广汽股权为礼娶一汽丰田 一汽广汽开辟央地合作新模式丨汽势焦点

汽势Auto-First丨刘天鸣

广汽与一汽并非传统意义上的重组，更像是一场换股联姻，广汽集团以自身股权为彩礼，迎娶一汽丰田50%股份。

9月28日晚间，广汽集团发布公告称，广汽集团拟通过发行股份的方式购买一汽股份持有的一汽丰田50%股权。同时，广汽集团还将向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金。募集到的配套资金将用于一汽丰田项目建设、补充流动资金、偿还债务及支付本次交易税费和中介机构费用等。

交易完成后，广汽集团将持有一汽丰田50%股权，一汽丰田成为上市公司的合营企业，一汽股份预计持有广汽集团5%以上股份，成为第二大和具有战略影响力的股东。但广汽集团控股股东仍为广汽工业，实际控制人仍为广州市国资委。

一天后的9月29日，广汽集团控股股东广汽工业与一汽股份母公司中国一汽签署战略合作框架协议，为南北丰田“合并”铺路。双方将依托资产资本联动，以科技创新为驱动力，逐步深化拓展合作边界，推动产业资源跨区域高效协同，携手实现经营提质增效，共促中国汽车产业发展升级。

换股募资两步走

广汽一汽的合作，既有围绕一汽丰田股权的“换股”交易，也有为一汽丰田后续发展的配套募资。

据广汽集团发布的交易预案，广汽集团将以每股5.75元的价格，向一汽股份发行股票，购买一汽股份持有的一汽丰田50%股份。

值得注意的是，每股5.75元的发行价，并没有出现较大的溢价幅度，较定价基准日前20个交易日的交易均价（5.19元/股），溢价幅度约为10.79%，与定价基准日前120个交易日的交易均价一致。

由于一汽丰田50%股权的交易作价尚未最终确定，具体发行的股份数量尚未确定，但最终发行数量将基于交易对价除以本次发行价格（每股5.75元）。

除了“换股”购买一汽丰田50%股权外，广汽集团还将向不超过35名符合条件的特定对象发行股票募集配套资金。

广汽集团在公告中指出，本次募集配套资金拟用于投入一汽丰田项目建设、补充广汽集团和一汽丰田流动资金、偿还债务及支付本次交易税费和中介机构费用等。其中，用于补充流动资金、偿还债务比例将不超过交易作价的25%，或者不超过募集配套资金总额的50%。

合资车企协同运营新模式

南北丰田改姓广汽的背后，是合资企业开启协同运营新模式，将对南北丰田的资源优化配置，探索合资业务高质量发展、提升市场竞争力的重要探索。

一汽丰田手握一汽丰田成都、一汽丰田天津、一汽丰田长春与一汽丰田物流四家全资子公司，在天津、长春、成都等地布局整车和发动机生产资源，产品覆盖轿车、SUV、MPV及中型客车等类别，动力类型涵盖燃油、智能电混双擎（HEV）和纯电动（BEV），通过授权经销商网络进行整车销售和提供售后服务。

完成收购后，广汽集团将同时持有广汽丰田、一汽丰田两家合资公司，有望在产品规划、研发、零部件采购、营销资源、产能布局等方面实现统筹协调，放大规模协同效应，减少重复投入、分摊技术创新成本，解决存量竞争、电动智能化快速迭代的新阶段，资源分散、重复投入等问题，解开效率升级与利润释放的枷锁，稳固合资业务盈利基本盘。

从业绩表现来看，一汽丰田深陷增收不增利的怪圈，2024年度、2025年度及2026年1-6月营业收入分别为1065.70亿元、1086.24亿元及407.25亿元，净利润分别为47.17亿元、42.34亿元及10.09亿元。

广汽丰田同样出现营收增长与利润贡献缩水的情况。据广汽集团年报，2024年度、2025年度营业收入分别为1095.45亿元和1106.86亿元，发放现金股利或利润分别为88.59亿元、22.1亿元。2026年上半年，广汽丰田业绩有所回暖，营收达到534.66亿元，发放现金股利或利润达到22.98亿元。

南北丰田协同运营后，不仅能够分摊技术创新成本，更能够在零部件采购、产能利用、产品规划等方面降本增效，进而带动盈利能力的提升。

根据中国汽车工业协会的数据，2025年南北丰田合计销量占合资乘用车销量的比例为17.03%，市场份额位居合资品牌前列。广汽集团在公告中指出，南北合资公司协同运营落地，有利于提升公司在合资品牌的市场地位，为企业长期稳健发展提供有力支撑。

不止于合资业务收益，一汽股份持有广汽集团股份后，也将产生协同效应，双方基于各自资源禀赋和优势基础开展战略协作，进一步推动资源共享、优势互补，深化技术、供应链及市场等领域协同，进一步释放协同价值。

汽车行业央地合作的新试验田

在不同行业中，央企与地方国企合作由来已久，且央地合作模式不断完善，强强联合、优势互补的合作，成为构建新发展格局的重要组成部分。

而在汽车行业中，央地合作也呈现出多样发展。例如今年神龙科技的成立，央企东风与湖北、武汉地方国有资本平台长江产业集团、武汉金控、武汉经开产投，以及Stellantis、神龙汽车共同出资设立，形成了央企主机厂+地方产业国资平台+跨国车企的多元资本合作模式。

广汽与一汽的合作，则在汽车行业央地合作中开辟出一块新试验田，以资本为纽带拆除壁垒，优先聚焦核心业务协同，打造了央企与地方国企战略协同的创新范式。

相较于激进的兼并重组，广汽与一汽共同打造的这块新试验田更加温和与务实，兼顾产业稳定、国资保值增值、行业良性发展与多方主体利益。

一汽和广汽的战略合作，更是响应了《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》中，严控新增产能、鼓励兼并重组的规划任务，以新央地合作模式，促进地方国企和央企产业资源优化与提升经营效益，也将为其他国有车企跨区域、跨层级协同提供可参考的路径。

汽势观：一剂强心针

与一汽的战略合作，为广汽集团注入了一剂强心针，将助力其在销量、业绩、估值等层面快速回暖。

今年上半年，广汽集团实现营业收入461.21亿元，同比增长9.38%，净利润亏损25.38亿元，较去年同期亏损收窄。随着一汽丰田并表，叠加“南北丰田”协同效应带来的销售成本、行政开支等费用支出下降，在一定程度上有望改善广汽集团利润表。

相较于业绩，估值与股价层面的回暖更为迅速。9月29日广汽集团A股复牌一字涨停，股价达到5.6元，总市值达到571.04亿元。同时，广汽集团H股自披露与一汽战略合作消息以来，股价累计上涨21.96%。