日本开启3天长假，我国中秋、国庆休市即将到来，美国迎美联储官员发言和联大会议周，资本市场或有何变化？

这周开始，市场的流动性会很破碎，三个价格锚地中，日本是敬老日、国民休息日、秋分日连休天，这可能会让日元波动加大，导致美元、美债变化超市场预期，而且当前日元市场处于净多头仓位配置，但日元连续走弱，日本央行或再次入市干预；而我们这里，这周交易三天，然后上3天班后，就会迎来国庆长假，历史上的假期前后效应分化巨大，因为，全球金融市场仍在连续定价，尤其是港股很可能透支完外资的所有预期；

再看美国，这周联合国大会召开，伊朗总统或有可能和特朗普见面，同时，美联储委员在这周内会在各种场合发表谈话，加上中东局势存在外溢可能，以及美国中期选举临近，国际市场很可能迎来一次较大的预期波动行情，各种大宗商品和AI热继续争夺流动性的现象或会加强，华尔街正在定价美国预测利率重返5%上方的可能。

这意味着，我们必须提前观察这轮交易错位究竟会把资金推向哪里，以及哪些资产会成为新的全球价格锚，并做好一定的结构性对冲准备！

第1种可能：市场流动性并会更加集中于美元、美债和美股

9月18日全球市场收盘时，标普500上涨0.17%，纳指上涨0.40%，但道指下跌。与此同时，美国10年期国债收益率一度突破5%，创2007年以来最高水平，布伦特原油仍在100美元以上，且全球股票基金截至9月16日当周净流出232.1亿美元，为2025年12月以来最大单周流出之一，说明资金并不是简单地全面追逐风险，而是在重新寻找流动性和安全边际。

而周末，各种大宗商品的暗盘和BTC市场的波动都不小，其实也说明了资金在这些位置上的交易深度都很浅，大家主要就是赌“美元信用下降”、“全球实际利率上涨”和“国际局势”紧张3大方向，不过AI领域随着特朗普救市，现在回到新的交易逻辑，即AI具有价格转嫁能力，不会受加息影响。

而今天亚洲市场的开盘也进一步印证了这种结构：日本休市，但日经期货上涨约0.5%，韩国科技股上涨1.1%，亚太除日本指数上涨约0.3%，AI需求重新带动芯片板块，此同时，10年美债收益率仍处于高位，布伦特石油高开低走，黄金横盘。

所以，这轮市场并不是典型的“流动性宽松牛市”，而是在高利率环境中的流动性重新分配。

这种情况下，资金会更加偏爱两类资产：一类是具有真实盈利和现金流的高成长资产，典型就是大型AI和半导体！另一类是流动性最好的美元资产和短久期债券。反过来，对融资成本敏感、估值依赖久期扩张的资产，波动会明显放大。

第2种可能：美联储讲话周将决定市场究竟交易“加息”还是交易“高利率持续”

9月16日，美联储将联邦基金利率上调25个基点至3.75%—4.00%，这是三年来首次加息。既然加息本身已经落地，且美联储提供短期定价，美国财政部提供流动性的动作已经落地，那么市场现在真正关心的是第二个问题：今年还会不会继续加息，2027年又会维持怎样的利率水平。

根据美联储官方日程显示，9月22日副主席兼监管负责人鲍曼将发表讲话，9月23日副主席杰斐逊将在纽约联储的财政部市场会议上谈论贴现窗口和美国国债市场运行。

此外，多位官员近期也持续释放偏鹰派信号，比如，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利刚刚表示，美国通胀并不只是能源价格问题，核心通胀依然偏高，并支持近期加息（10-12月最多再加2次）。

因此，接下来市场最大的变量，很可能不是“美联储何时加息”，而是美联储是否真的允许市场继续押注宽松。

如果讲话普遍偏鹰，美债长端收益率可能继续向5%上方试探，美元得到支撑，高估值成长股和黄金的波动都会放大！如果官员开始强调经济增长风险，长端收益率出现回落，那么此前受到利率压制的科技股、黄金以及其他风险资产，反而可能重新获得一轮估值修复。

换句话说，未来一周，包括国庆假期，真正重要的是美债收益率方向，而不算嘴上“鹰派”那两个字。

第3种可能：联合国大会会把“地缘政治”推回全球资产定价中心

今年联合国大会高级别周将于9月22日至28日进入核心议程，全球有近130位世界领导人汇聚纽约。

毫无疑问，当前中东冲突、伊朗核问题、红海与霍尔木兹海峡安全、俄乌战争以及全球AI治理，都会成为外交场合的重要议题。特朗普将在当地时间9月22日发表讲话，伊朗、以色列、乌克兰等问题都可能进入全球市场视野。

而资本市场最敏感的并不是联合国本身，而是会议期间是否出现新的谈判、制裁、军事行动或者地区安全承诺。

同时，美国与伊朗关系，沙特和胡塞关系、俄罗斯与乌克兰关系依然高度紧张。

因此，联大周实际上会给市场增加一个“地缘政治期权”。一旦释放缓和信号，原油可能快速回落，美债收益率和通胀预期得到缓解，全球科技股和成长股受益。

反过来，如果中东局势继续扩散，油价再次向110美元甚至更高位置运行，那么市场会重新交易“能源通胀和高利率”，对于普通人而言，只能尽可能建立中性组合去规避。

第4种可能：AI仍可能是主线，但市场情绪已经转向“结构化抱团”

如果10年美债收益率突破5%，纳指仍然能够上涨，说明AI主线并没有被宏观利率彻底破坏，至少AI企业完全不关心利率。

那么普通投资者一方面在担心AI虹吸和AI估值，另一方面又仍然认为强劲企业盈利能够给科技股提供支撑的矛盾情绪会更重。

因此，市场情绪更可能从过去的“流动性推动整个科技板块上涨”，逐渐转变成“资金向真正有订单、有盈利、有现金流的AI龙头集中”。

所以，当前有机构观点认为，Q4要么是全球科技短期新狂欢的起点，要么就是终点；要么Q4就是一次大类资产普涨的历史机遇期，这里面的逻辑依然是“原油-科技”的哑铃结构。

大概率事件：未来两周最可能出现的是“高波动，而非单一方向的市场”

当下市场一直是围绕4轴在反复切换：

（1）美债5%关口。突破并站稳，意味着全球估值中枢继续承压；重新跌回5%以下，则可能释放一轮风险资产修复。

（2）AI与科技。如果收益率回落，AI可能重新成为风险偏好的主要出口；如果收益率继续上行，则会从“科技普涨”转向“龙头抱团”。

（3）原油与中东局势。油价重新上行会放大通胀和利率压力，而任何实质性的缓和都可能迅速压低能源风险溢价。

（4）美元兑日元和全球套息交易。日本加息但日元偏弱，意味着全球资金体系中的日元定价出现了新的矛盾，一旦汇率突然反转，跨资产波动可能明显放大。

所以，日本先休、中国随后长假，而美国仍在连续交易，这恰恰可能成为一次全球市场重新寻找“风险定价锚”的窗口，对A股而言，最让人心里忐忑的是国庆长假结束时，海外市场已经把什么价格都写好了，尤其是现在大部分市场定价，几乎都不是趋势的！