毛利率超九成的企查查撤回IPO 曾被问及数据合规与AI替代风险

10月9日，企业信息查询平台企查查科技股份有限公司（以下简称企查查）沪市主板IPO（首次公开募股）终止。上交所披露，企查查及保荐人中信证券申请撤回发行上市申请文件，上交所据此终止审核。

本次上市申请于2025年10月10日获受理，拟募资约15亿元，审核历时约一年。期间，公司披露首轮问询回复，并于今年3月将申报稿报告期更新至2025年。

最新招股书（申报稿，下同）显示，企查查2025年归母净利润约3.77亿元，毛利率超过九成，但新增付费用户连续两年减少。数据采集是否合法、个人信息处理是否需要本人同意、同类产品是否存在同质化问题，以及AI（人工智能）会否冲击商业模式，均被首轮问询关注。终止审核决定未披露此次撤回的具体原因。对于企查查终止IPO原因，《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）于10月10日拨打了公司在招股书中披露的电话并向公司发去采访提纲，还联系了企查查一位对接媒体的人士，但截至发稿未获得有效回复。

会员产品贡献八成收入 新增付费用户连续两年减少

企查查成立于2014年，以商业数据的采集、清洗和分析为基础，向个人及企业客户提供会员、专业版产品和数据接口服务。

每经记者注意到，2023年至2025年，企查查营业收入分别约为6.18亿元、7.08亿元、7.87亿元，归母净利润分别约为2.59亿元、3.17亿元、3.77亿元；主营业务毛利率分别为88.51%、88.81%、91.41%。

会员类产品是主要收入来源。2025年，公司会员类产品收入约6.63亿元，占主营业务收入的84.22%，既面向个人用户，也包括企业客户采购。

值得一提的是，收入增长的同时，新增付费用户在减少。2023年至2025年，企查查各年度付费用户分别为102.14万人、104.80万人、107.04万人，新增付费用户分别为55.56万人、50.76万人、49.62万人。

2024年新增付费用户下降，已被首轮问询关注。上交所要求解释相关指标变化，说明新客户开拓及业务增长的持续性。企查查回复称，公司增长引擎已经逐渐从外部市场扩张转向内部价值挖掘，通过提升老客户贡献率和用户付费深度等方式提升收入。

募资必要性也被追问。2025年末，企查查货币资金与交易性金融资产合计约18.07亿元。公司此次拟募资约15亿元，投向C端商业大数据产品研发升级项目、B端商业大数据产品研发升级项目、多维大数据库升级项目、商业大数据人工智能研发项目等四个项目。

其中，商业大数据人工智能研发项目拟投入约5.03亿元，硬件设备投入约3.85亿元，占该项目投入的76.48%。企查查在首轮回复中解释，公司资金还需覆盖预收会员服务费对应的履约义务、供应商预付款、职工薪酬及各项税费等支出，并为并购预留资金。

数据合规和AI替代风险均被问询

企查查经营所用的基础信息，主要来自政府部门、司法机关、行业协会等依法公示的信息。首轮回复显示，自动化采集是公司获取数据的主要方式，少部分采购数据用于补充及交叉核验。

这些公开信息能否直接提供给第三方？自动化采集是否影响原网站运营？上交所要求企查查说明数据来源、采集方式及其合法合规性，并要求中介核查。企查查回复称，相关采集与处理具备合法依据，公司已取得企业征信机构备案。

上交所还要求说明，公司业务是否属于个人征信，处理个人信息、提供查询服务是否需要本人同意或书面授权。

企查查回复称，平台采集的个人信息主要涉及股东、董监高等与企业经营相关的法定公开信息，不涉及个人贷款等信贷交易信息；企业诉讼中与企业征信联系不紧密的自然人信息，会被剔除或匿名化处理。公司及中介据此认为相关业务不属于个人征信，用户注册、支付时提供的信息则另行取得授权。

同质化竞争也被问到了具体产品层面。首轮问询指出，企查查与天眼查、启信宝、爱企查在数据来源、查询界面、呈现维度和定价等方面较为相似，要求比较产品差异。

回复披露的产品价格对比显示，企查查一年VIP会员价格为388元，天眼查为360元，启信宝为366元。中信证券认为，产品形态存在一定同质化，但企查查在数据准确性、稳定性、及时性及挖掘深度等方面具有优势。

此外，上交所要求分析免费AI工具能否改变行业业务模式与市场格局。企查查回复称，通用AI仍需实时数据获取、清洗和关系挖掘能力支撑，公司也在接入大模型。2025年3月，公司上线基于DeepSeek的第三方风险AI分析功能；自主研发的汇智大模型于同年11月取得生成式人工智能服务备案。

业内人士：同类企业申报IPO，数据合规论证都会成为审核核心考察内容

每经记者注意到，企查查招股书列出的同行，并不只有合合信息。在论证行业代表性时，公司根据2024年通用商业大数据服务收入，列出11家上市及拟上市公司。

除企查查外，名单还包括同花顺、指南针、大智慧、上海钢联、拓尔思、卓创资讯、合合信息、东方财富、安硕信息和清科创业，且上述公司均已有上市经历。其中，卓创资讯于2022年10月19日在创业板上市，清科创业于2020年12月30日在港交所上市。在直接竞争者中，招股书将天眼查、启信宝、爱企查列为国内主要竞品，其中爱企查由百度网讯运营，所属百度集团已在纳斯达克和港交所上市。海外企业也有不同路径：招股书提及的益博睿在伦交所上市，穆迪在纽交所上市；邓白氏则于2025年8月被Clearlake收购，转为非上市公司，并停止在纽交所交易。

申报文件提到的相关公司中，也有公司在推进IPO。企查查首轮问询回复将数说故事列为电商运营信息查询类代表。数说故事人工智能科技股份有限公司于今年6月18日向港交所递交主板上市申请，中信建投国际为独家保荐人。截至10月10日，港交所申请索引仍将其列为有效申请。

启信宝的母公司合合信息于2024年9月在科创板上市，又分别于2025年6月、12月两次向港交所递交申请。2025年，公司营业收入约18.10亿元，其中智能文字识别业务收入约15.73亿元，占比约86.92%；商业大数据业务收入约2.28亿元，占比约12.60%。2025年，合合信息该业务C端收入约5758万元，同比下降10.18%；B端收入约1.70亿元，同比增长13.75%。企查查新增付费用户减少的同时，启信宝所在业务的个人端收入也面临压力。

两家的共同审核问题，是数据从哪里来、怎样采集和使用。合合信息上市审核期间，同样被追问数据来源与权属、自动化访问的合法性、个人信息保护及数据管理整改。

上海新古律师事务所王怀涛律师表示，从审核问询来看，交易所重点聚焦数据采集、存储、个人信息保护、征信业务合规等核心问题，这恰恰是商业数据服务商最核心的经营根基。一方面，公司自身在数据合规、业务模式可持续性方面存在待厘清的事项。另一方面，近年来随着数据安全、个人信息保护相关法律落地，资本市场对于大数据、征信类企业的上市审核确实更加审慎，并非专门针对某一家企业的一刀切收紧，而是统一提升了数据合规维度的审核标尺。数据要素企业想要登陆资本市场，必须充分证明数据来源合法、处理流程合规、风险可控，后续同类企业申报IPO，数据合规论证都会成为审核核心考察内容。也有资深投行人士向每经记者表示，数据业务合规性或是这类企业IPO关注重点。