投出去的真金白银，换回的资源为啥不牢靠、消费为啥长不大

【肯尼亚，除了矿产和风景之外，咖啡非常出名——量大价低】

2025年12月，肯尼亚财政部一份公告悄悄刷屏：把当年修蒙内铁路借的三笔贷款，从美元换成人民币计价，期限延长到2040年，每年省下约2.15亿美元。

听着像是双赢，可翻翻账本就会发现另一面——这笔2014至2015年借的约50亿美元贷款，原定2029年1月至2035年7月还款，如今不仅推迟到2040年，还多塞了5年宽限期，而肯尼亚财政部给出的理由很直白，公共债务偿还已经占政府收入一半以上。

这边钱收不回来，那边资源国却开始联手改规则。

刚果（金）卡钻、津巴布韦锁锂、几内亚加税，一套组合拳下来，中国的前期投资突然从资产变成了入场券。钱出去了，资源准入却握不住，这笔账到底哪里算错了？

【刚果（金）就是刚果民主共和国】

一、先分清哪些钱是真免了，哪些只是往后挪

聊对非债务问题，很多人有个惯性误解，觉得中国一宣布减免，就是大笔真金白银打了水漂——其实这笔账要分两头算。

免掉的那部分是政府间无息贷款，纯援助性质，不计利息。

2022年8月，中国宣布免除非洲17国截至2021年底到期的23笔无息贷款；2024年北京峰会上，中方又宣布免除与中国建交的非洲最不发达国家截至2024年底到期未还的政府间无息贷款。

这笔钱在账面上注销，本质是确认损失，而不是真让对方掏了腰包又还回来。

真正的大头是商业性和优惠性贷款，也就是蒙内铁路这类项目融资。这部分中方一分没让，走的全是重组和延期。

除了肯尼亚，中国还同19个非洲国家签署了缓债协议或达成缓债共识，G20缓债倡议下中国的落实金额是最大的。2025年中国对非贷款净流量已经转为负值，非洲国家还的旧账已经超过新增贷款。

换句话说，减免和展期是两套逻辑：前者是把已经在漏水的水桶倒掉，后者是把快到期的账单往后挪。

把这两件事混在一起说，容易看不清问题的真正焦点！

二、矿产：资源国正联手把蛋糕切回去

这是整个账本里最扎心的一环，中国过去十年在非洲矿业砸下真金白银，底层逻辑很简单，我出钱修路修电站，你给我资源，可这个前提正在被系统性推翻。

刚果（金）是全球钴供应的命门，2024年占全球钴产量约76%。

看它这几年的一串动作：2023年把钴矿特许权使用费从2.5%提到10%，并要求本土精炼；2025年2月22日对钴原矿实施出口禁令，后来扩大到铜矿；2025年10月16日改行配额制，2026至2027年度配额锁定9.66万吨，较2024年约22万吨的实际产量砍掉超过50%。

最狠的一招在2025年11月26日，矿业部和财政部联合发文，要求出口商预付配额对应10%的特许权使用费，无自有精炼设施的企业不参与配额分配。翻译成人话：只挖矿不建冶炼厂，就别想拿货。

津巴布韦走得更干脆，2026年2月25日，政府宣布立即暂停所有未加工原矿及锂精矿出口，连已装船在途的货物都算在内。

5月22日，矿业部长签署宣言，把锂、钴、镍、石墨等14种矿产列为国家级战略矿产，明确由政府通过特殊目的载体参股——A股的盛新锂能已经在公告里把这条列为重大风险提示。

【津巴布韦钴矿虽多，同样缺乏资金和技术设备】

几内亚这一年的操作也很密集，2025年12月12日起，铝土矿出口关税从5.5%上调到10%；2026年4月设年度出口上限1.5亿吨，比2025年的1.83亿吨砍了约18%。

同时要求年出口1500万吨以上的矿企，7年内开工、10年内建成氧化铝厂，否则吊销采矿权。2026年6月19日又新增原金、粗金出口禁令，所有黄金必须在当地精炼。

同期，肯尼亚2026年4月实施全域原矿出口禁令，覆盖金、铁、铜、稀土等所有原生矿产。

加纳2030年起全面停止未经加工矿石出口；马拉维2025年10月由总统签令全面禁止原矿出口；马里2026年4月新版矿业法把原矿出口关税从3%提到15%，额外加征每吨5000西非法郎资源保护费。

把这些串起来，逻辑非常一致：资源国不再满足于卖原料，要的是产业链留在本地。中国的投资帮它们建起了基础设施、探明了矿藏、培养了工人，产业一跑通，政策一转，议价权就回到对方手里。

这不是恩将仇报的道德问题，而是资源国财政压力和工业化诉求的必然结果——它们欠着债、货币在贬值，最便捷的增收方式就是提高资源租金。

三、能源：尼日尔把政治风险演成了公开课

如果说矿产那边是温水煮青蛙，尼日尔这一波就是当场演给你看。

2024年3月，尼日尔军政府向中石油借了4亿美元原油预付款，年利率7%，承诺12个月内用等额原油偿还。

一年后剧本翻转。2025年3月13日，军政府签署紧急政令，限令中石油、津德尔炼油厂、西非管道公司的3名中方高管48小时内离境，同步冻结炼厂账户；同日吊销中资阳光国际酒店营业执照。

