暴降80%，公募一哥大败退！

那些年，我们一起追过的“坤坤”要和大家说再见了。

9月30日，放假前一天，易方达基金发了一则公告：因工作需要，张坤卸任易方达优质企业三年持有期混合的基金经理，这只产品交由张琦单独管理。

相信老基民都知道这只2020年6月成立的基金，是张坤最风光时发的，当年一天卖光79.11亿，买的人太多，只能按比例配售。

抢到份额的人，当时的感受跟中新股差不多。

易方达优质企业三年持有期混合基金经理变更公告

6年过去了，它交出的成绩单不太好看：成立以来亏了26.93%，规模只剩14.9亿。

“坤坤”为什么偏偏在这个时候放手？

这事儿，得从头说起。

79亿缩水到15亿

让我们一起回到2020年6月那个夏天。

那会儿公募基金热得发烫，“日光基”一只接一只，买新基金跟抢演唱会门票似的，手快有，手慢无。

6月16日，易方达优质企业三年持有开卖，一天结束战斗；第二天基金成立，首募规模79.11亿。

但买这张“门票”的人，得先接受一个条件：三年锁定期。买入之后，三年内不能赎回。

这个设计的初衷其实是好的。赚钱、基民不赚钱，是行业的老毛病，病根多半是拿不住——涨一点就跑，跌一点就割，来回折腾，收益全耗在进出上。

锁三年，等于强制帮你管住手。而张坤的风格又是出了名的“钝感”：重仓白酒、互联网龙头，买完趴着不动，用时间换空间，持有期产品配他的打法，当时看是绝配。

可惜，船票锁得住人，锁不住方向。

三年后第一批持有人解禁时，净值已经在水面以下了。

到今年9月29日，这只基金成立以来累计亏损26.93%，年化回报-4.87%，跑输业绩比较基准35个多百分点，同类排名后10%。

规模更难看。今年二季度末只剩14.9亿，跟首发时的79.11亿比，缩水超过八成。

图：易方达优质企业三年持有六年规模变化

这里面，有亏掉的钱，也有跑掉的钱。锁定期一到，能走的资金基本都用脚投了票。

而真正说明这次卸任“早有安排”的，是今年6月27日，这只基金刚刚增聘了一位基金经理张琦，跟张坤共管。

三个月后，张坤退出，张琦单独接手。

先增聘，再共管，后交棒，流程一步不缺。这显然不是临时起意。

图：易方达优质企业三年持有交接时间线

那么问题来了：张坤是怎么走到“需要交棒”这一步的？

“坤坤”是怎样炼成的？

易方达基金经理张坤

2026年的张坤，在管规模322.85亿。

这个数放在基金经理里仍然是头部。但跟他自己的巅峰比，只剩个零头。

2021年初，张坤在管规模冲到1344.78亿，成了中国公募史上第一个管理规模破千亿的主动权益基金经理。

“公募一哥”这个名号，就是那时候叫响的。

图：张坤在管规模从1344.78亿到322.85亿

当时疯狂到什么程度？易方达蓝筹精选在2021年1月到2月，一个多月里三次下调申购限额，最后压到单日单账户2000块——你想多买，人家不卖。

基金限购限到这个地步，整个行业历史上都找不出第二例。粉丝给他建后援会，喊“坤坤勇敢飞，ikun永相随”。一个管钱的，硬是被捧出了流量明星的阵仗。

张坤是清华理学硕士，2008年进的易方达，2012年9月接手易方达中小盘——这只基金2021年改了名，就是今天的易方达优质精选。

他的打法也很直接：就是找商业模式最好的公司，重仓，然后拿住。贵州茅台、腾讯，他一拿好多年。

2019到2020年，核心资产大牛市，这套打法直接封神。白酒涨完互联网涨，互联网涨完白酒接着涨，净值曲线像装了电梯。

业绩带来规模，规模带来名气，名气再带来更大的规模。

但基金这行有个魔咒：规模是业绩的敌人。

管10个亿的时候，看中一只股票，买卖都轻悄悄的；管1000亿的时候，仓位动一个百分点就是10个亿，买会把价格买上去，卖会把价格砸下来。

