条适合自己的路。

而随着低利率环境的延续，这个老问题又有了新的分量。

长寿时代，客户固然有着更多的需求，但在新的发展环境下，保险公司无疑也需要重新考虑，怎样在满足这些需求的同时，维持长久的经营。

尤其是，分红险逐渐成为产品转型的重要方向，客户在选择保险公司时，也开始更多地关注公司的投资和长期管理能力。

行业的这些变化，也为中小公司提供了重新认识自身优势的机会。如果公司能够凭借一项专业能力持续支持产品经营，实现客户利益、公司发展的共赢，那么，就有可能逐步形成自己的特色。

这也是我们关注复星保德信的一个重要原因。

2026年上半年，复星保德信实现保险业务收入77.69亿元，同比增长44.83%；净利润达7.86亿元，已经超过2025年全年6.47亿元的水平。与此同时，公司财务投资收益率达3.40%，综合投资收益率达3.77%。①

尤其是，这些公司经营数据背后，又还有着什么样的深层次逻辑？围绕自身的专业长处，在资产负债管理、分红账户经营，以及养老产品与服务等方面，又做出了哪些探索？也为观察中小险企如何走出自己的路，提供了一个更为具体的样本。

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-Insurance Today-

做强长板是最为首要的

这是长期优势的基础

这一两年来，投资无疑是行业中最受关注的。毕竟，在以分红险为代表的浮动收益型转型背景下，投资能力的重要性毋庸多言。

2026年上半年，复星保德信实现投资收益率3.40%，实现综合投资收益率3.77%。和行业中位数相比，分别高1.39个百分点、1.15个百分点。与2025年同期相比，两项指标分别提升1.69个和1.25个百分点。①

在一个更考验稳定回报的市场里，这组数据无疑为盈利的增长提供了重要支撑。但也需要看到的是，寿险具有明显的长期经营特点。

是故，看投资，必须要从一个长期视角来看。

更何况，投资端本身就是要服务于负债端。如是，资负管理，当是更为本质的一点。尤其是在低利率环境下，能否提前锁定长期现金流、缩小久期缺口，同样决定着未来的投资业绩。

复星保德信以长久期利率债构建稳定底仓，在利率相对合适的阶段持续延长久期；同时借助MOM、PE基金等多元投资方式拓宽收益来源。

其中，公司会根据不同保险产品的负债资金特点，与量化私募定制MOM策略，并运用对冲工具管理市场波动风险。

在PE投资方面，复星保德信通过与专业基金管理人合作，将投资布局延伸到机器人、人工智能大模型、集成电路和新能源等领域。据了解，包括宇树科技、月之暗面（Kimi）、沐曦科技和卫蓝新能源。

