36亿存货沉淀，2.3亿债务逾期来袭！鳗鱼龙头能否守住资金防线？

实控人股权风险浮出水面的同时，天马科技主业经营也正遭遇行业周期逆风

投资时间网、标点财经研究员 董琳

受产业链模式属性影响，国内鳗鱼龙头——福建天马科技集团股份有限公司（下称天马科技，603668.SH）在行业景气回落阶段，资金端面临一定考验。

10月9日，天马科技发布公告称，公司及子公司出现未能按时履行部分债务偿还义务的情况。截至10月7日，天马科技逾期金融机构借款及票据本金合计2.30亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.90%。

同日，公司还披露了控股股东、实控人陈庆堂所持部分股份被轮候冻结的公告。因与债权人之间存在债务纠纷，陈庆堂被轮候冻结股份444.79万股，占其所持股份数量的5.22%，占公司总股本的0.88%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，实控人股权风险浮出水面的同时，天马科技主业经营也正遭遇行业周期逆风。财报显示，2026年上半年，公司实现营业收入31.32亿元，同比增长5.34%，归母净利润为1232.79万元，同比减少79.53%，呈现“增收不增利”特征。

基本面承压，叠加债务逾期、实控人股权冻结等一系列利空消息持续发布，天马科技二级市场股价受到明显冲击。从行情走势来看，2026年年初该公司股价一度触及年内高点17.39元/股（不复权，下同）。但随着半年报业绩发布后，市场担忧情绪开始发酵，公司股价震荡走弱。9月实控人股份冻结公告发布，进一步挫伤投资者信心；10月债务逾期公告落地后，天马科技股价再度下探，截至10月9日，该股报收于10.46元/股，年内跌幅为37.21%，总市值为53亿元。

2026年以来天马科技股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

作为全球规模最大、唯一深耕鳗鱼全产业链的A股上市公司，天马科技围绕鳗鱼产业，构建起涵盖“科研、种苗、饲料、养殖、食品”的完整产业闭环，业务覆盖智慧养殖、食品加工、渔业种业、动物营养及饲料等。

2026年上半年，鳗苗丰产，市场活鳗、烤鳗售价持续处于低位。在此情况下，天马科技主动放缓出鱼节奏，导致养殖与食品板块盈利能力阶段性承压，公司扣非净利润仅为761.28万元，同比下降86.88%。

正航证券研报认为，期内公司主业下降主要系25年日本鳗苗丰产带来的供给过剩预期影响，鳗鱼市场价格持续低迷，公司两大板块智慧养殖和健康食品收入下滑。

与此同时，得益于部分水产养殖品种回暖，养殖户补塘积极性增强，天马科技特种水产饲料业务展现出较强韧性，成为上半年营收增长的核心支撑。除传统鳗鲡饲料外，加州鲈、虾料等多品类饲料产品持续放量，一定程度对冲了食品加工板块的亏损。

但饲料业务本身毛利率偏低，难以完全抵消鳗鱼养殖、烤鳗加工板块的盈利下行压力。上半年天马科技整体销售毛利率仍较上年同期下滑2.46个百分点，为8.28%。

2026年上半年天马科技主要会计数据

数据来源：公司财报

投资时间网、标点财经研究员注意到，盈利能力趋弱的同时，公司流动性层面的压力亦逐步显现。

财报显示，截至2026年6月30日，天马科技存货账面价值达36.86亿元，存货主要为养殖池中尚未出栏的活鳗、原材料、半成品以及烤鳗产成品；流动资产为50.67亿元，存货在流动资产中的占比约73%，公司大部分资金沉淀于变现周期较长的生物资产，资产实际变现能力受限。

除存货占用资金外，资产抵押进一步压缩了天马科技的融资弹性。截至上半年末，公司受限资产账面价值合计约23.43亿元，其中固定资产受限17.64亿元，过半固定资产已抵押给金融机构。

就在债务风险集中释放的关键节点，2026年7月，天马科技披露减持公告，实控人陈庆堂及其一致行动人陈庆昌、柯玉彬计划通过集中竞价、大宗交易方式，合计减持不超过公司总股本2.995%股份，减持时间为2026年8月5日至2026年11月4日。10月10日，天马科技公告上述减持计划提前终止。减持期间内，公司实控人及其一致行动人合计减持1316.29万股，占总股本2.60%，合计变现金额约1.38亿元。

此外，据天马科技披露的累积诉讼、仲裁情况公告，公司近12个月累计新增诉讼涉案2.33亿元，占最近一期经审计净资产的11.04%。公司作为被告方的涉案金额2.01亿元，其中单笔金额居前的为与福建省民营经济新动能股权投资合伙企业（有限合伙）的股权转让纠纷，涉案金额约1.96亿元。

多重负面风险接踵而至，天马科技的流动性持续承压。天马科技在公告中进一步提示，相关事项可能导致公司融资能力下降；若后续未能妥善解决，公司及子公司还可能面临诉讼、仲裁、履行担保责任，以及银行账户、资产被冻结等风险，并可能对日常生产经营和年度业绩产生影响。

在行业周期下行、盈利承压叠加短期债务集中到期的局面下，天马科技能否妥善化解流动性危机，稳住鳗鱼全产业链经营基本盘？

投时关键词：天马科技（603668.SH）