北京
国庆假期后的四个交易日，上证指数在3800点附近反复拉锯。10月8日，上证指数收跌0.79%，盘中一度失守3800点，最低触及3795.37点。次日，A股上演V形反转，午后强势回升，最终收报3813.79点，微涨0.05%，两市成交额达1.9万亿元。此后两个交易日，市场延续震荡分化格局，银行股逆势走高，科技板块则继续承压。
盘面波动之下，资金并未离场，而是加速换仓。广发证券策略团队指出，本轮全A成交额滚动平均缩量约55%，历史上往往对应不错的短期反弹机会。三十三度资本基金经理程靓分析认为，“目前资金是从高位科技向红利防御与低位周期做‘高低切换’，属于风格再平衡，而非宏观基本面恶化引发的系统性大跌”。与此同时，股票型ETF连续多日净流入，仅国庆后四个交易日净流入就超过530亿元，科创50ETF、创业板ETF等宽基品种成为吸金主力。
为何震荡？多位机构人士将目光投向外部扰动与内部调仓的叠加效应。中国银河证券首席经济学家章俊认为，本轮调整是“外部流动性冲击、内部交易结构、预期情绪等多重因素共振的结果”。从外部看，10月7日30年期美债利率升至5.67%，为2002年以来最高水平，对全球风险偏好形成压制。摩根士丹利一份关于光模块潜在限制的调研纪要也在假期期间发酵，引发科技板块短期承压。从内部看，前期科技赛道筹码拥挤，叠加三季报业绩验证窗口临近，资金从“炒预期”转向“看兑现”。
波动之下，支撑市场的力量同样不容忽视。央行节后首日即开展12000亿元3个月期买断式逆回购操作，实现净投放2000亿元，精准呵护节后流动性。财政政策同步加力，安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于支持地方扩大有效投资，规模较去年增加500亿元。9月制造业PMI连续两月回升并重回扩张区间，生产指数抬升至51.7%，经济边际回暖迹象明显。
企业盈利层面也传来积极信号。华夏基金首席策略分析师轩伟提供的数据显示，上半年全A非金融石油石化盈利增长14.1%，二季度单季同比增长16.0%，较一季度继续加速。三季报披露窗口已经开启，截至10月12日，已有37家上市公司发布业绩预告，八成公司预盈，半导体、有色金属等行业表现突出。国联民生证券首席经济学家陶川指出，若三季报证实盈利改善，“指数中枢则有望抬升”。
展望后市，多数机构持谨慎乐观态度。中金公司表示，“经历调整后，业绩韧性与积极的稳增长信号有望支撑市场逐步回稳”。中信建投策略团队认为，短期外部扰动逐步缓释，叠加场外观望资金回流，市场修复窗口有望打开。中欧基金则将四季度定性为“盈利验证下的震荡与结构分化”格局，指数中枢以震荡为主，向上空间的打开需要盈利与政策的双重确认。
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