北京
今天早上中国股市开盘后，巴西易方达ETF继续上涨。算了一下，易方达ETF节后累计涨了约20%，除了指数上涨和汇率变化，还有一部分是国内集中买入造成的溢价。
10月5日，巴西主要股指Ibovespa单日上涨7.7%，收于206,911点，创历史收盘新高。
巴西股市这一轮上涨，表面上是指数创出新高，实质上是投资者围绕大选结果进行的一次集中再定价。显然，市场预期是右翼的候选人弗拉维奥·博索纳罗更有可能取得第二轮投票的多数。
此前，巴西资产已经受到多重因素支持，通胀压力有所缓解，市场预期利率继续下行，外资重新流入，资源、金融和消费等板块估值也相对便宜。在这种背景下，选举结果成为触发行情加速的关键变量。
这次上涨与右翼势力在首轮选举中的意外上升有直接关系。首轮投票中，右翼候选人弗拉维奥·博索纳罗获得约47.03%的有效选票，领先获得45.16%的卢拉，但两人都没有超过半数，因此将于10月25日进行第二轮决选。
这个结果之所以对市场产生强烈冲击，首先是因为它改变了选前的政治预期。此前市场普遍认为卢拉在首轮占据一定优势，结果却显示右翼候选人不仅进入决选，而且取得领先，意味着巴西未来的经济政策可能出现明显转向。
10月8日，首轮排名第三的候选人、作家兼精神科医生奥古斯托·库里（Augusto Cury，巴西前进党）正式宣布，在第二轮支持右翼候选人弗拉维奥·博索纳罗。
金融市场通常并不是在选举结束后才作出反应，而是在结果出现时迅速交易“未来政策的概率”。在投资者看来，博索纳罗阵营如果最终获胜，可能更加重视财政纪律、控制政府支出、降低国有企业干预，并推动私有化和商业友好型改革。
巴西当前面临的核心问题之一，是财政赤字和公共债务对通胀、利率及汇率的压力。如果新政府能够采取更可信的财政调整措施，市场就会降低对巴西资产的风险溢价，长期国债收益率下降，雷亚尔升值，股票估值随之提高。
10月5日股市大涨的同时，巴西货币和长期利率也出现有利变化，说明这并不是单纯的股票投机，而是股、债、汇市场同时押注政策改善。
不过，资源股并非都会同步上涨，部分大宗商品企业在选举后的表现并不突出，这也表明本轮行情的主线不是简单的商品牛市，而是国内政治和利率预期。
当然，市场目前交易的仍然只是“右翼最终胜选并推动政策转向”的可能性，而不是已经兑现的结果。
首轮领先并不等于第二轮获胜，右翼还需要争取中间选民，并在国会中建立足以支持改革的政治联盟。如果第二轮选举结果接近，或者候选人的财政方案缺乏可信度，前期上涨的风险溢价可能迅速回吐。
即使右翼获胜，财政改革、养老金、税制和国企政策也可能受到国会、地方政府及利益集团制约。
右翼在首轮上升，使市场暂时看到了财政收紧、利率下降和资本回流的可能性，因而推动巴西股票、雷亚尔和债券同步走强。接下来，行情能否延续，关键还要看25日的投票，以及获胜者（无论左或右）能不能按照市场预期，来调整财政和经济政策。
有一点可以肯定，巴西股市上涨透露的信息是，市场偏好右翼。
the end
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