半年超900亿融资，拿到钱后人形机器人大厂到底该怎么挣钱？

近来，具身智能行业收入真实性的丑态被摆在舆论场上。

而另一方面，完成在各种舞台、体育赛事的炫技后，具身智能厂家需要更多钱了。

近期，通用人形机器人公司逐际动力（LimX Dynamics）宣布完成Pre-IPO轮融资，金额近2亿美元，投后估值150亿元，半年内累计融资4亿美元。

再往前推，6月初宇树科技科创板IPO顺利过会，坦率地讲，这家成立不到十年的公司，用四足机器人敲开了全球市场大门，又用人形机器人点燃了资本热情。

再放眼整个半年，IT桔子统计，具身智能赛道今年上半年融资总额突破900亿元，同比增长5倍。

越来越密集和大额的融资现象给外界传递出了一个清晰的信号：无论是上游的关节电机、减速器供应商，还是终端产品的使用方，机器人尤其是人形机器人的商业模式日渐跑通，并进入规模上量阶段。

更直白的意思是，资本市场认可这个方向的长期价值，尽管目前具身智能在C端场景尚处于0到1的阶段。

客观来说，具身智能产业看似光鲜，资本看好后依旧隐藏着残酷的生存法则：没有资本的持续输血，再先进的技术也只能停留在实验室；入局的玩家若没有销量的最终兑现，再高的估值也终将化为泡影。

也许，上市也好，其他融资也罢，都将是整个机器人行业资本狂飙时代的真正开始。由此引发另一个拷问灵魂的问题：具身智能行业玩家数百家，如果不是巨头，那些还在靠微薄出货量支撑的厂商，下一步棋又该怎么走？

01 钱都花在了哪里

“比汽车更难的是机器人，因为汽车你只要做出来了就能卖出去，机器人不一样，它可能是更复杂的东西。”这是何小鹏在一次采访时的大致表态。

这意味着机器人产业的变现规模、速度恐怕远没有新能源汽车那么快。进一步深究，机器人行业为何成了需要长期投入的产业？

人行机器人被称为“人工智能的终极形态”，与互联网、移动互联网甚至大语言模型相比，具身智能机器人的资金投入更大、技术迭代周期更长、硬件供应链更复杂、量产爬坡成本更高。

那巨额资金通常花在了哪里？

首先是研发投入。具身智能机器人是一个多学科交叉的领域，涉及机械工程、电子工程、计算机科学、人工智能、材料科学等多个学科。

其次是硬件供应链。机器人的核心零部件包括电机、减速器、控制器、传感器、摄像头等，受国产化替代进度、技术壁垒等因素影响，整体价格仍不便宜。

以主力的六维力传感器为例，当前单个价格大多在两万以上，假设某厂商一年5000台左右的人形机器人出货，光这个成本就上亿（宇树去年净利润2.88亿元）；而单颗2D/3D摄像头的价格分别约1,000/2,500元。为了降低成本、提高性能，宇树科技虽然选择了全栈自研的路线，但有关人形机器人产品依然动辄十几万起步，表明其相关成本还是不低。

目前，整个行业的堵点主要在于商业化落地。虽然有人已经实现了盈利，可整个行业仍然处于早期阶段。

大多数机器人企业还在烧钱，没有找到清晰的盈利模式。很多机器人玩家的其收入也主要来自B端市场，C端市场还没有真正打开。十几万元的家庭服务机器人的价格仍然过高，普通消费者难以承受。而且机器人的智能化水平还不够高，能够完成的任务还比较有限。

对人形机器人厂家而言，能否持续证明自己，并构建稳健且持续领先行业市场竞争力至关重要。

02 有规模的复购，才是真实收入的关键

世人皆知，融资不是终点，而是新的起点。资本市场从来都不是慈善机构，它只会为那些能够持续创造价值的企业买单。

前期所有的融资和高估值，最终都需要用销量带来的真金白银来兑现。对于具身智能企业来说，断崖式销量出货是上市后必须跨过的第一道坎。

由于前期所有的融资和高估值最终都需要用销量带来的真金白银来兑现。资本市场给的几百亿的估值，是基于对其未来销量增长的预期。

如果大家不能实现预期的销量增长和持续领先，估值不完全排除会面临下调的压力，通俗地理解，很多玩家目前卖出的人形机器人，大规模性的生产工具属性的应用还有限，而且，随着越来越多的企业进入具身智能赛道，市场竞争将日趋激烈。

尤其是中小玩家不仅要面对波士顿动力、特斯拉等国际巨头的竞争，还要面对优必选、智元、云深处等国内头部同行的挑战。去年南方周末等整理的一份资料显示，行业在订单竞争方面十分激烈，这是同行们的确需要直面现状。

理论上，规模效应是制造业的核心竞争力。如果当销量达到一定规模时，方能有效分摊研发成本、生产成本和销售成本，从而提高毛利率和净利润率。

尽管机器人大厂还在积极拓展新的应用场景，从消费级市场向工业级、商业级市场延伸，寻找新的增长点。可迟迟难以打开的C端市场的确又是所有同行头痛的事实，特斯拉同样面临此难题，特斯拉Optimus Gen - 3（擎天柱）也还得先完成工厂验证的问题。

C端难以打通的症结有很多，供应链各环节溢价高，价格昂贵，机器人通用大模型缺失以致产品实用性不足，规模性优势不足又难以分摊抵消产业链成本，由此形成了死循环。

挑战层面，某些机器人厂家获得了更多的资金支持，将进一步拉大与其他企业的差距。可以预见，未来几年，具身智能赛道将迎来一轮残酷的行业洗牌。一批技术实力不强、资金储备不足的企业，将倒在IPO前夜，被市场淘汰。