A股跌，能源大涨

今天上证指数收在3767点，跌0.88%，深成指跌1.97%，创业板指跌3.1%，科创50跌得最狠，跌了3.29%。

全市场979家上涨，4496家下跌，成交1.42万亿，依然很低迷，分化很严重，主要是能源和传媒在涨，其他的都很难看，成长板块出现明显大跌。

科技昨天隔壁的韩国首尔综指盘中一度跌超7%，触发了暂停程序化卖单交易的机制，收盘跌5.5%，SK海力士跌超10%，三星电子跌超7%。

今天其实没什么大事，可能是阿斯麦发布财报，不过人家又涨回去了，A股的AI硬件确实受美股和韩股的情绪影响很大，因为市场认为他们的相关企业是行业重要参与者，而科技领域的情绪资金占比非常高，所以涨和跌都很厉害，没有道理可言。

周二华尔街著名的大空头“罗森伯格”说了一些话，在全球都在传播，他说美国股市的泡沫迹象正日益凸显，其估值、杠杆率及投资者仓位均已达到他从业40年来前所未见的极端水平。

他之所以出名，是因为2008年精准预测了美国房地产泡沫破裂。

他作为空头，看空当然很正常，市场情绪就是这样的，表现好的时候，就把多头抬出来，表现不好的时候，就把空头抬出来，似乎总要为情绪找个合理的树洞。

今天表现最好的是油服工程，涨了3.05%，排在所有行业第一，中海油服涨6.56%，博迈科涨停，新潮能源涨超5%，连中国海油都涨了4%，三桶油的A股集体创阶段新高。

还有煤炭开采也不错，涨了1.41%，郑州煤电、安泰集团涨停，晋控煤业涨超5%，陕西煤业刷新历史新高，中国神华创了2007年11月以来的新高。

这两个月我都没讲过油价和中东的热闹了，反正每天都有冒烟的重大消息，真假先不说，反正我觉得不可控，没法预测。

就比如油价，布伦特原油今天盘中一度冲到107美元一桶，WTI站上95美元，要知道7月初的时候，布油最低是70.14美元，三个多月涨了超过50%。

你看从中东打起来开始，大半年过去，油价的波动有多大多快，我之前分析中海油的时候，详细讲过影响油价的六大因素，也讲过应该如何应对油价对相关公司的影响，就不重复讲了。

反正有一点需要注意，千万不要被消息影响投资决策，比如特朗普已经公开表态中期选举之前不打伊朗，再比如有报道称以色列在讨论选举前动手的可能性等等，很多这样的消息都不知道真假。

朝令夕改现在都不奇怪，更别说发表几句讲话，这不能说明什么，所以我始终觉得买石油公司，不要用追油价的逻辑，这会很危险。

再看煤炭，十一长假后的第一周，北方港口5500大卡动力煤平仓价站上了1000到1009元一吨，破了千元关口。

煤炭价格主要是供给端支撑带来的，根据国家统计局的数据，8月全国规上工业原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%，连续三个月处在近五年同期的最低水平。

5月山西煤矿出事之后，晋陕蒙的综合开工率一直比较低迷，之前讲能源多是讲保供，但是能源行业主要是央国企，所以一旦有安全事件，那立马就是安全大于保供，因为自己坐的位子比什么都重要。

不过这种事情只是阶段性的，已经影响了几个月，现在已经在降级淡化，恢复生产正在推进，所以四季度我觉得是供应端问题的终点。

需求端几乎没什么变化，无非就是大秦线秋季检修，还有电厂冬储补库，这无关大局。

国际煤价也很不错，亚洲动力煤价格涨到近两年的高位，纽卡斯尔动力煤期货今年以来涨了超过40%，国际能源署现在预测全球煤炭消费将增长1.2%，到创纪录的水平。

还有摩根士丹利也把纽卡斯尔动力煤的长期出口价预测上调4%，调到125美元一吨，很大一个原因还是全球都在想办法对冲石油风险，我们自己也是。

煤炭行业的中小企业涨停不奇怪，比如广汇能源，经常都是大涨大跌，但是神华陕煤这种大块头也创新高，这还是比较能说明资金倾向的。

现在市场都在等三季报，在落地之前，总归是有不确定性的，部分资金从科技里退出来，转到这种有股息有业绩托底的地方，这在以前也很常见。

很多机构早就这样再说了，比如中金公司，他说7月以来全球AI产业链的负面叙事变多，红利资产的配置价值要重新审视，再比如长城证券，他说科技和煤炭之间存在资金的跷跷板效应，煤炭目前的整体持仓比例偏低，增量资金进来弹性大。

我觉得作为价值投资，不用太在意这些，没什么意义，每当行情波动比较大的时候，总会有朋友来找我问原因，或者心里不安找我聊聊。

看上石油煤炭这类能源股的，无非就三个情况，吃股息、赌周期和避险，其实避险本质上也属于股息，因为股息有保障才会有避险属性。

除了这两类人之外，应该还有第三类，那就是追热度的，这个不讨论，因为靠运气。

吃股息的账很好算，煤价中枢对应公司利润，利润及分红率对应分红，分红除以股价就是股息率。

但是问题来了，陕西煤业历史新高，中国神华2007年11月以来新高，就算煤价上修让今年的利润预期也跟着涨一点，股价这几天涨的速度，早就跑在分红前面了。

而且，陕煤和神华的长协煤占比很高，千万不要觉得市场价格涨多少，就觉得利润会增长多少，所以如果准备拿股息，千万别追高，持仓成本是最重要的。

我之前讲价值投资的时候说过一个逻辑，你既然自诩是看好这家公司的，为什么它便宜的时候你不买，非等涨起来了才心动？说到底，促使你操作的理由还是行情，跟公司没关系，这是不对的。

再说都准备拿股息了，就应该做好长期的准备，耐心都这么好了，哪会在乎短期的波动。

赌周期的人，这是找我聊得最多的，我个人觉得，能源周期的投资属性，不如资源周期的投资属性，也就是既然赌周期，还不如考虑能源以外的资源。

原因很简单，赌周期就是奔着高赔率去的，很显然某些资源的弹性大于能源，所以还不如分清楚一点，拿股息就好好拿股息，博赔率就干脆点博赔率，既要又要不是上策。

就比如煤炭，安监压产能是阶段性的，等高压监管的阵风过去，供给的弹性会回来，冬储补完库，电厂日耗回落，煤价就要接受考验，所以不同的目的，预期是不一样的。

所以今天看着石油煤炭眼馋的朋友，先别问该不该买，先问自己一个问题，如果明天中东消停了，油价回到80美元，如果煤价回到800元，这家公司你还买不买？

买，说明你看的是公司，赚的是价值的钱，犹豫了，那让你心动的其实是今天的涨幅，这种钱，别人或许能赚，你未必，谁知道什么时候就又跌回去。

石油煤炭的行情会走到哪一步，我不知道，我也不关心，但是有一点是确定的，用行情做决策的人，从来都是给用价值做决策的人抬轿子的。

这话不好听，但长期来看，事实就是如此。

我对能源的看法和平时的深度观点，放在专栏里，公司估值请参考专栏里的《A+H股核心资产研究汇总》表。

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