北京
大众汽车大幅下调2026年盈利指引并计提百亿减值，引发欧美汽车股集体下挫。
作者丨张恒
当地时间9月18日，大众汽车集团对外发布盈利预警。
公告显示，集团预计2026年营业利润率最高仅为1%，此前给出的预期区间为4%-5.5%。同时，集团将计提约100亿欧元特殊减值，其中约60亿欧元来自保时捷品牌商誉减值，该笔减值为非现金减值，将计入集团2026年第三季度营业利润。
消息落地，欧洲汽车板块率先承压下行。大众汽车盘中最大跌幅7.5%，收盘下跌5.6%；Stellantis、雷诺、保时捷盘中最大跌幅均超过5%；保时捷收盘下跌3.3%。
美股开盘后，负面情绪跨市场传导至美国车企。通用汽车盘中最大跌幅超6%，收盘下跌5.1%；福特汽车盘中最大跌幅4.9%，收盘下跌2.94%。
大众大幅下调2026年全年盈利指引，是本次市场震荡的源头。“我们已经没有时间可以浪费。”大众汽车集团CFO兼首席运营官阿尔诺・安特利茨直言。
他提到，中国市场整体规模同比萎缩约20%，亚洲竞争对手还在持续向欧洲出口，欧洲本土市场竞争压力持续加大。消费者购车需求快速转向纯电车型，但电动车现阶段盈利水平偏低，持续挤压集团利润空间。他还表示，中国市场的竞争格局没有缓和迹象，“我们无法逃避这一趋势”。
大众汽车集团预警，市场环境存在进一步恶化的可能性。尤其亚洲市场，加上纯电车型的需求切换速度超出预期，奥迪、大众乘用车板块的盈利预期都会受到拖累。这份盈利预测，建立在当前关税政策维持不变的假设之上，并未计入中东冲突等潜在外部冲击带来的影响。
大众集团CEO奥博穆此前在沟通中也提到，集团已经推出多款新车，软件路线图按计划推进，同时压缩投资和管理开支。今年上半年，集团实现32亿欧元净现金流。但即便取得这些进展，3.8%的营业利润率依旧偏低，必须加快结构性降本，改善盈利质量，措施包括优化整车成本、削减管理费用、提升工厂效率，简化产品平台与组织架构，加快决策流程。他强调，现在要快速、坚定地落地改革。
就在本次预警发布两周前，大众汽车已经敲定大规模转型方案，包括计划裁员5万人，精简组织，评估部分工厂关停。管理层的表态，意味着集团认为当前的成本优化动作，还不足以对冲外部竞争带来的冲击，需要进一步加速变革。
大众汽车作为全球头部车企，预警消息先冲击欧洲股市，再传导到美股，反映出资本市场对传统车企盈利前景的集体担忧。不少投资者认为，大众汽车遇到的困境，在传统车企里具备共性。燃油车市场逐步萎缩，电动化赛道价格战持续，海外品牌在多个区域市场被本土对手挤压。多数传统车企，都处在转型投入大、利润变薄的阶段。
对此，市场上有不同角度的看法。
乐观人士认为，本次利润下调包含大额一次性账面减值。百亿级减值计提，更多属于财务层面的资产重估，并不等同于企业当期经营现金流大幅恶化。其中保时捷商誉减值，属于一次性非现金调整，不会长期持续拖累后续经营。剥离这笔特殊减值之后，集团调整后的营业利润率仍维持在4%左右。
悲观人士则认为，传统车企面临的压力不是短期问题。燃油车需求下行，新能源车竞争白热化，跨国品牌在中国市场需求走弱，属于长期趋势。即便完成内部裁员、工厂调整，盈利修复的难度依旧不小。
本轮全球车企股价回调，反映出资本市场正在重新评估传统车企的盈利预期。行业正处于新旧动能转换的关键周期：燃油车业务的盈利红利逐步衰减，电动化盈利模型尚未得到充分验证，多数海外传统车企仍处在高资本开支、盈利承压的转型调整阶段。【版权声明】本文系《汽车人》原创，出版方所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。
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