165亿重磅医疗并购落地！怡和拿下澳新最大影像网络

文章来源： 思 宇Me dTec h

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2026年9月30日，一笔企业价值34亿澳元、折合人民币约165亿元的医疗并购正式完成。

怡和集团（Jardine Matheson）在取得监管批准后，完成对I-MED Radiology Network 100%股权的收购。交易于今年5月宣布，卖方主要为私募股权机构Permira旗下基金及其他股东。

# 34亿澳元买下的是什么？

I-MED没有生产CT、MRI或PET，却是澳大利亚和新西兰最大的综合诊断影像服务网络。截至2025财年，公司拥有215家影像中心、500余名澳大利亚放射科医生，每年服务约330万名患者、完成约880万次扫描，2025财年收入14.51亿澳元，管理口径EBITDA为2.56亿澳元。

更值得医疗器械行业关注的是，这215家中心背后已经形成一套覆盖大型影像设备、医生资源、医院合同、远程阅片、统一IT系统、患者入口、数据与AI的完整运营网络。

怡和给出的估值约相当于I-MED核心业务2026财年预测调整后EBITDA的11.5倍，而且这一计算还剔除了I-MED持有的医疗影像AI企业Harrison.ai少数股权价值。

这笔交易提供了一个观察影像产业价值链的窗口：当设备装进医院和影像中心之后，围绕设备利用率、检查量、医生生产率、远程诊断和数据形成的服务网络，同样可以成为价值数百亿元的医疗资产。

# 14.5亿澳元收入，来自215家影像中心

I-MED的规模并非短期形成。

2018年，Permira投资I-MED。此后，公司持续扩充诊断中心网络、临床服务能力以及数字基础设施。从收入看，I-MED在2014财年至2025财年由5.34亿澳元增长至14.51亿澳元，公司披露的复合增长率约10%。

其中：2018财年收入7.34亿澳元； 2020财年达到8.80亿澳元； 2023财年进一步增至11.81亿澳元； 2024财年为12.69亿澳元； 2025财年达到14.51亿澳元。

怡和披露的2026财年备考收入进一步达到15.76亿澳元。支撑这一收入规模的是一张大型影像服务网络。

截至2025财年，I-MED拥有215家诊断影像中心，覆盖MRI、CT、PET、核医学、超声和X线等全品类检查。按澳大利亚诊所数量计算，其市场份额约16%；按设备数量计算，I-MED已经是澳大利亚和新西兰最大的MRI和PET服务商。

公司一年约完成880万次扫描。

这意味着，I-MED在影像产业链中的角色与GE医疗、西门子医疗、飞利浦、佳能医疗、联影医疗等设备企业完全不同。设备企业的收入主要发生在设备、软件及相关服务环节，I-MED的收入则持续产生于设备投入使用之后，包括检查服务、医生诊断、医院影像合同、远程阅片以及数字化服务。

医疗影像设备完成销售，只是产业价值链的一部分。

对于上游设备企业而言，大型影像服务集团不断扩大，也意味着客户正在发生根本性变化。过去分散在医院和单体中心的采购需求，可以逐步集中到拥有数百个站点的专业运营集团手中。

I-MED已经提出推进网络范围内的设备和扫描协议标准化。采购规模越大，设备价格之外的指标就越重要，包括维保成本、软件升级、跨院区管理、数据互联以及设备全生命周期回报。

# 11.5倍EBITDA背后，是可预测的检查需求

按照怡和披露的数据，此次34亿澳元企业价值约相当于I-MED核心业务2026财年预测调整后EBITDA的11.5倍。

这一估值的核心基础之一，是澳大利亚诊断影像市场相对稳定的需求和支付结构。

澳大利亚Medicare资助的诊断影像市场规模从2010财年的约26亿澳元增加至2015财年的36亿澳元、2020财年的44亿澳元，到2025财年已经达到约64亿澳元。

人口增长、老龄化、慢性疾病、筛查需求，以及MRI、CT和PET等检查可及性提高，共同推动检查需求持续扩容。支付端同样提供了极强的稳定性。根据I-MED披露，2025财年澳大利亚诊断影像费用约67%来自政府资金。

因此，I-MED的经营增长较少依赖某一款创新产品能否迅速放量，更多建立在患者规模、检查需求、支付价格和网络覆盖的稳固基础上。长期医院合同进一步拔高了这种经营稳定性。

I-MED披露，在澳大利亚外包医院影像市场，公司在公立医院外包影像市场的份额约28%，私立医院约29%%。更关键的是合作时长构筑的壁垒。

其医院客户合作关系中，61%合作时长超15年，23%持续10—15年，9%持续6—10年，合作不足5年的仅占7%。

对于一家影像服务运营商而言，这类资源很难依靠新增几台设备快速复制。长期医院合同、核心放射科医生资源、全域站点网络、稳定患者流量和成熟转诊体系，共同构筑了极高的行业运营壁垒。

这也是怡和此次重金收购的核心优质资产之一。

# AI深度渗透，重构影像中心“全流程经营系统”

I-MED近年来最核心的变化，是数字化投入已经从单一辅助诊断工具，全面扩展至影像运营全流程。

目前，公司数字化项目覆盖图像获取、诊断、报告、医生工作负荷分配、排班、患者管理、转诊医生管理以及定价和收入管理等全环节，并已深度接入Harrison.ai、Volpara等主流第三方AI系统。