此外还以税务核查为由追缴1.3亿美元税款，单方面把原油分成比例从15%抬到30%。

中石油自2003年起在尼日尔累计投资约46亿美元，从油田、炼厂到462公里输油管线再到1980公里的尼贝跨境管道，整套产业链一应俱全。

中方团队撤走之后，油田日产量大幅下滑，多口深层油井因操作失误报废，炼厂七成装置停机，黑市油价涨了3倍，世界银行直接下调了该国全年增速预期。

西方团队来试过，看不懂中方定制化系统的底层代码，6周内废了3口深井后被迫撤离。

到了2026年5月18日，尼日尔总理泽内在尼亚美亲自见证签约，中石油带着10亿美元新投资重返，重启两大油田。

承诺2029年前把原油日产量从11万桶提到14.5万桶；同时管输费从每桶27美元降到15美元，尼方拿到西非管道公司45%股权。军政府还承诺分期还清那4亿美元本息，取消不合理的税务追缴。

这里要澄清一个网传误读，所谓46亿美元资产被没收是错的，46亿是累计投资总额，不是被没收金额。

但这件事真正暴露的问题更严重：中尼之间连双边投资保护协定都没有，军政府一纸政令就能改合同、驱高管、冻账户，中石油能打的牌其实非常有限，最终还得带着新钱回去。

合同再漂亮，也架不住对方换人改规则！

四、消费市场：数字漂亮，结构却不对等

再看贸易投资这块，2025年中非贸易额3481亿美元，同比增长17.7%，中国连续17年保持非洲第一大贸易伙伴地位。2026年第一季度中非贸易额6465.6亿元人民币，同比增长23.7%。光看增速确实喜人。

但拆开看有几个扎眼的地方！

第一个地方，投入承诺和实际落地差距不小。

2025年中资企业对非全行业直接投资约36亿美元，而北京峰会承诺的3年3600亿元人民币支持，折合美元在500亿这个量级。

第二，结构严重不对称，2025年中国对非出口2250.31亿美元、同比增长25.8%，自非进口1230.21亿美元、同比增长5.4%。

中国卖的是装备、技术和制成品，买的是矿产、原油和农产品，这更像原料供应地，而不是真正意义上的消费市场。

非洲33个最不发达国家里相当一部分集中在非洲大陆，人均购买力摆在那里，短期内消化不了多少中国消费品。

第三，回款风险实打实。

中国信保就曾在某新兴市场国家电站项目上，向企业一次性赔付1.15亿元人民币（约1680万美元），后续再赔2000万美元。

多个非洲国家主权违约之后触发交叉违约条款，导致在建项目的中方承包商收不到工程款。这些损失不体现在贸易数字里，却实打实压在账上。

五、为什么说不实惠：风险收益严重错配

把账合起来看，问题就浮出来了，中国承担了最低的利率，却受着同样高的违约风险。

英国债务正义组织2023年报告指出，西方商业债权人对非利率普遍约5%，中国贷款平均仅约2.7%；2024年部分非洲国家重返欧债市场，利率高达7.5%至10.7%。

便宜的钱承担了贵钱都不一定敢担的风险！

中国不是非洲的最大债主，却是窟窿最堵的那一个。IMF数据显示，非洲外债中西方私人债权人占35%至42%，多边机构约35%，中国仅约12%。

西方那部分大多是可在二级市场交易的债券，中国的多是绑定具体项目的基础设施贷款，项目一停钱就悬，抵押物还难变现。

最关键的是，资源准入这个对价正在失效。

约翰·霍普金斯大学研究显示，2000至2019年中国免除非洲34亿美元债务、再融资150亿美元，从未扣押过任何资产。

中国换回来的是长期的资源供应关系和地缘影响力。可现在刚果（金）用配额、津巴布韦用禁令、几内亚用关税，把资源准入这块重新定价了。

前期投资的经济性也被大宗商品价格波动砸了个对折——碳酸锂从2022年11月约60万元一吨的高点，跌到2025年6月的6.11万元，跌幅超过90%。按旧估值算的投资回收模型，一夜之间全得重写。

继续按老打法走显然不行了，三条新路径倒是有讨论价值。

（1）从买矿转向在地加工。既然资源国要产业链，就把冶炼和加工环节做实，用就业和税收把自己嵌进当地利益结构。

几内亚那波新政落地后，国家电投、赢联盟、中铝等企业的氧化铝厂反而获得了配额倾斜，深度绑定成了护城河。

赞比亚甚至已允许中资矿企用人民币缴纳特许权使用费和税款，这类绑定比单纯的采矿权牢固得多。

（2）从双边转向多边分担，探索中非欧三方合作，用共同问责分散单一依赖的政治风险；同时推动人民币跨境结算，对冲美元周期的冲击。

肯尼亚那笔35亿美元贷款的人民币化已经开了个头。

（3）从各自为战转向联合议价。

中企在非洲恶性竞争、内耗严重，由龙头牵头组建联盟统一对接资源国政府，签5至10年长协，别自己抬高自己的成本。

【其实从非洲各国的矿工身上，能看到不断进步，只是速度不快】

结语

债务减免和延期本身不是问题，甚至可以说是最不差的策略，它只是把早已存在的损失显性化了。

真正的问题在于，过去我们一直用资源准入给这些投入估值，而资源准入这个东西，正在被资源国一块一块地收回去。

老剧本已经演不下去，新剧本该让在地化、多边化和联合议价来写了——另外，非洲政局多变、政变频发的特点，实在不容易规避，除非驻军或者武装力量进行资产保护！