国际金融市场紧盯人民币汇率政策

图文 | 人民币杂志首席观察员 大河

一份罕见的“立场文件”与一个“不设目标”的承诺

在国际金融市场对人民币汇率的讨论持续升温之际，中国人民银行做了一件不寻常的事。

2026年10月8日，央行发布《中国人民银行关于人民币汇率的政策立场》，用七个方面的系统阐述，一次性回应了海内外关于汇率制度、贸易竞争力、国际评估方法及全球失衡治理等核心关切。

这份文件传递的核心信号可以用三句话概括：坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用；中国没有必要、也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，从不搞竞争性货币贬值；不预设汇率目标水平，不干预汇率长期趋势。

“不预设目标、不干预长期趋势”——这十个字，是人民币汇率政策框架最底层的逻辑表述。2017年后，央行退出常态化外汇干预。从内部看，中国贸易发展根源于产业国际竞争力的提升；从外部看，全球外汇市场日均交易量接近10万亿美元，其中人民币日均交易量超过8000亿美元，离岸市场交易占比约80%，央行基本不具备影响汇率中长期走势的干预能力。

4.13%与103.61：人民币“独立走强”的底气从哪来？

政策立场的底气，来自实实在在的市场表现。

进入2026年，美元指数和美债收益率较快上行，非美货币普遍贬值，但人民币对美元汇率总体延续升值走势。年内人民币中间价累计升值2921个基点，在岸人民币、离岸人民币对美元汇率升值幅度分别达到4.13%、3.89%。

10月12日，人民币兑美元中间价报6.7313，连续三个交易日升值，触及2023年2月以来最高升值点位。CFETS人民币汇率指数报103.61，处于逾四年高位。

人民币与美元同时走强的“双强格局”，在2015年汇改后仅于2021年出现过。申万宏源的分析指出，CFETS指数的走高意味着人民币对一篮子货币处于“独立走强”通道，驱动来自“中间价定力+结汇潮+贸易顺差+国际化试点”的共同推升，而非美元侧的外溢。

央行用一组历史数据回应了“汇率低估”的论调：2005—2008年人民币对美元升值21%、2010—2014年升值10%、2020—2021年升值9%，同期中国出口在全球份额分别上升2.4个、2.8个和1.7个百分点。而2016年人民币贬值7%、2022年贬值超8%，同期中国出口在全球份额均下降0.7个百分点。升值并未影响中国贸易发展，贬值时期出口份额也没有更快提升。

国际金融机构的“看多共识”：高盛、摩根士丹利、汇丰在赌什么？

央行发布政策立场后，国际金融机构迅速给出了各自的解读和预测。

高盛全球外汇、利率及新兴市场策略研究主管Kamakshya Trivedi的表态最为激进。他指出，人民币走强是市场最被低估的情境之一，保守估计人民币目前被低估约20%至25%。高盛预计人民币兑美元汇率将在一年内由约6.69升至6.4，其公允价值指标亦指向人民币未来有可能升至6水平附近——上一次接近6水平是在2014年初。

摩根士丹利将人民币对美元汇率的年底目标位从7.0上调至6.75，汇丰银行从6.75上调至6.65，德意志银行从6.70调整至6.55，并预测到2027年底进一步走强至6.30。

Trivedi特别指出，人民币走强符合北京提升人民币在全球地位的目标，温和、渐进但持续的升值将有助于人民币国际化进程，“亦会令中国资产的回报前景更具吸引力”。

不过，机构之间也存在分歧。摩根士丹利中国首席经济学家邢自强提醒，人民币大幅升值将阻碍通缩出清、压缩企业利润率，并放缓工薪增速；中国要实现可持续的再平衡，仍需大规模财政宽松以提振消费。

52.9%与2.85%的落差：人民币国际化的“真实坐标”在哪里？

理解了汇率政策，还需要看清人民币在国际舞台上的真实位置。

国家外汇管理局副局长李斌公布了一个历史性数字：人民币在跨境收支中的比重达到52.9%，较2025年全年提高1.3个百分点。人民币已成为中国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币。2026年上半年，银行代客涉外收入和支出合计9.2万亿美元，同比增长21%，创历史同期新高。

但另一个数据同样值得关注：SWIFT统计的人民币全球支付占比2026年4月约为2.85%，全球排名第六。52.9%的跨境收支占比与2.85%的全球支付占比之间，存在巨大落差。

这一落差的背后，既有统计口径的原因，也有人民币国际化阶段性特征的因素。部分经CIPS处理的人民币跨境交易并未被SWIFT充分统计。PIIE的研究也指出，越来越多人民币支付正在通过CIPS进行，不再经过SWIFT网络。

中国金融网董事长何世红指出，这恰恰说明人民币国际化仍处在“国内主导、国际渗透”的早期阶段。真正的国际化，是让境外主体在与中国无关的交易中也主动使用人民币。“52.9%是里程碑，但远非终点。”何世红同时强调，CIPS的快速扩容意味着人民币跨境支付正在从“借道”走向“修路”——过去依赖SWIFT报文传输，如今越来越多的交易在CIPS体系内闭环完成。“这条路一旦修通，人民币就不只是‘能用’，而是‘好用’。”

与此同时，外资配置人民币资产的意愿在持续增强。截至2026年一季度末，境外持有在岸人民币资产规模增加到10.21万亿元。多位外资机构分析人士认为，人民币资产正从全球配置的“可选项”逐步转向“必选项”。

国际社会紧盯的，不是汇率的“数字”，是政策的“确定性”

国际金融市场紧盯人民币汇率政策，紧盯的不只是一个货币的价格，更是一个大国在汇率问题上释放的政策“确定性”。

央行的政策立场给出了三个“确定性”。第一，“市场决定”——汇率由供求决定，不搞行政定价。第二，“不搞竞争性贬值”——中国不会用汇率工具换取贸易优势。第三，“双向浮动”——汇率有涨有跌是正常的，单边预期不可持续。

这三个“确定性”的底层支撑，是外汇储备的充足。截至2026年4月末，我国外汇储备规模为34105亿美元，已处于近十年高点附近。东方金诚首席宏观分析师王青指出，适度充裕的外储规模能为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，“也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石”。

从4.13%的年内升值幅度，到52.9%的跨境收付占比；从高盛“被低估20%至25%”的判断，到CIPS单日交易额突破万亿——这些数字勾勒出人民币从“交易货币”向“计价与储备货币”迈进的轨迹。

但最值得关注的，是央行在“不预设汇率目标”与“防范短期大幅波动”之间划出的那条底线。长期趋势交给市场，短期极端波动则有底线管理。这道边界划清楚了，市场的预期才能稳；预期稳了，人民币汇率的“稳中偏强、双向波动”才有真正落地的制度基础。国际社会紧盯的，正是这条边界。

文章数据主要来源：中国人民银行《关于人民币汇率的政策立场》（2026年10月8日发布）；中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的人民币汇率中间价数据（2026年10月12日）；国家外汇管理局2026年上半年外汇收支数据新闻发布会（2026年7月17日）；国家外汇管理局2026年4月末外汇储备数据；中国外汇交易中心CFETS人民币汇率指数数据；SWIFT人民币全球支付月度报告（2026年）；高盛全球外汇策略研究（2026年10月13日）；摩根士丹利、汇丰银行、德意志银行人民币汇率预测报告；中国金融网董事长何世红公开分析；PIIE《人民币全球使用是否已见顶？》（2026年9月）；国家金融与发展实验室、东方金诚相关分析。