航母掉头和小舢板掉头，从来不是一个概念。1344亿的体量摆在那儿，张坤能买的股票，其实只剩市值最大的那匹白马——而这些票的估值，2021年初正好站在山顶。

后面的事大家都知道了。白酒连跌几年，港股互联网一度脚踝斩。净值跟着回撤，盘子又大，想躲都躲不开。

不过客观来看，张坤的长期成绩单并不难看。截至2025年一季度，他任职以来累计收益298.80%，年化11.69%。

真正的问题出在另一个地方——大多数基民不是2012年买的，是2020年底、2021年初冲进来的。买在山顶的人，感受到的只有回撤。

基金经理的长期业绩，和基民的实际体验，有时候是两个世界。

是放手，更是减负

网上有人调侃，“坤坤”是不是要跑了？

公式公告的卸任理由是“工作需要”，张坤名下其他几只基金照常在管。人没走，只是减负。

那为什么要现在减负？主要有三个原因：

一是风格跟行情拧巴了。

今年二季度，蓝筹精选单季跌了13.52%，同期业绩比较基准是涨的，+2.03%。二季报里有个细节：张坤把股票仓位压到了75%，并且第一次买了硬科技股。一个靠白酒和港股互联网封神的人，开始试探着往科技挪步子——说明他自己也清楚，老地图找不到新大陆。

二是持有人的账不好看。

半年报里有组数据挺扎心：持有蓝筹精选的基民，赚钱的只有22.74%；优质精选更低，18.91%；优质企业三年持有好一点，42.71%，也没到一半。基金亏钱是一回事，多数持有人都亏钱是另一回事——后者意味着赎回、骂声和渠道压力，会全部堆到基金经理一个人身上。

图：张坤在管产品持有人盈利比例

三是最公司在用制度给明星松绑。

看看接棒的张琦什么来路：工学博士，2017年进易方达，从业9年，2022年4月起任基金经理。不是空降的大牌，是内部一步步带出来的人。

先增聘共管，跟着飞三个月，再把操纵杆交过去——这跟航空公司放单机长是一个路数：副驾驶先同飞，确认能独立驾驶，再放单。

所以，这不是溃逃，是一次按部就班的交接。

张坤放下的，是他手上最烫的那只产品。

明星谢幕，平台开场

张坤“挥手告别”，放在整个行业里看并不是孤例。

这几年，顶流基金经理卸任、减负、增聘共管的消息，隔三岔五就有一条。头部公募不约而同在做同一件事：把系在一个人身上的产品线，慢慢解开，交到团队手里。

为什么？因为“明星基金经理”这个模式，被现实证明有硬伤。

明星是流量，更是风险：业绩好时规模暴涨，一旦翻车或者人走了，规模跟着塌方。

把千亿摊子押在一个人的状态上，说到底是赌徒心态。

基金经理本人也未必留恋。千亿规模听着是勋章，实际是枷锁——船太大没法掉头，风格逆风只能硬扛，持有人、渠道、舆论的火力还都集中在他一个人身上。

能减仓、能交棒，某种程度上是解脱。

基民要面对的则是一个更本质的问题：买一只基金，买的到底是这个人，还是他背后的投研体系？

易方达自己就是最好的例子。这家公司2001年4月成立，如今管理规模超过4.3万亿，2015年起非货规模一直是行业第一。

当年筹建易方达时，叶俊英带着团队干的第一件事，就包括主持编写《证券投资基金的理论与实践》——先把理论和体系搭起来，再开门做生意。

这家公司从娘胎里带出来的，就是“体系派”的基因。

这就像三甲医院和名医诊所的区别。名医诊所靠一块招牌，医生一走，诊所就空了；三甲医院靠的是科室、流程和团队协作，单个医生退休，病人照样看病。

公募行业正在从前一种模式，换到后一种。

对普通投资者来说，这个转变其实是好事。

它逼着你把选基金的标准，从“这个人牛不牛”，换成“这家公司的体系稳不稳、团队厚不厚”。

明星会谢幕，但你的投资生活还要继续。

6年前抢到那张船票的人，这六年坐了一趟颠簸的船。有人解禁就走了，有人还在船上。

如今换了船长，航线会不会变，没人能打包票。

但至少有一点是清楚的：把希望全押在一个船长身上的时代，正在过去。