液冷巨头并购，释放新信号

　　上证报中国证券网讯 国际液冷收购风向已悄然发生改变。

　　近日，国际液冷企业维谛技术宣布收购欧洲KES公司。公开资料显示，KES公司为高密度液冷数据中心及其他应用提供流体管理、调试和负载测试服务。

　　维谛技术是全球较早通过并购来布局液冷产业的国际巨头。在过去4年中，维谛技术已收购了10家拥有不同业务特点的公司，大幅提升了公司技术能力。

　　业内人士表示，随着全球AIDC推进，维谛技术已逐步走出简单产品竞争，正在向综合运维和服务的方向发展，这一改变将极大改善公司综合服务能力和潜在盈利能力。相比较而言，目前国内液冷领域的收购仍集中在硬件领域，侧重快速进入国际液冷以及国内核心产业链。

　　不过，也有业内人士担忧，在持续大规模收购后，维谛技术将面临业务、人员和文化整合等带来的挑战。

　　收购流体服务型公司KES

　　维谛技术9月24日宣布，已达成收购总部位于欧洲的KES公司的协议，该交易预计将在第四季度完成。

　　KES公司主营业务是为高密度液冷数据中心及其他应用提供流体管理、调试和负载测试服务。KES擅长的业务包括流体系统准备、冲洗、过滤、水处理、调试和性能验证。同时，KES还为液冷基础设施提供热负荷测试，并为关键电力系统提供电气负载测试。

　　此次收购预计将扩展维谛技术全球热管理服务能力至欧洲、中东和非洲（EMEA），并推进其支持整个热能链客户的战略。

　　通常而言，高性能计算和人工智能工作负载增加了热密度，加速了液冷的普及。在这些系统中，流体质量对正常运行时间、热性能和设备寿命至关重要。污染、滞留空气、腐蚀、化学不当和流动失衡都可能降低热传递效率，导致设备退化，并带来调试和运营风险。除了初始调试外，客户还需要全生命周期流体管理服务，以支持系统的可用性、热性能、设备寿命和运营经济性。

　　事实上，此次并非是维谛技术首度采用并购方式进行流体业务的扩张。

　　此次交易建立在维谛技术已建立的流体管理业务基础上，包括其2025年收购PurgeRite，代表了其全球热能和流体管理服务平台扩展的下一步。

　　买买买！维谛技术持续收购

　　在迅速崛起的AIDC液冷产业中，维谛技术是率先开启外延式收购的国际巨头。从其官网披露的收购看，维谛技术此轮收购始于2023年，至今已经有10个并购案例。这些收购围绕AI数据中心“供电—散热—交付—运维”全链路做补点式扩张。

　　整体看，不同阶段维谛技术收购策略有所不同。2023年开始，维谛技术收购更多集中在核心设备端；2025年集中在系统与集成端；步入2026年收购更侧重基础设施平台补链式收购。

　　2023年至2024年，维谛技术开启了此轮收购的进程，重点布局了核心设备以及技术，并且收购中国颇具实力的液冷公司。

　　2023年12月4日，为加强维谛技术支持大规模AI部署的能力，维谛技术收购CoolTera。2024年12月20日，维谛技术又收购了中国液冷公司必信能源的核心资产。

　　“这两例收购可圈可点。”一位业内人士向记者表示，CoolTera与维谛技术的液冷技术进行了整合，大大提升了公司技术的竞争力；而必信能源拥有本土化能力，专注于水冷和风冷系统，最高可达5.5兆瓦的制冷能力。

　　2025年，维谛技术侧重数据基础设施运营能力的提升。

　　2025年8月20日，维谛技术收购GreatLakes，该公司是创新数据机架外壳和集成基础设施解决方案的领先制造商；2025年8月26日，维谛技术又收购超自动化和生成式人工智能软件平台领导者Waylay NV。

　　2026年，维谛技术进一步实施外延式扩展战略，并迎来了收购高峰，不断完善基础设施全链条的服务能力。

　　2026年4月13日维谛技术收购BMarko，此举被认为将加强供应能力，快速扩展工程和制造能力；2026年4月27日，维谛技术宣布收购专注于先进液冷技术的STL；2026年6月12日维谛技术宣布完成ThermoKeyS.p.A.的收购，该公司是一家热交换技术提供商。

　　今年9月2日，维谛技术宣布拟收购一家核心主营微电网解决方案的企业。

　　整体看，2026年以来维谛技术收购更加侧重于基础设施的强链补链，提升整个平台的服务潜能。

　　大规模并购的信号与隐忧

　　业界对于维谛技术的关注，源自其领先的行业判断力以及预见性。通过收购，维谛技术在生命周期的管理与产业链服务延伸领域受到业界较多关注。

　　一位液冷领域研究人士向记者表示，目前冷板液冷核心生产环节，如普通冷板、快接头、歧管和CDU等产业链日渐成熟，一些新技术应用尚存一定门槛。对于国际巨头而言，硬件并非真正的门槛。国际巨头更侧重整体全生命周期服务能力，不仅是液冷和用电侧的产品管理，还需要更强大和稳定的交付能力。

　　东北证券分析师李玖在近期发布的研报中表示，AI基础设施加速建设，传统现场施工模式难以匹配交付节奏。维谛技术有望推动液冷从部件供应向系统级交付升级，提升液冷价值量和复杂度。AI服务器功耗持续提升后，液冷已经从单纯散热部件逐步演变为涵盖CDU、管路、快速接头、控制系统以及数据中心整体架构的系统工程。

　　“维谛的收购逻辑可以总结为一句话——公司用资本重建数据中心热管理的价值链，正在从‘卖设备’转向‘卖全生命周期服务’。”珙榷化学总经理姚海洋向记者表示，维谛技术垂直整合的关键信号，在于对运维服务类资产的重金卡位。液冷系统是一个零容忍漏液、极度看重系统工程协同的闭环体系。硬件销售属于一次性前期资本支出，而冷却液更换、流体检测与系统调试则是贯穿数据中心全生命周期的高黏性长期运营支出。通过把控流体服务入口，维谛不仅获得了更高的服务业务毛利，更构筑起极高的客户替换门槛。

　　不过，也有公司对于频繁跨界收购持有谨慎态度。

　　“除了业务能力的提升，维谛技术外延式并购还十分考验整合能力。无论国内还是国际上，整合被收购标的业务、人员和文化均存在一定挑战。维谛技术需要强大的主营业务和企业文化去吸收和整合并购标的。”一位并购研究人士向记者表示。

　　来源：上海证券报微信公众号