涨了27倍的A股股王在山顶按下了减持键！股民直呼“业绩好也跑？”

源杰科技近两年股价走势图

本报（chinatimes.net.cn）记者帅可聪 见习记者 裴萌琪 北京报道

“快逃！大山顶！”“减持比例意义不大，但信号意义强。”“业绩这么好还减持？”9月25日至30日，源杰科技在交易平台的社区讨论出现了各种声音，根源在9月24日晚间，两年暴涨逾27倍、一度登顶A股“股王”的光芯片龙头源杰科技，迎来实控人的首轮减持。消息公布后，公司股价走弱，9月28日收跌6.39%，报1591.43元。29日上涨2.96%，30日收盘下跌1.56%，报收1613元/股，市值2008.2亿元。

这笔减持比例不高，却被市场视为重要信号。在公司刚交出毛利率80.42%的炸裂中报、市盈率高达281倍的时点，实控人选择“落袋”，叠加年内已披露超55亿元扩产计划，光芯片这把AI“铲子”的供需天平正在被重新审视。

针对股东减持、毛利率变动以及港股上市进程等问题，《华夏时报》记者于9月28日向源杰科技发送采访函并致电留言，截至发稿未收到回复。

首份减持计划“套现”约4.9亿元

根据源杰科技披露的《股东减持股份计划公告》，本次减持主体为公司控股股东、实际控制人ZHANG XINGANG（张欣刚）及其一致行动人秦燕生、秦卫星、张欣颖，四人因“自身资金需求”，拟通过集中竞价交易或大宗交易方式，合计减持不超过28.85万股，即不超过公司总股本的0.2317%。若本次减持全额实施，四人合计持股比例将由26.32%降至26.09%，公司控制权不发生变更。减持窗口为公告披露之日起15个交易日后的3个月内，即 2026年10月26日至2027年1月25日。

按9月24日收盘价1700.03元计，减持金额约4.90亿元，其中ZHANG XINGANG（张欣刚）一人对应约2.59亿元。

减持公告对股价的冲击立竿见影。9月24日公告披露前，公司收盘报1700.03元，当日微跌1.96%。节后首个交易日（9月28日）股价低开低走，收跌6.39%，报1591.43元。截至9月30日收盘，报1613元/股，公司总市值约2008.2亿元，对应市盈率约267倍。

值得注意的是，这是源杰科技自2022年12月登陆科创板以来，控股股东、实控人及董监高层面抛出的首份减持计划。而过去两年间，公司股价是本轮A股行情的“涨幅王”，同花顺数据显示，2024年9月24日至2026年9月24日，源杰科技股价累计上涨2748.05%（前复权口径），总市值从约79.5亿元膨胀至最高逾2100亿元。

中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜向《华夏时报》记者表示，源杰科技实控人减持的信号意义大于流动性冲击。 本轮减持占比不大，但这是上市以来首份减持，时点卡在两年涨2748%、TTM PE超280倍、三季报前、长假前，市场把它读成“内部人认为高位已到位”的锚，比4.9亿本身更伤人。个人资金需求的说辞合规但苍白，AI硬件股东集体高位减持才是背景板。

减持时点引热议

尽管减持比例仅占总股本0.2317%、占四人合计持股约0.88%，但这份“迟到”近四年的首轮减持计划，仍在投资者社区引发热议，焦点集中在减持时点的微妙性上。

9月18日，源杰科技披露了2026年半年度权益分派实施公告，股权登记日为9月23日，除权（息）日及现金红利发放日为9月24日。公告中提及公司2026年半年度以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用证券账户中股份为基数分配利润，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），公司不送红股，不进行资本公积转增股本。

与此同时，减持发生在中报业绩峰值之后。源杰科技2026年半年报显示，上半年营收9.25亿元，同比增长351.40%；归母净利润6.07亿元，同比暴增1212.20%；扣非归母净利润5.14亿元，同比增长1033.70%，三项指标均创历史同期新高。叠加两年27倍涨幅和280余倍的市盈率，实控人抛出减持计划，部分投资人解读为“产业资本认为估值已偏高”，不过也有不少网友在源杰科技同花顺社区称看好第三季度业绩。

此外，2026年5月14日，源杰科技公告称收到副总经理陈文君家属通知，陈文君因涉嫌刑事犯罪被公安机关刑事拘留，无法正常履行副总经理职责。当日董事会即审议解聘其副总经理职务，但其解聘后仍在公司担任其他职务。陈文君在任期间分管产品销售及营销工作，公司当时称相关工作已做好衔接，不影响正常经营。

在资本运作方面，源杰科技的“H股故事”也尚未落地。2026年3月6日公司董事会审议通过发行H股并在港交所主板上市的议案，3月25日正式向港交所递交H股发行上市申请并刊登申请资料。然而截至目前近半年时间，公司未再披露与H股发行上市相关的实质性进展。

在柏文喜看来，港交所对核心高管刑事事项、客户往来、内控穿透问询极严，5月份关于副总经理刑事拘留的公告会拉长审核甚至触发补充披露；叠加实控人9月高位减持的新信号，H股定价折扣可能比市场预期更大。赴港不是业绩问题，是“高增长+高PE+治理透明度跟不上”的折扣问题。

超80%的毛利率能否维持？

减持争议的核心，最终仍要回到源杰科技的基本面，尤其是这份“炸裂”中报的盈利质量能否持续？

2026年半年报显示，公司上半年综合毛利率高达80.42%，而上年同期仅为48.80%，同比提升31.63个百分点。对比光通信产业链相关企业，天孚通信2026年上半年的毛利率为60.87%、新易盛为48.44%、中际旭创为46.25%，仕佳光子为36.18%，源杰科技80.42%的高毛利率地位一目了然。

有业内人士表示，半导体本质是制造业，80%毛利率真的太夸张了，对于制造业来说30%的毛利率都是天堂级别的了。

公司在8月底的半年报业绩交流会上，对毛利率高企的原因给出了三方面解释，一是产品结构改善；二是部分增量订单及紧急需求订单价格对毛利率有促进作用；三是产能扩充优化了成本。

“后两者是典型周期红利。紧急溢价随供需缺口收敛首先消失，规模效应在价格战里也会被对手打碎。”柏文喜表示。

值得注意的是，扩产仍在继续。中报披露，2026年上半年公司持续增加晶圆工艺、芯片工艺设备采购，期末固定资产达10.05亿元，较年初增长49.58%；在建工程达3.27亿元，较年初增长109.04%。项目层面，公司2026年2月公告投资约12.51亿元建设光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目（建设期18个月）；8月再公告拟投资42.68亿元建设源杰半导体科技产业园项目（建设期24个月）。至此，公司2026年累计披露的扩产计划已超55亿元。

不仅是源杰科技，AI算力所带来的需求扩张让整个行业的业绩和利润都出现了暴增，扩产扩建成了常态，但上游扩产节奏和下游需求能否适配，这一轮的行业周期景气度能否延续到新产能落地，还需要时间的检验。

责任编辑：麻晓超 主编：张志伟