四川大决策投顾：装备升级叠加自主可控，军工长逻辑持续强化

四川大决策投顾 摘要：军工行业的宏观投资逻辑，本质在于国防投入与国家安全需求支撑下的长期刚性，而非一般顺周期消费。随着建军一百年目标临近，国防和军队现代化、装备升级及新域新质战斗力建设构成核心需求；“十五五”规划进一步明确相关部署，军工科技自主可控也具备战略稀缺性。国防预算总体保持合理稳定增长，为行业提供坚实的内需底盘。

1. 军工行业概述

军工行业，亦称国防军工行业，是指从事武器装备科研、生产及配套的国家战略性产业体系。其产品直接服务于国防安全需求，具有高准入壁垒、计划性强、定制化程度高及研发周期长等特点。

我国军工行业门类齐全，主要涵盖核工业、航天、航空、船舶、兵器、电子信息六大领域。产业格局上，以十大军工集团为主导，同时随着军民融合战略的深化，越来越多的民营企业作为配套供应商参与其中，形成了“小核心、大协作”的体系。军工产业链呈现清晰的层级结构，以上游材料与电子元器件为基础，中游分系统与核心部件为支撑，下游主机总装集成引领。该体系以十大军工集团为主导，采用“小核心、大协作、专业化”模式，具有高准入壁垒和强计划性特征。当前，产业链正朝着智能化、无人化、隐身化方向快速演进，并深度融入国民经济体系。

2.地缘冲突不断，全球防务需求激增

全球安全政治的核心主线已是大国竞争，日益加剧的不安全感推动全球军费支出增长。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）的最新数据，2025 年全球军费开支达到 28870 亿美元，比 2024 年实际增长 2.9%，连续第十一年增长，全球平均军费负担（军费支出占 GDP 比重）由 2024 年 2.4%升至 2.5%，达到 2009 年以来最高值。尽管全球军费第一大国美国军费开支有所下降，同比 2024 年下降 7.5%，但多个区域军费上涨完全抵消该降幅，其中欧洲增长了14%，亚洲和大洋洲增长了 8.1% ，除美国以外 2025 年全球军费开支总额增长了 9.2%。2025年美国军费重点投向核力量现代化与先进常规武器项目，目标落实 2025 年末新版《美国国家安全战略》的两大核心目标——维持西半球军事主导地位以及在印太遏制中国。2025 年美国军费开支下降的主要原因是没有批准任何新的对乌克兰的军事援助，但美国 2025 年军费开支的下降趋势只是暂时的，美国国会批准的 2026 年军费开支已超过 1 万亿美元，较 2025 年大幅增长，如果特朗普最新的预算提案获得通过，2027 年可能进一步增至 1.5 万亿美元。

2026 年我国国防支出预算 1.91 万亿，同比增长 7%，增速较 2025 年略有下降，依旧较 2025 年 GDP 增速高出 2pct。国防支出预算稳健增长，且动能持续，向上仍有空间，是国防军工产业长期向上的有力保障。

3.“十五五”期间我国军贸市场份额有望提升

印巴冲突中，中国武器装备的实战性能得到验证，“一带一路”为中国军贸客群拓展打下坚实基础。已基斯坦长期稳居中国军品出口第一大目的地，据SIPRI数据显示，2025年巴基斯坦在中国军贸出口占比51%，已进口武器中63%以上来自中国。印巴冲突中，歼10CE战斗机与PL-1SE远程空对空导弹组合表现突出，成功击落包括3架法制“阵风”在内的多架印度军机，中巴合制的JF-17“枭龙”战机摧毁印军S-400防空系统雷达单元，实战验证了中国武器体系化作战能力，为中国武器做了良好背书。当前巴基斯坦、泰国、阿尔及利亚等“一带一路”沿线各国已成为我国主要军贸市场，为我国军贸持续提升奠定坚实的基础。

俄乌冲突拖累俄罗斯军贸产能，其他国家迎来军貿补位机会。据SIPRI数据显示，2019-2023俄罗斯武器出口规模较上一周期下降53%，全球军贸份额由21%下降至11%。这主要由于俄乌冲突导致武器装备大量消耗，俄罗斯军工重心转向国内，拖累其军贸产能。同时，全球国防开支持续增长，2024年全球军费开支总额增长9.36%，军贸市场或迎来新的增长空间。俄制装备出口收紧与全球国防需求扩张的格局，为其他国家带来军贸补位机会。

中国军贸武器装备质优价廉、政治附加条例低，有望迎来订单提振。中国武器装备具备质优价廉的优势，以军用无人机为例，中国无人机翼龙-1单价约为100万美金，而美国同类产品的MQ-1的单机成本约为400万美金，是翼龙-1的4倍。此外，中国武器出口政治附加条例低，而以美国为代表的传统军贸出口国通常附带政治绑定或经济合作条件。在2025年5月美国与沙特达成的1420亿美元军售项目中，沙特承诺未来将向美国投资6000亿美元。因此，中国军贸受欢迎程度逐步提升。2025年10月，印尼宣布转向采购歼-10CE。我们认为中国军贸有望迎来订单快速增长。

4.2026 下半年军工行业有望迎来基本面持续修复

资产负债表作为军工行业景气度的先行指标当前已触底回升。2026Q2 末军工行业（调整后）固定资产 2,254.15 亿元，较 2026Q1 末+1.35%；在建工程 349.53 亿元，较 2026Q1 末-2.34%；合同负债 455.49 亿元，较 2026Q1 末-19.69%，在手订单逐步消化；存货为 3,097.16 亿元，较2026Q1 末+3.06%；应收票据和应收账款之和为 4,061.73 亿元，较 2026Q1末+2.80%。

2026 年作为“十五五”开年，在 2027 年实现建军百年奋斗目标背景下，国防支出预算呈现稳健增长态势，我们判断未来 3~5 年行业整体发展态势向上。行业有望逐步进入“订单修复—业绩与估值修复”阶段，订单或有望呈现由点到面的趋势逐步扩散，2026下半年行业基本面较上半年仍然有望迎来较大改善。

5.军工行业投资逻辑与个股梳理

军工行业的宏观投资逻辑，本质在于国防投入与国家安全需求支撑下的长期刚性，而非一般顺周期消费。随着建军一百年目标临近，国防和军队现代化、装备升级及新域新质战斗力建设构成核心需求；“十五五”规划进一步明确相关部署，军工科技自主可控也具备战略稀缺性。国防预算总体保持合理稳定增长，为行业提供坚实的内需底盘。

相关个股：中航成飞、中航西飞、中航沈飞、中直股份、中无人机、内蒙一机、中航机载、航天南湖、航亚科技、航发控制、航发动力、中兵红箭、爱乐达、中航高科等。

风险提示:军品订单下发节奏不及预期;新质装备列装不达预期;军品价格谈判不及预期;军贸出口业务客户导入不及预期。

参考资料来源：

1.2026-8-28山西证券——中国航天进入复用时代，低轨星座战略商业价值凸显

2.2026-5-19开源证券——军贸与商业航天共振，静待新质战斗力订单催化

3.2026-9-18东方财富证券——国防军工2026H1业绩综述:业绩阶段承压，关注Q4行业边际变化

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