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向北|作者
秋水|编辑
A股迎来国庆长假后首个交易日，市场被“当头一棒”打崩了！
截至发稿，创业板跌超3%，科创50跌超4%！
盘面上，最惨的板块无疑是光芯片方向。源杰科技、长光华芯均20cm跌停，东山精密也被封跌停板，仕佳光子、中石科技、长芯博创等均大跌超10%，板块情绪明显承压。
国庆期间美股AI硬件方向Lumentum、英伟达、台积电等一众龙头公司创新新高，但今日开盘后A股光芯片方向却集体暴跌并且拖累了整个光通信板块下行。
中美市场反差如此巨大，到底发生了什么？
国庆期间，大摩一周前的一篇关于光模块的文章在10月2日之后广为传播，核心内容就是大摩认为对中国光模块的企业的限制可能主要是针对3.2T及之后的产品，并且如果能将物料中的美国光器件的用量占比提升到65%以上就大概率就能继续出口美国。
看起来似乎对中国的光模块龙头这是一个不算太糟糕的消息，毕竟3.2T要大规模量产至少要到2028年左右，时间上有足够的缓冲，中际和新易盛这些企业本来使用的美国公司的光器件物料占比就不低，65%的线再努力努力也并不难达到。
假期间中际港股也是一度有所反弹，虽然看强度和持续性一般，但今日A股开盘却是给这个方向泼了一盆冷水，光芯片方向集体暴跌，光模块等其他AI方向也普遍下挫。
这走势背后在于“65%价值占比”这个虽然尚未落地的数字背后含义的敏感性！
因为DSP 电芯片、和光芯片是光模块内价值量占比最大的两个，按照目前卖方调研的样品阶段的3.2TNPO 硅光可插拔模块（中际/新易盛北美预研路线)的BOM 价值拆解：DSP 电芯片约占35%–42%，光芯片合计约占25%–32%，两者合计正好在65%左右，不得不让市场产生联想，是不是这个数字设计的背后核心就是针对中国正在尝试追赶的光电器件，尤其是光芯片这样的核心光器件。
要知道中际和新易盛目前虽然在全球光模块出货量上领先，但这几年也没有放弃对核心元器件上的投入和布局。
以中际为例，其这几年一直在在深耕硅光PIC（硅基光子集成电路）自研，本来是其未来降低美料用量的核心布局，但65%美料如果成未来硬性要求，将意味着中际如果要用自己的自研的硅光PIC，将不得不在其他方向上加大美产物料的采购。
像DSP电芯片（迈威尔市场份额最高）长期看基本等于必须采购美企，因为DSP 电芯片本身价值占比就高，但这一块国内本来潜在替代方案少，所以对迈威尔是利好，但预期差也小；而Lumentum是中际旭创、新易盛最大的高速有源光芯片供应商，是国内东山、源杰这样的企业的追赶对象，65%美料如果落地，它是最核心受益标的，COHR因为自产光模块占比高，光器件对外供货量相对小，所以受益程度不及Lumentum。
所以阶段性看，A股市场中这几年加大投入全力扩产的光芯片龙头企业阶段性受该事件的冲击最大，尤其是有将北美市场纳入规划的如东山精密、源杰科技。不过如果最终该方案搁置或者口径大幅下修美料比例，则后市也更容易报复性反弹；而中际、新易盛光模块企业虽然看起来影响不大，但核心物料如果被硬性绑死，等于企业核心价值被定死在光模块组装厂的位置上，也仍属于中性偏负面。
“65%”！一个尚未落地的政策中的数字，就能掀起中美股市如此迥异的波动，本就是因为这个数字背后暗藏着中美围绕AI产业链价值切分的残酷博弈！
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