联影医疗前三季增收不增利：成本研发费用双升挤压利润，政策红利与海外布局推动利润修复

本文来源：时代周报 作者：曹予 韩迅

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单季业绩回暖似也难掩联影医疗（688271.SH）前三季度利润下滑的业绩态势。

10月28日，联影医疗披露2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入105.80亿元，同比增长19.43%；归母净利润10.35亿元，同比下降7.60%；扣非归母净利润为9.43亿元，同比下降10.49%。

从单季度表现来看，公司第三季度实现营业收入35.29亿元，同比增长24.12%；归母净利润1.38亿元，同比增长13.00%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长32.46%。第三季度营收增速较前三季度整体水平进一步提升，利润也出现边际修复。

然而，单季度改善尚未扭转前三季度利润下滑的局面。报告期内，公司营业成本、研发费用均有所增长，压缩利润空间。与此同时，国内业务在政策推动下逐步放量，但毛利率承压，海外业务则保持较快增长，成为公司收入增长的重要支撑。

10月29日，时代周报记者就公司三季度业绩情况致函致电联影医疗，对方表示需要研判过后再给出答复，截至发稿，尚未获得有效回复。

二级市场方面，联影医疗10月30日开盘价报115元/股，较昨日收盘价115.50元低开约0.43%。

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成本费用挤压利润，政策助推三季度业绩回暖

联影医疗于2022年登陆科创板，主营业务涵盖CT、磁共振（MR）、分子影像（MI）、X射线（XR）及放射治疗（RT）等医疗设备的研发、生产与销售。近年来，公司持续推进高端医疗设备研发，并积极拓展海外市场。

从前三季度财务数据来看，联影医疗营收保持增长，但成本及费用增长对利润空间形成一定挤压。报告期内，公司实现营业收入105.80亿元，同比增长19.43%；营业成本为56.92亿元，同比增长21.26%，增速高于营收。

从费用端看，前三季度，公司研发费用为16.88亿元，同比增长34.99%；销售费用为17.40亿元，同比增长14.25%；管理费用为4.95亿元，同比增长10.67%。其中，研发费用增速明显高于营收增速，在持续加大研发投入的同时，也对当期利润形成一定压力。

汇兑损益变化则进一步影响了公司利润表现。三季报显示，前三季度联影医疗财务费用为1.16亿元，而上年同期为净收益4382.33万元。公司此前在2026年半年度业绩说明会上表示，上半年汇兑损益由上年同期收益转为亏损，是当期利润波动的原因之一。

不过，进入第三季度，联影医疗业绩出现一定回暖。单季度，公司实现营业收入35.29亿元，同比增长24.12%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长32.46%。公司解释称，扣非归母净利润增长主要受益于国内市场行业政策落地节奏加快，以及海外业务稳步增长。

具体来看，行业政策方面，设备更新和采集放量驱动联影医疗三季度业绩回暖。2026年，国家继续实施大规模设备更新政策，安排2000亿元超长期特别国债资金支持设备更新，截至7月初资金已分三批全部下达，覆盖22个领域约1.1万个项目。与此同时，7月国家卫生健康委等部门印发《关于进一步做好公立医疗卫生机构医用设备集中采购工作的通知》，明确乙类大型医用设备需在2026年底前完成至少一轮集中采购。

对于政策端的推动作用，10月29日，上海屿策智库秘书长侯文杰向时代周报记者表示，设备更新项目采购金额较大，医院更看重产品性能、临床验证及售后服务能力，头部企业在此方面具备优势。同时，超长期特别国债项目对企业合规性和交付能力要求较高，也有利于具备成熟项目经验的企业中标。西南证券研报显示，2026年9月联影医疗中标金额为16.3亿元，同比增长88.2%，招标增速在行业中居前。

此外，在政策的推动下医疗设备招采节奏也有所加快。据高端医械院数据，截至2026年9月底，3T和1.5T磁共振设备集采比例分别为13.6%和25.2%，预计四季度集采规模仍有进一步增加空间。

不过，集采放量并不意味着利润同步增长，价格压力仍值得关注。中金公司的研报显示，第三季度，联影医疗毛利率为44.25%，同比下降0.84个百分点，较第二季度的47.19%下降2.94个百分点。广发证券研报认为，毛利率变化主要与产品结构变化及集采定价有关。

联影医疗在2026年中期业绩说明会中表示，集采产品毛利率通常较常规产品低约5—7个百分点，但目前集采产品占比及其影响总体可控，高端产品放量有效对冲了部分价格压力。

海外业务成为增长引擎，医疗AI布局持续深化

国内市场在政策推动下逐步释放需求，海外业务则成为联影医疗收入增长的重要引擎。

据《证券时报》，联影医疗前三季度海外收入为29.96亿元，同比增长50.30%，占营业收入的比重升至28.31%，同比提高5.82个百分点。同期国内收入为75.85亿元，同比增长10.47%。海外收入增速明显高于国内市场，对整体收入增长的贡献进一步提升。

从盈利能力来看，海外业务也出现改善。2026年上半年，联影医疗海外业务毛利率同比提升3.77个百分点，主要受益于高端产品收入占比提升与本地化交付效率优化。在国内市场毛利率承压的背景下，海外业务毛利率的提升为公司整体盈利表现提供了支撑。

分区域看，截至2026年上半年，亚太市场成为增长最快的海外板块，上半年收入10.09亿元，同比大增148.54%，占海外收入的57.15%。相较之下，北美市场作为联影医疗海外布局起步最早、业务体系最为完整的区域，收入4.21亿元，同比下降3.33%。公司对此解释称，主要受部分项目交付和收入确认节奏影响。

区域市场表现有所分化，意味着海外业务增长并非没有挑战。联影医疗此前在投资者关系活动中提及，海外销售费用会随业务规模增长而增加。随着海外收入占比提高，汇率波动对利润的影响也可能更加明显。

除了海外市场，联影医疗也在持续加码AI业务。

10月26日，联影医疗披露董事会换届公告，医学影像AI领域学者、联影智能联席CEO沈定刚（DINGGANG SHEN）作为新任候选人进入第三届董事会非独立董事名单。沈定刚长期从事医学影像分析和人工智能研究，是全球最早开展医学影像人工智能研究的科学家之一。这也被市场普遍解读为联影医疗持续加码医疗AI、强化产学研一体化的信号。

在产品布局方面，联影智能自主研发的“元智”医疗大模型已具备多模态理解、推理与生成能力。相关AI技术也逐步融入公司的高端医疗设备，形成uAIFI磁共振类脑、uExcel分子影像无极、uSense CT主动感知等数智化技术平台。

在半年报业绩会中，联影医疗也表示，上半年新增的研发投入主要投向下一代技术平台、核心部件、人工智能及创新产品产业化导入。

二级市场方面，联影医疗10月30日开盘价报115元/股，较昨日收盘价115.50元低开约0.43%。