负债成本的持续优化，为长期经营打开了更大的空间。而资产久期的延长，有助于增强长期收益的稳定性，并为平衡资产收益与负债成本留出空间。

这套配置既稳住了投资收益，也为负债成本持续下行提供了支撑，推动资产端与负债端形成良性循环。

此外，在分红账户的管理上，复星保德信也作出了具体安排。资管中心深度参与资产管理，通过优选投资经理，让不同类别的资产由专人负责。

2026年上半年，复星保德信全部分红账户年化总投资收益率为4.84%，综合投资收益率为4.95%。

据了解，截至2026年6月末，复星保德信分红账户可投资资产超95亿元，较2025年末的增长逾6成。①

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-Insurance Today-

进一步延伸长板能力

以点带面推动产品服务的创新

保险产品和其他任何一款金融产品最大的区别，或许在于对现金流的安排上。尤其是在长寿时代，保险产品的价值与其说是在短期内的收益上，倒不如说是在长期保障的规划等方面。

在流动性、确定性、领取水平和长期增长之间的平衡，如何更好地承接多样化的养老需求，或许是更为重要的。

显然，这需要保险公司围绕不同养老阶段与资金安排，为客户提供不同的解决方案。唯有这样，投资端的价值才能充分体现。

简而言之，就是要推动投资能力向长期产品经营能力转化。为此，复星保德信通过构建差异化的产品结构，满足不同场景下的养老需求。

“自在盈”更强调现金价值和资金安排的灵活性，适合退休时间尚未完全确定、希望保留调整空间的客户。

“星海赢家玄武版”通过保证领取、祝寿金和不同领取计划，回应确定现金流与长寿风险。

“星海赢家火凤版”等分红养老产品，则通过保证利益与分红利益相结合，兼顾养老资金的确定性与长期规划。

而针对客户的需求所构建的产品体系，也意味着对前端队伍有着更高的要求。

毕竟消费者需要的是一揽子的保障计划，养老规划往往涉及数十年的资金安排，需要在充分理解客户情况的基础上，将不同产品的特点与家庭未来的收支联系起来。

更何况，在如今服务愈发重要的今天，一个完善的保障计划，更是离不开一个完善的服务体系。

事实上复星保德信也在尝试把养老安排、家庭保障与健康服务放在一起考虑。

在产品组合方案中，公司提出将玄武计划二与拟推出的“心安是家”终身寿险②搭配，分别安排客户自己的养老金领取，以及留给家人的保障。

围绕“心安是家”②，公司还计划接入蚂蚁阿福与复云健康的服务。客户通过可穿戴设备或居家检测设备记录健康数据后，可以查看数据解读和异常提醒。

如果需要进一步了解身体状况，还可以联系真人健康管理师，或使用医生咨询服务，让日常监测与后续咨询衔接起来。

这套方案也考虑了客户可能遇到的资金需求，在满足约定重疾、全残等条件时，客户可以申请无息保单贷款。让保单在提供家庭保障的同时，也能支持客户日常的健康管理和特定情况下的资金使用。

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-Insurance Today-

将股东禀赋转化为经营支撑

更是长板拉动全局的根本

中小公司要走出自己的路，自身的努力固然重要，但更为关键的，或许是来自股东的赋能。对复星保德信而言，两家股东长期形成的专业积累，为公司发展提供了各有侧重的支持。

股东的分量，既在于资本投入，也在于能够为公司提供怎样的经验与资源。

外方股东保德信的全球资管经验与复星的产业积累，为公司做深投资、养老与健康服务提供了条件。

作为一家有着150年经营历程的世界级金融集团，带来的是一份跨越多轮周期的经验。

世界大战、经济大萧条、金融危机，以及一轮轮利率升降，都曾考验这家金融机构的经营。面对低利率环境，如何安排长期资金、维持资产与负债的平衡，这些积累有着切实的借鉴意义。

2025年9月19日，复星保德信与保德信保险资产管理有限公司签署首单保险资金委托投资管理协议，在固定收益、上市公司权益等方面展开合作。

如是，公司便能够借助股东的全球资管网络，获得更广泛的投资管理支持。

对于需要在数十年中履行保单责任的中小险企而言，这有助于拓宽投资视野，也为完善自身的风险管理与资产配置提供参照。

再看复星集团，多年深耕医药、科技、消费，对产业的理解也延伸到了保险经营之中。

复星保德信以自身投研体系为依托，结合股东复星在相关产业的长期积累，对机器人、人工智能等行业的投资机会有了更深入的理解。而保险作为长期资金，正需要对企业的成长空间、经营风险有充分认识。

复星集团在医药健康领域的积累，则为对接专业服务提供了条件。

借助复云健康等专业力量，复星保德信得以探索将健康监测与就医咨询相衔接，让客户在积累养老资金的同时，获得日常健康管理的支持。

当然，股东的资源能发挥多少作用，也取决于公司自身的经营。

投资经验要结合自身的负债特点，服务资源也要贴合客户需求，如此才能在日常经营中逐步形成公司的专业所长。

围绕自身条件做好取舍，把有限资源用于能够持续做深的领域，让专业能力支撑起产品经营，公司的特色才会逐渐清晰，长期发展的基础也会更为扎实。

后记

以点带面，以面成体

寿险是一门长期经营的生意。

投资、负债、产品、渠道与服务环环相扣，任何一项能力，都很难长期孤立存在。

对于中小型险企而言，建立差异化竞争力的关键，在于找到一项与自身资源禀赋相匹配的核心能力，并围绕这项能力持续向外延伸，乃至成就一套经营体系。

当投资能力经由资负管理进入账户经营，进而转化为产品供给，产品与服务再进入客户真实的养老和健康场景，一项长板才开始成为能够产生复利的经营系统。

从这一角度看，复星保德信2026年上半年最值得关注的，正是投资、负债、账户、产品、服务与股东资源之间，已经出现了更清晰的连接。

对复星保德信而言，这也是这份半年业绩最重要的意义——一条以长板带动全局、以系统能力支撑长期发展的经营路径，已经变得清晰。

①：分红账户数据由复星保德信提供，文中提到的投资收益率来自公司最新偿付能力报告摘要，为公司财务指标，不等同于保险产品的实际收益或分红水平。

②：“心安是家”终身寿险尚未正式上市，具体产品信息以其正式上市后的官方披露为准。