• 在临床端，AI可实现辅助诊断、智能报告、MRI扫描参数优化，提升诊疗精准度与效率；

• 在运营端，AI可支撑全国影像工作负荷智能调度、自动排班、呼叫中心自动化，降低人力成本；

• 在商业端，AI赋能转诊客户关系管理、定价分析、收入精细化管理；

• 在患者端，搭建在线预约、专属患者平台、智能客服体系，优化就医体验。

这让医疗影像AI的商业价值拥有了全新的计算逻辑。

对于一家每年完成880万次扫描的行业龙头，AI算法的价值不仅体现在单次诊断质量提升，更在于缩短扫描时长、提高设备周转率、盘活医生产能、跨区域智能分配阅片任务、全面提升单中心运营效率。企业规模越大，AI赋能的效率红利越容易被放大。

远程影像技术进一步突破了实体中心的地域边界。I-MED旗下I-TeleRAD深耕远程阅片业务，同时通过StatRad布局美国市场。目前其远程影像业务澳新市场排名第一、美洲市场排名第三。

由此，215家实体影像中心成为核心底座，依托成熟的医生团队、统一IT系统、远程诊断能力与AI技术，持续向外输出标准化医疗服务，形成可复制的商业模式。

这也是大型连锁影像机构与传统单体影像中心最核心的差异所在。

# 收购落地并非终点：持续扩网点、添设备、拓全球

9月30日交易交割完成，并不意味着I-MED进入收缩经营、现金回笼阶段。

怡和已明确将I-MED定位为全新长期增长平台。

按照怡和此前公布的资本配置标准，其重点布局具备市场领先地位、国际扩张空间、AI应用潜力与强现金创造能力的企业，以控股投资为主，目标是培育五年内可贡献超1亿美元PATAM的优质资产，而I-MED正是这一战略的核心落地案例。

这意味着I-MED的资本发展逻辑已彻底迭代。

2018年至今，私募机构Permira通过网络扩张、数字基建落地、业务提质增收完成资产增值；此次退出后，I-MED纳入怡和长期控股体系，将持续加码澳新本土业务、远程影像赛道与全球国际市场布局。最直接的增量投资依旧聚焦实体医疗设备与网点扩张。

I-MED披露，2027—2029财年将新建11个影像站点、新增10台PET核心设备，同时持续推进补充型并购，完善网络布局。公司测算的成熟期投资回报率清晰：新建中心投资回报率约28%，PET设备投资回报率约22%。

这组核心数据印证：大型医疗设备在专业医疗服务集团体系内，已完全进入精细化资本回报测算时代。

采购一台PET设备后的检查量、爬坡周期、医患资源供给、设备利用率、最终现金流回报，全链条指标将直接决定企业的资本开支决策。

这也意味着，影像设备厂商的竞争逻辑彻底改变：面对大型连锁医疗服务集团客户，竞争将从单一的设备性能、采购价格，延伸至设备运行效率、配套软件生态、全周期维保服务、标准化部署能力、跨院区统筹管理、整体投资回报解决方案的综合比拼。

除此之外，I-MED的长期布局已延伸至英国、美国、亚洲等全球市场，同时拓展数字病理、放射性同位素、肿瘤配套服务等新赛道，明确提出打造“全球诊断整合者”的终极发展目标。

因此，34亿澳元并购落地后，I-MED未来的资本投向与业务扩张节奏，将是整个影像行业最值得持续观察的核心变量。

# 产业新逻辑：从卖设备，到经营设备后的长期价值

长期以来，全球医疗影像产业由大型设备定义赛道，CT、MRI、PET的技术迭代、装机量、市场份额，始终是行业竞争的核心标尺。而I-MED百亿级并购交易，彻底展现了影像产业链被忽视的核心价值面。

企业无需生产一台CT、MRI设备，仅凭215家连锁中心、500+专业放射科医生、年均880万次扫描服务能力，就能实现14.51亿澳元年收入，斩获34亿澳元的企业估值。

其核心壁垒，是掌控了设备交付后，持续产生的诊疗服务、运营效率与数据价值。

随着大型影像连锁集团持续集中化发展，影像行业价值链将进一步双向延伸：上游是设备、核心部件、底层软件的技术竞争；下游是规模化、连锁化、数字化的专业影像运营服务网络。而远程诊断与AI技术，最终实现设备、医生、数据、场景的全域打通。

这一产业变革，对中国医疗器械行业具备极强的参考意义。

过去十余年，国产CT、MRI等大型影像设备实现技术突破与市场放量，国产化率持续提升。随着设备端同质化竞争加剧，设备装机后的利用率提升、全生命周期成本管控、软件增值服务、AI全流程赋能、数字化运营能力，将成为设备企业绑定大型医疗服务客户的核心核心竞争力。

当行业采购主体从单家医院、单体诊所，转变为拥有数十、数百个站点的连锁集团，客户的核心需求已彻底改变。单台设备只是一次性采购交易，215家中心联动形成的，是一套可持续产出检查量、诊疗服务、医疗数据的完善医疗基础设施。

怡和这笔165亿元级别的重磅并购，真正买下的，正是这套稀缺且具备长期增长潜力的医疗影像运营网络生态。

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