北京
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：KAIZEN投资之道
来源：雪球
最近工行 、 中行 、 杭州银行频频创新高 。
很多人还停留在老认知 ： 市场避险 、 题材不行了 ， 资金躲银行 。 如果只看到这一层 ， 基本等于没看懂这波行情 。 银行股真正的大变局 ， 不是资金轮动 ， 是定价的主力资金彻底换人了 。
以前银行涨不涨 ， 看公募脸色 。 以后银行怎么走 ， 看险资和被动资金 。
过去十年 ， 公募是A股定价主力 。 公募偏爱成长 、 偏爱高弹性 ， 看不上银行这种稳增长板块 。 数据最直观 ， 今年二季度主动基金的银行仓位 ， 跌到了1.26% ， 历史最低 。 说白了 ： 公募手里的银行 ， 基本卖空了 。
散户还在嫌弃银行没行情 ， 长线大资金已经在悄悄疯狂吃货 。 今年一季度 ， 险资加仓最多的十只股票 ， 一半都是银行 。 人寿 、 新华 、 平安清一色重仓布局国有大行和优质城商行 。 机构统计 ， 未来两年 ， 险资还有将近4000亿资金要持续砸进银行板块 。
很多人疑惑 ， 为什么险资死磕银行 ？ 逻辑特别简单 ： 保险收的保费 ， 是几十年的长期负债 ， 未来要刚性兑付 。 这笔钱不能亏 、 不能大波动 、 还得每年有稳定现金流 。 现在银行稳定4.7%左右的股息率 ， 完美匹配险资需求 。
再加上新会计准则加持 ， 险资长期拿着银行股 ， 股价涨跌不影响年度利润 ， 分红稳稳落袋 。 等于波动风险锁死 ， 收益完全确定 。 换谁是险资操盘手 ， 都会无脑加仓 。
除了险资 ， 被动指数资金也彻底企稳了 。
之前ETF持续赎回砸盘的阶段已经结束 ， 现在被动资金开始回流 ， 给银行提供了稳定的底部支撑 ， 抛压基本出清 。
资金结构一变 ， 估值逻辑直接改写 。
过去十五年银行就两套剧本 ： 早期炒成长 ， 后面很多年一直跌 ， 是市场在计价风险 、 给估值打折 。 从今年开始 ， 银行进入全新的估值阶段 ： 不再是单纯的高股息冷门股 ， 变成了市场稀缺的稳定复利资产 。
以前大家买银行 ， 只看便宜 、 看股息高低 。
现在资金买银行 ， 开始看ROE能不能稳住 。
机构测算 ， 银行中长期ROE会稳定在8%到10% 。 对比市场1.8%的无风险利率 ， 这种稳健收益的溢价空间非常足 。
基本面也确实在好转 ， 不是单纯资金炒作 。
今年二季度 ， 银行净息差四年以来首次回升 。
核心原因很实在 ： 前几年揽储的高利息定期存款 ， 今年集中到期 ， 全部换成了现在的低息存款 。 光上半年十几家头部银行 ， 就省下两千多亿利息成本 。 负债端压力缓解 ， 利润自然慢慢修复 。
最后说下实操思路 ：
1 、 别再只靠股息高低选银行 ， 有点过时了 。 现在核心看三点 ： 稳定的ROE 、 盈利修复弹性 、 估值修复空间 。 重点跟踪业绩拐点 ， 不要死磕静态低价 。
2 、 选股分两类 ： 求稳拿国有大行或者招商银行 、 平安银行做底仓 ； 想赚超额收益 ， 盯着江浙沪优质城商行 ， 基本面弹性更大 。
3 、 重点盯三季报净息差 ， 只要数据继续小幅回升 ， 银行ROE企稳的逻辑就彻底坐实 ， 估值还能往上打开空间 。
风险也客观说清楚 ：
目前息差只是初步企稳 ， 资产端压力还没完全解除 ， 零售不良还需要持续观察 。 同时净利润增速偏弱 ， 后续分红提升空间有限 。
总结一句 ：
这波银行行情 ， 不是反弹 ， 是逻辑重塑 。 以前公募主导 ， 市场嫌弃银行没弹性 、 没故事 、 只能趴着不动 。 现在险资和长线资金主导 ， 市场开始为确定性 、 为稳定盈利付费 。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
