融资太多，AI公司下场当“金主”？

当起LP的AI公司，图啥？

过去两年，AI公司忙着融资拿钱；如今，它们开始化身出资人，向外投钱。

“天眼查”信息显示，近期，浙江智谱将门认知智能创业投资合伙企业（有限合伙）设立，出资额10亿元，业务含创业投资。股权穿透后发现，该基金由智谱关联主体浙江智谱新篇科技、杭州上城领航创投等共同持股。

来源：罐头图库

就在这支基金设立前8个月，智谱登陆港交所，号称“全球大模型第一股”，市值一度突破7000亿港元。刚完成上市敲钟，就转身成为基金出资人。

这不是个例：地平线、寒武纪、科大讯飞、商汤、智元机器人，都陆续以有限合伙人身份（LP）出资产业基金。

曾经被资本追捧的AI企业，正在集体转换身份。

01不止智谱

AI公司纷纷下场做LP

AI公司做LP这条路线上，智谱最猛。

2024年8月，它联合石景山现代创新产业基金、奥飞数据等生态伙伴，发起15亿元的AGI生态基金——Z基金，由对外品牌“星连资本”管理，专投AI早期项目，已经投了基流科技、无问芯穹、硅基流动等30多家公司。

不到两年，2026年5月26日，智谱又联手国泰海通，成立“上海智谱国泰海通人工智能产业创业投资合伙企业”，注册资本5.4亿元。智谱通过全资子公司北京智谱未来科技认缴8000万元，持股约14.8%。

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除了智谱外，还有一长串AI公司也在走相似的资本路线。

2025年4月，寒武纪的全资子公司寒武纪（台州）科技掏出3800万元，拿下19%的份额，参与设立“台州嘉道智能壹号私募股权投资基金”。

这支基金注册资本2亿元，联手台州国资共同出资。

科大讯飞于2025年1月3日公告，作为LP以自有资金出资1亿元、占20%，参与设立“安徽科讯人工智能创业投资基金”，基金已在基金业协会备案，编码SASK69。

智元机器人。2025年9月，它拉着高瓴，联合设立一支数亿元的具身智能产业基金；同年12月，再携手慕华科创，发布“慕华·智元具身智能产业基金”，重点布局算法、核心零部件、整机和场景应用。

还有商汤，2024年10月，作为重要出资人，参与发起总规模100亿元的上海人工智能生态基金，首期30亿元落地徐汇。

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它自己还通过旗下国香资本往外投，国香已募集管理3只盲池基金，2025年一年就投出20多个新项目。

地平线。2026年4月，在嘉兴设了“嘉兴玄辰创业投资合伙企业”，出约2亿元，关联方北京地平线信息技术有限公司拿了99.99%，基本就是单一LP，自己说了算。

智谱CEO张鹏把这套打法讲得很直白：“把生态圈越做越大，是智谱更长远的商业化目标。”

投中嘉川CVSource的统计给了个直观比例：2026年一季度，企业投资者当LP最活跃，出资次数占46%；按金额算占19%，排第二。清科的数据也印证同一趋势，2025年新募的人民币基金，LP认缴总规模超过1.47万亿元，企业产业资本的存在感明显在往上走。

02

自己还在烧钱，

为什么急着往外投？

不过对于部分AI公司而言，自己还不一定赚得到钱，为什么急着往外投？

最直观的一层，是用钱把上下游提前绑进自己的生态。

智谱的Z基金，把算力网络、推理基础设施和模型服务里的关键公司提前锁在自己身上，等于把“算力从哪儿来”“场景在哪儿落地”先攥住。一位AI行业投资人评价，设立产业基金“更重要的是提前锁定优质上下游，形成技术、资本与产业之间的良性循环”。

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对芯片公司，更要命的问题是“客户到底要什么”。

寒武纪借着做LP嵌进台州嘉道智能，能更早碰到下游客户的真实需求，把市场信号喂回下一代芯片的定义里——免得闭门造车，定义的算力没人用。

具身智能的链条又长又碎，算法、零部件、整机、场景，单靠自研吞不下。

智元机器人拉着高瓴、慕华科创，把富兴电机、千觉机器人、灵初智能收进阵营，本质是在爆发前夜先把关键环节占住。母基金研究中心创始人唐劲草曾分析，CVC“试错成本低、财务风险低且投资回报高”，正是企业布局新兴科技的有效途径。

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而要把上面这些做对，手里得有比市场更早的消息。

科大讯飞的AI基金、地平线的嘉兴玄辰，让它们钻进GP决策圈，等于在一级市场装了双眼睛，比派团队扫街更早看见技术拐点和人才往哪儿流。地平线那笔99.99%持股的单一LP更彻底，投向基本自己说了算。

这些动作基本都是先花钱把上下游拢在身边。部分大模型公司到现在还谈不上靠卖服务养活自己；芯片、机器人也还在烧钱换规模。主业的不确定性高，投资就成了一种对冲。

03

这些钱，

最后回得来吗？

钱投出去了，能不能回来，是个躲不开的问题。从被投者到出资者，AI公司换到了桌子的另一边，可LP这把椅子，坐上去容易，兑现难。

最大的隐忧，是这些投资的回报，几乎全押在IPO这条窄通道上。

清科的数据摆在那儿：2025年国内股权市场一共5211笔退出，其中靠IPO退出的1957笔，占不到四成。而眼下，国内3.81万只基金正挤在退出期和延长期里，规模合计17.6万亿元。数万项目，挤一条独木桥。

对寒武纪、科大讯飞这些已经上市的公司，好歹还能靠减持慢慢回血。可对部分还未盈利的AI公司，账面上涨出来的权益，最后还是得看退出节奏接不接得上。智谱投资的基流科技递表算个好消息，但大多数项目的退路，还看不清。

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另一头更该警惕的，是估值泡沫正往早期项目上传导。

头部AI公司的估值已经堆得很高。当它们拿融来的钱再去投早期，估值在产业资本之间来回印证，很容易形成自我循环。

这股迹象在具身智能已经冒头。2026年上半年，这个赛道融资460亿元。

前五个月就有437起、约489亿元，相当于把去年全年的量在五个月里走完。有项目一个月里估值从30亿跳到100亿。

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寒武纪那3800万元、智谱那8000万元单看不大，可产业资本一起往里灌，最后都体现在项目的价格标签上——“融资太多”，慢慢变成了“投得更贵”。

AI公司集体下场做LP，到底是面向未来的生态远见，还是融资太多之后的另一种写法，答案或许要交给时间。眼下能看清的是，这场集体转身已经开演，而它改写的，不只是一两家公司的账本，更是一级市场资本结构的一次重新排布。

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