专访惠誉徐雯超：息差筑底之后，哪些银行压力更大

“LPR进一步下调的空间和可能性目前都比较有限，银行息差已经出现比较明显的筑底迹象。”

2026年三季度的尾声，惠誉评级亚太区金融机构评级董事徐雯超接受了《凤凰Weekly财经》专访。

上半年商业银行净息差为1.41%，较2025年全年仅下降1个基点。2023年至2025年，商业银行净息差分别下降20个、27个和10个基点，“今年上半年降幅已经明显收窄。”徐雯超称，存款重定价带来的负债成本改善，上半年有大量三年期定期存款到期并完成重定价，对负债成本下行的带动比较明显，已经支撑银行息差出现比较明显的筑底迹象，但她同时强调，“息差要真正企稳，仍取决于贷款需求，特别是零售贷款需求能否回升”。

值得关注的是，上半年样本银行零售贷款同比下降约1%，对公贷款同比增长9.3%，信贷扩张进一步向对公倾斜。徐雯超预计，这一结构短期内仍会持续，居民资产负债表修复、房地产市场信心企稳、消费信心恢复和收入预期改善，都需要一定时间。

金融监管总局数据显示，商业银行今年一季度净息差降至1.40%，二季度回升至1.41%，环比上升1个基点，为2022年以来首次单季环比回升。此前，2025年一季度净息差为1.43%，二季度降至1.42%，至四季度保持不变。

在最新一次的评级中，惠誉上调了兴业银行和浦发银行由政府支持驱动的发行人主体评级，并上调兴业银行、浦发银行、招商银行、中信银行和光大银行五家中型银行的生存力评级。今年6月，惠誉已将中国银行业行业展望由“恶化”调整为“中性”，但同时指出，最大的风险仍集中在规模较小且未获评级的银行。

徐雯超分析，国有大行负债成本改善更为明显。存款利率一般由大行率先调整，在存款利率下行和定期存款重定价过程中，大行受益更加前置。其央国企、头部企业和政策相关项目占比较高，信贷投放更加稳定，非息收入来源也更加多元。

相比之下，城商行和农商行对高成本定期存款的依赖相对更高，存款竞争也更加激烈，负债成本的下行在节奏上慢于大行。同时，其客户中有较多地方中小企业和个体工商户，更容易受到区域经济、地方财政和房地产调整的影响。在信贷需求不足、资产端收益率偏弱的环境下，这种分化短期内还会持续。

全行业资产质量不会显著恶化，部分领域仍有压力

凤凰Weekly财经：上半年样本银行减值损失同比增长17.1%，净利润仅增长3.3%。制约银行盈利修复的主要矛盾是否正转向信用成本？

徐雯超：从6月末的数据看，商业银行贷款不良率为1.52%，整体比较平稳。我们预计，全行业资产质量不会出现显著恶化，也不太可能推动整体信用成本大幅上升。

部分资产领域仍有压力，不良生成和信用成本会维持在相对较高水平。上半年信用成本上升还受到信用卡协商分期影响，资产质量分类监管收紧，部分一次性压力已经集中体现，后续对信用成本的边际扰动会相对减弱。

凤凰Weekly财经：目前零售风险主要集中在哪些领域？按揭不良率持续抬升是否值得进一步关注？

徐雯超：零售风险主要集中在信用卡、消费贷和个人经营贷。这几类资产对居民收入、就业和消费意愿更加敏感，在居民收入预期偏弱、消费修复不够稳定的环境下，新生不良压力相对较大。

相比之下，个人住房按揭贷款整体风险仍然可控。虽然不良率有所上升，但绝对水平仍在1%左右，明显低于其他类型贷款。按揭贷款首付比例相对较高、期限较长，抵押物也比较充分，风险缓释能力仍然较强。

凤凰Weekly财经：房地产相关风险处于怎样的出清阶段？下一阶段需要关注哪些领域？

徐雯超：房地产相关风险仍处于存量风险继续出清、但没有完全出清的阶段。房地产上下游产业链，包括建筑相关材料以及地方项目相关回款，仍面临资金流修复偏慢、项目去化不足、资金修复偏慢和应收账款回收周期较长等问题。建筑业不良率上升，既受到房地产影响，也与部分地方基建、市政项目回款偏慢有关。

8•28地产新规后，房地产开发商资质分化会进一步加剧，后续还需关注房地产相关的建筑、家居装饰及部分依赖地产产业链的地方性企业。短期两三年内，房地产相关资产质量大幅改善的可能性不高。此外，还要关注批发零售、住宿餐饮和部分出口导向型制造业中的中小企业。这些领域未必会集中暴露风险，但短期内可能出现点状压力。

银行业分化明显，中小银行压力相对较大

凤凰Weekly财经：城商行资产增长较快但营收下降，低息差环境下，“以量补价”还能否持续？

徐雯超：在项目荒和低利率环境下，一些小型区域性银行新增资产更多投向收益率较低、竞争激烈的对公贷款和金融投资，收入弹性比较受限。城商行扩表对金融投资特别是债券投资的依赖也相对较高，市场波动加剧时更容易受到投资收益回撤的拖累。

所以城商行内部差异较大。部分优质区域的头部城农商行，依靠区域经济、产业基础和客户结构优势，仍能在一定程度上实现“以量补价”。

凤凰Weekly财经：中小银行资本补充的主要难点在哪里？

徐雯超：核心一级资本主要依赖利润留存和股权融资。中小银行股权融资渠道有限，盈利修复又慢于大行，因此核心一级资本积累更加依赖自身经营，也会制约后续业务扩张。

永续债、二级资本债和优先股等工具都有一定发行门槛，多数资质偏弱的机构可能难以达到监管要求。市场对中小银行接受程度不足，前几年出现一系列中小银行二级资本债不赎回事件，叠加市场对一些地方银行资产质量和房地产风险的担忧，也会增加其滚动发行难度。此外，部分中小银行的大股东一般是地方性国企或地方政府，它们自身面临经营或财政压力，短期内额外支持银行补充资本也比较困难。

凤凰Weekly财经：未来一段时间，银行业分化最可能体现在哪些方面？

徐雯超：首先是盈利分化。在低利率环境下，银行比拼的不仅是规模增长，更要看负债成本控制、资产结构优化和非息收入提升。大型银行和部分优质头部城农商行的业绩恢复会相对靠前。

其次是资产质量分化。房地产、建筑业及地方财政相关领域的存量风险仍在出清，零售端的信用卡、消费贷和个人经营贷短期内也有压力，弱资质区域性银行资产质量压力相对较大。

第三是资本缓冲能力。资产质量直接相关联信用成本，信用成本会直接影响内生资本积累。资本补充能力较弱的银行，在资产扩张和风险化解方面受到的约束会更强。