156亿美元！智能戒指龙头冲刺IPO，9个月收入超12亿美元

文章来源： 思 宇Me dTec h

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2026年9月21日，智能戒指公司Oura Inc.（以下简称“Oura”）启动美国首次公开募股（IPO）路演。根据最新发行安排，Oura及部分现有股东计划出售5000万股，发行价区间为每股40—44美元；若按区间上限计算，本次发行规模最高约22亿美元，对应完全摊薄估值约156.2亿美元。公司计划登陆纳斯达克，股票代码为“OURA”。高盛、摩根士丹利和摩根大通担任主要承销商。

其中值得注意的是，减重药巨头礼来（Eli Lilly）已表示有意认购最高1亿美元股份，投资机构Dragoneer有意认购最高3亿美元。Oura此前一轮融资估值约110亿美元。不到一年，其此次IPO寻求的完全摊薄估值已经进一步上移。

资本市场给出的高估值预期背后，Oura已经从一家销售智能硬件的公司，逐渐形成“硬件+持续健康数据+订阅服务”的收入结构。

截至2026年6月30日的9个月，Oura收入达到12.145亿美元，同比增长74%；净利润6080万美元，上年同期为160万美元。同期，公司付费会员达到500万，会员收入同比增长121%至2.405亿美元。

更值得医疗器械行业关注的是Oura正在向哪里走。

在招股书中，Oura已经将血压、女性健康、代谢健康、医疗AI以及与医疗服务体系连接列入产品扩展方向。截至6月底，其一项血压相关研究已纳入超过35万人。与此同时，Oura正在与礼来、Dexcom、Resmed等医疗健康企业建立合作。

智能戒指正在从“记录睡眠和运动”向连续健康数据入口延伸。Oura此次IPO，第一次让这一商业路径以一家大型拟上市公司的完整经营数据呈现在市场面前。

# 9个月收入12亿美元，Oura已经跨过硬件小众市场

Oura成立于芬兰，早期产品逻辑并不复杂：将传感器集成进戒指，在更小、更轻、无屏幕的设备中持续采集心率、睡眠、活动等数据。

真正发生变化的是规模。

根据Oura向美国证券交易委员会（SEC）提交的招股书，截至2026年6月30日的12个月，公司共销售360万枚Oura Ring。Oura援引IDC数据称，同期全球可穿戴设备出货约2.12亿台，其销量相当于这一市场规模的约2%。

收入增长更加明显。

截至2025年6月30日的9个月，Oura收入为6.976亿美元；到2026年同期增至12.145亿美元，同比增长74%。

同期毛利率由51%升至55%，净利润由160万美元增至6080万美元。Oura同时提醒，公司历史上长期存在经营亏损，2025财年净利润仅约1万美元，因此目前的盈利改善仍需继续观察，不能由9个月数据直接推导长期盈利能力。

支撑收入增长的第一根支柱仍然是戒指本身。

2026财年前9个月，Oura硬件收入从上年同期5.887亿美元增至9.740亿美元，同比增长65%，约占总收入80%。换句话说，今天的Oura依然是一家高度依赖硬件销售的公司。

但其收入结构正在出现另一条更值得关注的曲线：会员订阅。

同期Oura会员收入从1.088亿美元增长至2.405亿美元，同比增长121%，收入占比由约16%提升至20%。截至2026年6月底，付费会员数量由一年前的250万增至500万。

在美国，Oura会员服务定价为每月5.99美元或每年69.99美元。2026财年前9个月新增会员中约63%选择年付方案，而会员业务同期毛利率达到89%。硬件把用户带进来，持续采集的生理数据和软件服务负责延长用户生命周期。

这一模式能否成立，关键指标之一就是续订。

截至2026年6月底，Oura加权平均12个月付费会员留存率约85%。这一数字意味着，Oura已经积累了一个相当规模的持续付费用户池。

对可穿戴设备企业而言，这直接改变了收入的形成方式：卖出设备不再意味着交易结束，硬件安装量可以继续转化为软件和数据服务收入。

# 会员收入增长121%，智能戒指的价值正在向数据层移动

Oura目前80%的收入仍来自硬件，但资本市场关注的另一部分，是其已经形成的高毛利订阅业务。

2026财年前9个月，Oura硬件收入9.74亿美元，会员收入2.405亿美元；后者只占总收入约20%，增长速度却明显快于硬件。会员业务89%的毛利率，也显著高于公司55%的综合毛利率。

这也是理解Oura估值逻辑的重要背景。智能戒指本身仍然面对消费电子行业熟悉的问题：新品周期、库存、供应链、渠道投入以及硬件竞争。招股书显示，2026财年前9个月Oura研发支出达到2.068亿美元，上年同期为1.011亿美元，同比增长105%，研发费用占收入比例由14%升至17%。

增加的研发投入主要来自硬件和供应链团队扩充、产品开发和研究项目、国际产品本地化以及新产品材料投入。

订阅服务则提供了另一种经济模型。

一旦设备形成足够大的活跃用户基数，持续产生的数据可以进一步支撑睡眠、压力、女性健康、心血管、代谢等功能，再通过新增功能提升订阅价值和留存率。

截至2026年6月底，Oura约72%的会员为女性。公司已经将月经周期、备孕、妊娠和更年期等场景纳入女性健康产品体系。

这意味着Oura的竞争边界已经开始发生变化。它需要继续与Apple Watch等可穿戴硬件竞争，也需要证明自己能够在长期健康管理场景中持续提供用户愿意付费的数据价值。

