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10 月 9 日，Lumentum CEO 赫尔斯顿（Michael Hurlston）在东京接受彭博采访时说：公司光器件产能已"全部售罄"，供货排期延续至 2029 年初；部分产品明年约 70% 的需求无法满足，另一些到 2028 年仍有 30% 缺口。"我们在拼命追赶，但和客户想要的相比落后太多——看不到需求结束的迹象。"
"售罄"这个说法自己在往前跑。 半年前他给出的时点是 2028 年卖光，今年 4 月说得更具体，两个季度内 2028 年全年产能就将售罄；如今推到了 2029 年初。一年时间很难只靠需求解释——赫尔斯顿给了一个关键细节：新建产能通常要 3 到 5 年，但超大规模云厂商已同意承担部分资本开支风险，"这些客户愿意为此出钱"。当买方开始为供应商的厂房付费，这笔生意的性质就变了：不是采购，是共同押注。
它卡住的正好是整条链最窄的那道缝。 Lumentum 做的是磷化铟（InP）器件，也就是高速光模块里决定收发的光芯片。按行业口径，2026 年全球 200G EML 芯片需求约 1.5 亿颗、有效产能 5000 万至 8000 万颗，缺口 60% 至 70%，交期已从 2025 年初的 12 至 16 周拉长到 36 至 40 周；再往上游，6 英寸磷化铟衬底需求约 260 万至 300 万片、有效供给仅约 75 万片，价格两年涨逾 200%。高端 EML 与 1.6T 硅光方案所需的大功率 CW 激光器，基本集中在 Lumentum、Coherent 与三菱电机手里。AI 数据中心的扩张速度，最终受制于这几家工厂的炉子。
这也是英伟达那 60 亿美元真正买的东西。 3 月 2 日，它向 Lumentum 与 Coherent 各投 20 亿美元，协议非排他，却附带数十亿美元采购承诺和"先进激光与光网络产品的产能使用权与优先权"；三周后再投 Marvell 20 亿，5 月又给康宁 5 亿锁定光连接产能优先权，并参与 Ayar Labs 的 5 亿美元融资。三个月、至少 65 亿美元——英伟达买的不是股权回报，是排队的位次。
但"售罄"不等于好生意。 三个冷静面：其一，10 月 8 日它股价大跌 5.62% 至 1048.6 美元，触发点是 OpenAI 年化营收不及预期的传闻，而该股今年已涨超 170%、市值约 950 亿美元；其二，买方出钱建厂通常附价格锁定，产能建得越多，议价权越向出钱的一方倾斜；其三，中际旭创与新易盛掌握 800G 约 76%、1.6T 约 68% 的全球份额，Counterpoint 的判断是，若美国限制中国光模块，Lumentum 与 Coherent 填不上这个空缺——管制不会缓解短缺，只会让短缺重新分配。
全文约 680 字，纯正文。两处口径已处理："售罄"指的是产能/排期，不是营收确认，2029 年初为排期终点，与公司在手订单的实际交付节奏是两回事；英伟达 60 亿美元是战略投资总额（Lumentum 20 亿 + Coherent 20 亿 + Marvell 20 亿，另有康宁 5 亿与 Ayar Labs 参与融资），其中对 Lumentum 的部分旨在支持其在美国新建晶圆厂。缺口百分比与交期来自行业机构口径，非某一家公司的审计数据。Lumentum 最近一期财报（截至 2026 年 6 月 27 日财季）营收 10.1 亿美元、同比增 109%，调整后每股收益 3.23 美元、同比增 267%。
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