这也是智能戒指与传统消费电子之间逐渐拉开的距离：硬件越来越像持续采集数据的载体，真正决定用户生命周期价值的部分开始向算法、纵向数据和服务迁移。

# 35万人血压研究，Oura开始靠近医疗器械监管边界

对于医疗器械产业，Oura更值得观察的部分出现在招股书后半段。

Oura目前大量产品功能仍属于健康与生活方式管理范畴。美国监管体系下，一般健康产品与医疗器械之间存在明确的预期用途边界：一旦产品宣称涉及疾病诊断、监测、治疗或预防，相关功能可能进入FDA医疗器械监管体系。Oura也在招股书中专门披露了这一监管风险。

而Oura正在主动向这条边界靠近。其Health Radar（健康雷达）已经整合心血管、呼吸及生理压力相关信号，包括Symptom Radar、Blood Pressure Signals和Nighttime Breathing等功能。

更关键的是血压。截至2026年6月30日，Oura正在开展的Blood Pressure Profile Study已经纳入超过35万名参与者，用于评估一套仍在开发中的算法：结合Oura Ring采集的信号与用户输入信息，生成血压相关洞察。

公司明确表示，这项研究产生的数据可能支持未来的监管申报。招股书同时披露，Oura正在招募另一项拟开展研究，以评估其血压算法识别高血压迹象的性能；如果相关功能最终开发完成、获得FDA许可或批准并上市，将作为医疗器械受到监管。

目前不能把Oura的血压研究写成已经获批的医疗器械功能，也不能将35万人的研究规模直接等同于临床有效性证据。但如此规模的真实世界连续数据，说明消费级可穿戴企业已经开始系统性地为更高等级健康功能准备算法、数据和潜在监管路径。

Oura还在继续扩展AI层。其招股书披露的技术体系包括基于长期生理数据训练的健康基础模型、针对心血管和女性健康等具体领域的模型，以及面向用户交互的健康大语言模型。Oura Advisor则负责把睡眠、活动、恢复、压力等数据转化为自然语言形式的个性化信息。

这条路线最终指向一个更大的问题：当连续生理数据积累足够长、用户规模足够大，消费级可穿戴设备究竟可以进入多少医疗健康场景？

Oura还没有给出最终答案，但它已经开始为这个答案投入真金白银。

# 礼来为什么出现在一家智能戒指公司的IPO里

此次IPO还有一个容易被低估的细节：礼来已经表示有意认购最高1亿美元Oura股票。此前双方的关系已经超出单纯资本投资。

Oura招股书显示，公司与LillyDirect、Dexcom和Resmed等医疗健康平台及企业建立了合作。其中LillyDirect是礼来的数字健康平台，Oura称这些合作用于将其产生的健康数据与治疗支持项目、医疗服务和临床工作流连接。

2026年7月，Oura还向礼来发行了一份未来股权简单协议（SAFE），将在IPO完成前按约定机制转换为普通股。

从产业角度看，这比单纯的财务投资更值得关注。

过去十年，可穿戴设备解决的主要问题是“持续测量”。下一阶段的竞争正在逐步转向“测量之后怎么办”：数据能否进入疾病风险识别、慢病管理、药物治疗支持、女性健康、睡眠管理乃至医疗服务流程。

药企、医疗器械企业、数字医疗平台和可穿戴硬件厂商的业务边界因此开始交叉。

Dexcom掌握连续葡萄糖数据，Resmed长期围绕睡眠和呼吸建立医疗产品体系，礼来的核心业务则覆盖糖尿病、肥胖等需要长期管理的疾病领域。Oura提供的连续睡眠、活动、心率和其他生理数据，恰好处在这些健康管理场景的外围入口。

合作已经发生，但这些数据能在多大程度上进入真实临床决策和治疗流程，仍取决于证据、监管授权、数据质量和医疗机构接受度。

对中国医疗器械企业而言，这也是Oura此次IPO最值得观察的地方。

国内智能戒指、手表、血压监测、睡眠监测、连续生理参数监测设备并不少见。硬件参数正在快速接近，单纯增加传感器数量越来越难形成长期壁垒。

Oura呈现出的另一条路径，是利用消费级硬件建立足够大的连续数据入口，再逐步叠加算法、订阅、临床研究和医疗合作。

这条路径并不轻。

2026财年前9个月，Oura研发投入已经超过2亿美元，同比增长105%；血压研究参与者超过35万人；与此同时，公司仍需持续承担新品迭代、供应链、渠道和获客成本。

156亿美元的拟IPO估值，也因此押注了一个尚未完全兑现的未来：Oura能否继续保持硬件增长，同时让高毛利订阅收入占比提高，并把长期积累的消费健康数据逐步转化为更有价值的健康服务。

目前能够确认的是，智能戒指已经跨过了“小众可穿戴设备”的阶段。

当一家企业一年卖出360万枚戒指、拥有500万付费会员、9个月收入超过12亿美元，并开始用35万人规模的研究为血压算法积累证据时，这个品类正在进入一个新的竞争阶段。

接下来比戒指本身更值得关注的，是戴在用户手指上的设备，最终能够连接多少医疗健康服务。

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